關聯交易下的集團內部資金管理研究

（上海鼎虎工業設備有限公司 上海200233）

隨著經濟的發展以及激烈的市場競爭，企業融資變得更加困難，融資成本不斷提高。因此，企業注重內生式增長，用好資金存量、提高資金使用效率對生產經營乃至企業生存都非常重要。對于企業集團來說，加強關聯交易下的內部資金管理是改善企業資金流量的一個實用的方法，有助于挖掘內部潛力，提高企業的經營效益。

一、企業集團資金分散管理存在的問題

（一）資金集中程度不高，難以形成資金合力。由于集團總部缺乏對資金的統一籌劃和管理，企業集團的資金集中程度普遍不高，沒有達到真正的集中。其后果是集團下屬子公司在資金籌集和使用上各自為政，均從自身利益出發，僅以本企業的生存盈利為重點，集團決策者無法實施有效的資金管理、監督和控制，集團整體資金優勢弱化，難以形成資金合力。

（二）籌資缺乏統一管理，資金閑置與短缺并存，使用效率低下。企業集團資金分散管理無法做到將整個集團的資金需求量集中并由集團統一籌資，再分解給各子公司使用。結果導致一方面某些資金富余的子公司大量資金沉淀，低收益地存于銀行，另一方面集團總部或某些分公司急需大量現金而高成本地向外融資，使得整個企業集團在得到少量存款利息的同時要支付大額貸款利息，財務費用居高不下，嚴重影響整個集團的資金使用效率和盈利能力，整體的利益損失很大。

（三）資金投放失控，整體投資效益差，財務風險加大。由于管理制度缺失或監控弱化，企業集團投資風險約束機制和監管決策責任追究制度尚不健全，導致集團各成員企業在投資決策時盲目追求投資規模和局部利益最大化，忽視集團整體利益和投資收益。當資源匱乏的子公司面對一個前景樂觀且盈利能力高的項目時，集團管理層不能有效地調動內部成員的資金資源幫助其實現項目的投資，而資源充足的子公司為了擴大自身規模往往放棄投資收益期長、對企業集團發展有重要戰略意義的項目，反而投資于一些投資收益期短、見效快的項目，這些行為會使集團整體利益受損。

可以看出，企業集團作為一個經營整體，其資金管理應當具有統一性和全局性的特征。各成員企業之間應當建立密切的伙伴關系，在資金使用上互助互濟。集團可以根據其生產經營、對外投資和調整資金結構的需要，在一定程度上把各成員企業的資金匯總起來，在集團內融通使用。

二、關聯交易引發的資金問題分析

許多關聯交易的企業集團都面臨著一個難題，即在關聯企業之間的供銷業務中，一家企業往往長期賒欠集團內部供應商的貨款，在帶來應收賬款回收風險的同時，還會給關聯企業生產經營帶來很大的困難。為此，一些企業集團開展資金集中管理，試圖統一調度、管理和運用企業集團內部的存量資金，達到最大限度地盤活存量資金，降低資金成本，提高使用效率的目的。但是，僅僅針對集團成員存量資金為客體的集中管理，實際效果往往達不到預期目標。雖然企業集團內部資金集中管理有助于實現企業利益最大化的經營目標，但是在實際工作中，存在著股權結構、團體利益，以及經營者心理等復雜的因素，為資金集中管理設置障礙，具體如下：

（一）有些企業集團成員股權結構較為復雜。從法律層面和企業治理結構上看，資金集中管理對于全資子公司的企業成員是適用、可行的，但是，對于合資、合營、聯營性質的企業成員，存在著少數股東權益或類似的問題，資金集中管理就存在著一些法律上的障礙，使得資金集中管理的效果不太理想。

（二）團體利益是影響資金集中管理的重要因素。當前，業績考核是衡量集團成員企業經營成果的最主要方式，業績通常被看作是影響成員企業管理者職位升遷及其經濟收入的最重要因素。因此，站在成員企業管理者的角度上，其工作的重心就是不斷努力提升本企業的經營業績。這種思路下，盡量利用關聯交易拖欠集團內供應商的貨款從而無償占用關聯企業的資金，以及盡量避免從集團外供應商申請有償賬期，是“提升”本企業業績的一個不錯選擇。但從整個企業集團來看，整體利益卻受到了損害，反而增加了公司的財務負擔。

（三）管理制度不嚴格，成員企業的不配合造成集中管理推行困難。一些成員企業對資金集中管理抱著消極的態度，對于資金集中管理看作是對自身權利的一種剝奪，損害了自己的利益，抵觸情緒較大，造成推行上的困難。有些成員企業為了刻意規避資金集中管理，惡意將一部分資金保留在集團系統之外。例如，到期的應收賬款不收回來，甚至主動在合同中約定向外部供應商支付預付款項等。

三、股權結構對集團資金管理的影響

股權多元化的企業集團開展資金集中管理往往會遇到一些障礙，這些障礙實質上就是企業集團與股權企業成員的小股東的利益平衡問題。實際上，公司的大股東與小股東之間是一種偏害性共生或者不對稱互惠的關系，大股東基于自身利益最大化的要求，具有利用對公司的控制權侵害其他小股東的動機與條件。同樣，作為處于弱勢地位的小股東出于對大股東的不信任及自身權益的保護，對大股東的一些決定會本能地產生一些情緒上的“抗拒”，這會對企業集團的資金集中管理造成一定的負面影響，表現為：

（一）企業集團推行資金集中管理，可能會讓小股東產生企業集團用虛假注資的方式組建成員企業的錯覺。大、小股東之間的偏害性共生關系決定了各方都希望掌握公司控制權，成為這種共生關系中的強勢一方。大股東推行資金集中管理，可能會讓小股東認為大股東實際上沒有控股的資金實力，只不過為了爭奪公司的控制權而進行的虛假出資，公司成立后再借用資金集中管理的名義抽逃資金。

（二）企業集團推行資金集中管理，可能招致小股東認為大股東用控股的強勢地位侵占成員企業資金的懷疑。大股東推行資金集中管理后，公司資金被調撥到大股東賬戶，雖然有助于提高集團內部的資金使用效率，但是在一定意義上也削弱了成員企業承擔民事責任的能力，因此，可能招致小股東的不滿，認為增加了小股東的風險，損害了小股東的經濟利益。筆者下屬企業中有一中外合資企業，該公司產品全國市場占有率達到60%以上，現金流非常好，有大量的閑置資金沉淀，由于外方的小股東反對，很難納入集團統一形式的資金集中管理，集團一直與外方股東溝通，同時，采取其他靈活、變通的方式打消外方股東的顧慮，盤活閑置資金。

四、關聯交易后強化資金集中管理的對策

目前國內金融市場發展不夠完善，投融資手段缺乏，衍生金融工具少，不少集團雖然已經進行了資金集中管理，但資金利用效率并不高或者說理財增值效應并不是非常明顯。不過，在當前市場經濟環境下，集團公司的資金管理不僅要借鑒理財的天然本質，更需要考慮如何利用它更好地提升集團管控能力和資本運營能力。筆者認為，關聯交易下的資金集中管理在實施過程中需要遵循12字方針，即“對話、計劃、共享、有償、靈活、考核”。

（一）“對話”。這種對話是所有成員企業與集團公司之間的溝通，通過對話，要了解每個成員企業的經營狀況及其訴求，必要的時候集團公司要對成員企業的思想顧慮做出一些合理的、契約式的承諾。通過溝通讓成員企業明白，集團的資金集中管理不但能提高整個集團的經濟效益，而且對成員企業也有實在的益處。

（二）“計劃”。是指成員企業的資金收支計劃，成員企業須定期向企業集團提交經營所需的、可行的資金收支計劃，在計劃范圍內，企業集團具有無條件向成員企業下撥資金的能力，杜絕任何拖延、推諉的現象發生。這就需要企業集團在資金使用高峰時具有強大的資金籌措能力，在資金使用低谷時具有合適的理財渠道。

（三）“共享”。是指所有成員企業可以共同享用撥付到集團賬戶上的資金，但是，“共享”并不意味著成員企業可以無限地占用，而是根據成員企業的資金計劃的實際需求，同時參照各個企業撥付到集團的資金份額而定。特別提出的是，關聯交易中的款項賒欠也將被視為一種資金享用。

（四）“有償”。成員企業撥付給企業集團的資金按照銀行貸款利率收取利息，同時，享用集團的資金也將按照銀行貸款利率支出利息。收支的利息差按照稅法的要求進行結算。

（五）“靈活”。就是針對不同的成員企業特點采用不同的方式。例如前面提及的中外合資企業，采用的就是從集團內部的銷售公司銷售時給予盡量長的賬期，用購銷合同關系確定雙方的權利與義務，大宗銷售時，集團可以提供一定形式的擔保。

（六）“考核”。主要考核兩個層次，一是對企業集團進行考核，考核成員企業對集團服務的滿意程度；二是對成員企業進行考核，例如：考核成員企業銷售的回款速度、資金計劃的準確性等。根據考核結果將成員企業劃分為不同的信用等級，信用等級不同從集團獲取的資源額度不同，同時為獲取資源所付出的成本也不同。X