審計質量、企業社會責任信息披露水平與企業價值

（廣東白云學院 廣東廣州510440）

一、文獻綜述與文章假設

從2006年開始，我國各監管機構相繼出臺一系列文件（見表1），將構建企業社會責任體系與規范社會責任信息披露逐步提上日程，可見人們已逐步意識到企業社會責任的作用與價值。

不少文獻檢驗了企業社會責任對公司財務績效的影響，Griffin和Mahon（1997）對1972-1997年間有關企業社會責任與財務績效的61篇實證研究進行分析后發現，有33篇文獻證明兩者之間存在正相關關系，即企業社會責任提高了財務績效，有19篇認為兩者之間存在負相關關系，9篇認為沒有顯著相關關系。Preston（1997）分析了美國67家大公司1982-1992年的數據后也得出社會責任與企業績效存在正相關關系的結論。劉建秋、宋獻中（2010）認為，企業承擔社會責任對企業價值創造和財務績效具有正向影響，而財務績效的優化使企業具有更多的資源和能力進行信譽資本投資，反過來又可以推進企業社會責任活動的開展。李建升、李巍（2010）認為，企業社會責任對企業財務績效的具體影響，決定著企業對待社會責任的態度和行為，企業社會責任行為若要促進企業財務績效、實現企業和社會的雙贏，必須具備四個要素：社會責任市場、公平競爭環境、監督反饋系統、合適的企業承擔社會責任的方式和戰略。Weber（2008）歸納出現有研究中社會責任對企業財務績效和價值的影響機制表現在以下幾個方面：一是社會責任可以改善企業形象和聲譽。通過承擔社會責任可以增加員工、顧客和消費者對企業的認同和吸引力，獲得利益相關者以及顧客的認可，從而提高企業的競爭力與財務績效。二是社會責任可以增進企業與利益相關者之間的關系。社會責任可以增進企業員工的歸屬感和工作熱情，有利于增進與投資者的關系從而降低資本成本；可以改善與監管層之間的關系，節約交易時間和交易成本，提高交易效率。三是社會責任可以直接降低企業的成本。節能減排、減少浪費等可以直接提高資源的利用效率，降低成本；而獲得政府稅收優惠和相關補貼以及其他財務上的優惠，可以降低融資成本。四是社會責任可以提高銷售和市場份額從而增加企業收入。社會責任通過提高企業商標形象，生產社會責任特質產品，開發社會責任敏感市場，提高企業銷售收入；通過履行社會責任，企業可以從市場獲得更多貨幣和非貨幣價值來改善企業績效。根據上述分析，本文提出假設H1：企業社會責任與企業價值正相關。

上述文獻已開始從公司內部治理的視角研究社會責任對公司價值的影響，但是還沒有人從獨立審計的視角研究企業社會責任的價值相關性，而對上市公司而言，獨立審計是一種重要的外部治理機制，其作用在于對被審計單位財務報表發表鑒證意見，以提高財務報表的可信性，而企業社會責任信息披露于財務報表之中，構成審計師檢查測試的一部分，故獨立審計的質量越高，被審計單位財務報告中披露的社會責任信息的真實性、可靠性越高，企業越真實地履行了其公開披露的社會責任行為，進而促進了企業價值的提升，在高審計質量下，企業社會責任信息與企業價值的相關性會更高，故本文提出假設H2：高審計質量提高了企業社會責任信息的價值相關性。本文通過設置審計質量與社會責任信息披露水平的交乘項這一變量，研究獨立審計機制對企業社會責任與企業價值關系的影響，以期為提高企業社會責任信息披露水平以及提升企業價值提供新的視角。

表1 我國近年來出臺的關于企業社會責任的管理文件

二、實證設計

（一）變量設計

1.被解釋變量設計——企業價值的衡量。本文參考已有文獻做法，采用托賓Q值（TobinQ）來衡量企業價值的大小，計算方法為：TobinQ=企業總資本的市場價值/企業總資本的重置成本=（股權的市場價值+負債的賬面價值）/總資產的賬面價值。TobinQ越高意味著投資者越看好該公司并愿意投資該公司，從而公司價值越大。

2.解釋變量設計——企業社會責任與審計質量的衡量。

（1）企業社會責任信息披露水平（CSR）的衡量方法。本文參考李正（2006）的研究方法，結合國內外對CSR的內容界定，認定以下6大類共15小類活動屬于CSR范疇：環境問題類（污染控制、環境恢復、節約能源或廢舊原料回收、環保產品、其他環境披露）、員工問題類（員工的健康和安全、員工培訓、員工業績考核、員工其他福利）、社區問題類（考慮企業所在社區的利益）、一般社會問題類（考慮弱勢群體的利益、關注犯罪失業公共安全、公益或其他捐贈）、消費者類（產品安全與質量）、其他利益相關者類（債權人與銀行等），并使用指數法來衡量企業社會責任：如果上市公司在年度報告中定性披露了上述15小類CSR活動中的某一類，則分值為1；如果有相應的定量披露，則再加1分，即一個企業最高得分為30分，最低為0分，最終綜合得分即為變量CSR的值。

（2）審計質量的衡量。研究表明，審計師規模可以用來衡量審計質量的高低，對于大規模會計師事務所來說，由于缺乏獨立性或審計質量的下降被外界所感知時給事務所帶來的風險與損失就越大，因此可預期的審計質量就越高（DeAngelo，1981），事務所規模越大，潛在的準租越多，相應地就越不可能為了單個客戶而犧牲獨立性，從而審計質量得以提高（劉峰等，2009），我國學者的實證研究也表明，經大規模事務所審計的公司盈余操縱程度更低，“大所”的審計質量高于其他事務所（漆江娜，2004；吳水澎 ，2006）， 故 本 文 設 置 是 否 大 所（BIG）來作為審計質量的替代變量。文中所稱大所即指國際“四大”與國內“十大”，國際“四大”指普華永道、畢馬威、德勤、安永會計師事務所及其國內分所；國內“十大”按照中注協公布的《2009年度國內會計師事務所綜合評價前百家信息》，2009年我國國內“十大”為中瑞岳華、立信、信永中和、天健、國富浩華、大信、立信大華、天職國際、天健正信以及中審亞太會計師事務所。

（3）審計質量與社會責任信息的交乘項BIG×CSR。檢驗審計質量與企業社會責任信息披露水平對企業價值的交互影響。

3.控制變量設計。本文參考已有文獻，設置如下控制變量：控制公司規模的總資產對數LnTA、控制財務杠桿的資產負債率LEV、控制盈利能力的凈資產收益率ROE、控制周轉能力的總資產周轉率TURN、控制公司成長性的營業收入增長率GRTH、控制審計意見類型的OPN以及審計費用的自然對數LnFEE，各變量設計如表2所示。

（二）模型建立

本文建立多元回歸分析模型，檢驗審計質量、企業社會責任信息披露水平對企業價值的影響。

TobinQ=β0+β1CSR+β2BIG+β3BIG×CSR+β4LnTA+β5LEV+β6ROE+β7TUN+β8GRTH+β9OPN+β10LnFEE+εi（1）

其中 β0為截距，β1，β2……β10為系數，εi為殘差。

（三）樣本數據來源

本文以2009年我國滬深兩市1809家上市公司為樣本數據來源，并按照如下順序逐步進行篩選：由于金融保險類上市公司經營業務的特殊性，剔除金融行業公司26家；剔除變量缺失的公司649家，最終得到1 134家樣本公司。樣本數據來自深圳國泰安CSMAR數據庫。

表2 變量設計表

表3 描述統計量

三、實證結果分析

（一）描述性統計

由上頁表3可見，2009年我國滬深兩市上市公司的社會責任信息披露水平參差不齊，CSR指數最高值為21，為“600161 天壇生物”；最低值為 1，為“600076 ST華光”；CSR指數的平均值僅為7.27。TobinQ最大值為16.0061，為“000536華映科技”，其CSR指數為19；TobinQ 最 小 值 為 0.7743， 為“200986粵華包 B”，其 CSR指數為 7。從描述性分析中我們可以看到，我國上市公司社會責任信息披露水平整體上較低，大多數為定性披露而缺少定量信息披露，且企業自愿披露動機不強，需要監管機構不斷出臺管理文件并保障實施，以加強上市公司的社會責任意識與信息披露強度。

（二）多元回歸分析

我們采用多元回歸分析的方法，并選用ENTER變量進入策略，得出本文模型回歸結果，如表4所示。

表4 模型多元回歸分析結果

由表4可見，從模型的擬合程度來看，模型調整R方為0.463，擬合度較好；F值為 98.708，Sig.值為 0.000，表明模型整體上線性顯著；模型D.W.值為1.710，認為不存在變量的自相關問題；各變量VIF值均小于3，表明不存在變量間的多重共線性問題。

從模型回歸結果來看，審計質量BIG、社會責任披露水平CSR均與企業價值TobinQ呈現正相關關系，表明提高審計質量與企業社會責任信息披露水平都會有利于企業價值的提升，但是在統計上并不顯著 （兩個自變量的Sig.值均大于0.1），假設H1只得到較低程度的驗證；而審計質量與企業社會責任信息披露水平的交乘項BIG×CSR與企業價值亦呈正相關關系，且在1%的水平上顯著 （Sig.值為0.000），這表明審計質量與企業社會責任信息披露之間存在互補關系，在外部高審計質量下，提高企業社會責任信息披露水平能夠更加顯著地促進企業價值的提升，即審計質量可以提高社會責任信息的價值相關性，假設H2得到有力驗證。從控制變量來看，企業價值TobinQ與資產負債率LEV在1%的水平上顯著負相關，表明負債水平過高的上市公司不被投資人看好；TobinQ與凈資產收益率ROE在1%的水平上顯著正相關，表明盈利能力越強，企業價值越大；TobinQ與審計費用LnFEE在5%的水平上顯著正相關，表明市場價值越大的上市公司越有能力支付更高的審計費用。此外TobinQ與其余控制變量不具有顯著相關性。

四、結論與建議

本文以2009年我國滬深兩市上市公司為樣本數據來源，實證檢驗了企業社會責任信息披露與審計質量對企業價值的交互影響，結果表明：

1.企業社會責任信息披露水平越高，企業價值越大，這表明我國股票市場投資者已開始認可企業社會責任的價值，企業應該通過提高社會責任信息披露水平來提高企業價值。

2.審計質量越高，企業價值越大，表明作為一種重要的外部治理機制，獨立審計質量對促進企業價值提升具有積極的促進作用。

3.雖然企業社會責任與審計質量均有利于企業價值的提升，但是均不具有統計上的顯著性，而審計質量和企業社會責任的交乘項（BIG×CSR）與企業價值亦呈正相關關系且在1%的水平上顯著，表明審計質量與企業社會責任之間存在互補關系，審計質量可以提高企業社會責任信息的價值相關性，這啟發我們在提高企業社會責任信息披露水平的同時，應該提高外部審計質量，以充分利用企業社會責任信息的價值，最終促進企業價值的提升。X