淺析上市公司高管層股權(quán)激勵

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摘 要：上市公司的法定代表人和股東所要達(dá)到的目標(biāo)是不同的，法定代表人希望使得自己的效益最大化，而股東則希望最大化公司的股權(quán)價值，法定代表人和股東之間也隨之產(chǎn)生矛盾，可以通過一些激勵和約束機(jī)制來限制和引導(dǎo)法定代表人的行為，但是，股權(quán)激勵政策是消除這種矛盾最有效的方法之一。

關(guān)鍵詞：高管層；股權(quán)激勵；影響因素；對策

一、引言

股權(quán)激勵就是公司通過把企業(yè)自身的股票或相關(guān)的股權(quán)利益授予公司員工，尤其是中高層管理人員，從而使公司的利益與公司員工自身利益緊密聯(lián)系起來，這會使公司持有股權(quán)的員工以公司的整體利益出發(fā)，以辛勤的付出來實(shí)現(xiàn)公司價值和股權(quán)所有者財(cái)富的最大化，進(jìn)而改善公司治理并推動公司發(fā)展的利益驅(qū)動機(jī)制，也是現(xiàn)代公司制度與對公司高管人員獎勵和激勵機(jī)制的結(jié)合形式，推動公司長遠(yuǎn)發(fā)展。股權(quán)激勵是一種有效地激發(fā)人的積極性和創(chuàng)造性的管理方式。

2013年12月16日，上海梅林正廣和股份有限公司停牌，但第二天該公司就出臺股權(quán)激勵政策，向114名公司內(nèi)部員工發(fā)放725.4萬股限制性的股權(quán)，發(fā)放給員工的價格為每股5.46元，而在股權(quán)激勵政策出臺前20天，上海梅林正廣和股份有限公司的股票價格為10.92元每股。根據(jù)當(dāng)月12日停牌前的收盤價計(jì)算的話，上海梅林發(fā)放的公司股權(quán)價值7704萬元人民幣，而公司員工只需要支付3961萬元人民幣。對于上海梅林的這一股權(quán)激勵方案，業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，上海梅林正廣和股份有限公司對于授予股權(quán)的條件過低，激勵作用不會太明顯。所以，上市公司必須需要認(rèn)真考慮股權(quán)激勵政策所存在的問題，以及如何才能使股權(quán)激勵發(fā)揮積極的作用。

二、股權(quán)激勵的現(xiàn)狀

2008年世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)在很大程度上影響了全球股市的行情，其中A股一路飄綠，股價大幅下跌，此時股指得到理性的回歸，股權(quán)激勵政策的實(shí)施也受到利好影響，上市公司都積極出臺各種股權(quán)激勵政策，在第一季度總共有21家公司出臺股權(quán)激勵政策，其中主要包括股票期權(quán)模式，股票增值權(quán)，限制性股票，股票增值權(quán)和限制性股票的混合模式。2010年以后，A股大部分公司都開始實(shí)施股權(quán)激勵政策，主要采用的模式為股票期權(quán)模式，該模式成本比較低。為了實(shí)現(xiàn)公司利益的最大化，一般的上市公司都習(xí)慣在公司股值低估或者在股市周期的低點(diǎn)出臺相應(yīng)的股權(quán)激勵政策，倡導(dǎo)股權(quán)激勵政策的主力仍是創(chuàng)業(yè)板和中小板。

三、上市公司高管層股權(quán)激勵存在的問題

1.高管層對股權(quán)激勵的認(rèn)識不足，策略不當(dāng)

上市公司對高管層進(jìn)行股權(quán)激勵是為了協(xié)調(diào)企業(yè)所有者與經(jīng)營者之間的利益關(guān)系，讓高管層持有公司股份，這樣使得高層與公司的利益一致，容易達(dá)到雙贏的目的，從而實(shí)現(xiàn)公司的可持續(xù)發(fā)展，提升公司的整體效益，降低成本，提高公司對外的競爭能力，但是一部分上市公司對股權(quán)激勵的根本目的和作用認(rèn)識不足，忽略公司的長遠(yuǎn)利益，股權(quán)激勵政策沒有創(chuàng)新性，使得其激勵作用受到很大的限制，對于一些公司面臨的問題更加嚴(yán)重，其激勵政策中股票的總比重達(dá)到了國家規(guī)定的10%的限度，這也就是說公司所能分配的股權(quán)激勵額度只局限在公司的高層領(lǐng)導(dǎo)，對于公司所招收的新人不能享受到公司的股權(quán)激勵政策，這對于一個公司發(fā)展的影響顯然是不利的。

2.股權(quán)激勵缺乏有效管理

股權(quán)激勵的有效實(shí)施在很大程度上取決于公司內(nèi)部治理機(jī)制的完善性。健全完善的公司內(nèi)部治理機(jī)制將會給股權(quán)激勵的實(shí)施提供一個良好的內(nèi)部環(huán)境，但是我國的上市公司的內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制普遍不健全，由于高管層管理公司，公司制度以及激勵約束條件由高管層制定，這樣會導(dǎo)致管理層利用短期行為來維護(hù)自身的利益，最終不利于企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。如果公司強(qiáng)化所有者的控制權(quán)，優(yōu)化董事會結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)監(jiān)事會的獨(dú)立性，這樣可以改善股權(quán)激勵的效果。

3.業(yè)績評價體系不完善

我國上市公司主要采用財(cái)務(wù)指標(biāo)來評價業(yè)績，但是僅僅依據(jù)財(cái)務(wù)指標(biāo)的評價標(biāo)準(zhǔn)是片面的，指標(biāo)單一對評價對象有失公允，只依據(jù)財(cái)務(wù)指標(biāo)不能全面、客觀和科學(xué)地反應(yīng)企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。因?yàn)楣善笔袌霾煌晟?，股價的波動并不一定能夠完全反映一些公司真實(shí)的經(jīng)營狀況。在現(xiàn)有的市場經(jīng)濟(jì)體制下，有的經(jīng)營者即使付出一些努力，但是股票價格不能隨之升高，在這種情況下，如果只根據(jù)股票的價格來評價企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績就失去了所謂的公平性，甚至還將會打消一些經(jīng)營者的積極性，影響企業(yè)長遠(yuǎn)的發(fā)展。因此完善的業(yè)績評價體系對高管層的經(jīng)營積極性尤為重要，只有公平公正、科學(xué)地評價經(jīng)營者的經(jīng)營業(yè)績，股權(quán)激勵措施才能起到長期的作用。

4.實(shí)施股權(quán)激勵的外部環(huán)境不完善

法治社會任何經(jīng)濟(jì)活動都需要法律的保護(hù)和制約，在不斷完善的市場經(jīng)濟(jì)體制下，國家相繼出臺股權(quán)激勵的相關(guān)規(guī)定，用以加強(qiáng)股權(quán)激勵的法律環(huán)境，但是股權(quán)激勵制度在實(shí)施過程中仍存在著相關(guān)的法規(guī)政策與環(huán)境上的缺陷和不足。因此為了保證股權(quán)激勵的公允性和科學(xué)性，需要進(jìn)一步完善法規(guī)準(zhǔn)則以確保公司的股權(quán)激勵能順利規(guī)范的展開。

四、激勵約束問題產(chǎn)生的原因

高層管理者的薪酬分配是引起股權(quán)激勵問題的直接影響因素，由于要體現(xiàn)責(zé)任、風(fēng)險和利益相一致的原則，薪酬激勵是最有效的。從理論上講，因?yàn)楝F(xiàn)代公司制企業(yè)的所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離，所有者與經(jīng)營者的目標(biāo)和利益不完全一致，他們所獲得的信息不對稱，委托代理問題與高管層激勵約束問題也隨之產(chǎn)生。

參考國外文獻(xiàn)，Jensen 和Meckling在1976年的時候提出了利益匯聚假說，認(rèn)為公司高管層持有一定股份能有效地降低代理成本，因?yàn)榻?jīng)營者的股權(quán)和企業(yè)價值是成正相關(guān)的。與此同時，1993年Joscow等人經(jīng)過研究并證實(shí)了經(jīng)理報酬和企業(yè)業(yè)績之間存在正相關(guān)性。緊接著在1998年Hall 和Liebman認(rèn)為經(jīng)營者報酬和企業(yè)業(yè)績有很強(qiáng)的相關(guān)性，證明該理論的依據(jù)是股權(quán)對高管層具有強(qiáng)的激勵作用。2001年P(guān)alia通過實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn)高管層持股水平和公司價值也呈正相關(guān)關(guān)系。正是由于高管層持股與企業(yè)價值以及持股水平與企業(yè)價值之間的邏輯關(guān)系，使得上市公司紛紛提倡利用股權(quán)激勵來協(xié)調(diào)統(tǒng)一所有者和經(jīng)營者之間的關(guān)系。

五、改善上市公司股權(quán)激勵的對策

1.建立完善的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)

股權(quán)激勵的有效實(shí)施需要公司提供完善的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，開放的市場經(jīng)濟(jì)要求公司應(yīng)該加快建立現(xiàn)代企業(yè)制度和法人治理機(jī)構(gòu)，提高信息的透明度，是股東、監(jiān)事以及經(jīng)理人之間相互獨(dú)立，相互監(jiān)督與制約，尤其要加強(qiáng)對高管層的監(jiān)督和約束。利用完善的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，可以有效地推動股權(quán)激勵的實(shí)施，使高管層利用股權(quán)激勵的措施損害股東利益的一系列事件防患于未然。

2.建立健全科學(xué)的績效考評制度

我國的上市公司一般采用財(cái)會指標(biāo)作為業(yè)績評價指標(biāo)。然而，在我國現(xiàn)有的指標(biāo)評價與考核體系中，僅依照財(cái)務(wù)指標(biāo)體系不夠全面與細(xì)致。因此上市公司應(yīng)該完善對高管層業(yè)績的評價指標(biāo)，采取全面、系統(tǒng)的評價機(jī)制，除了財(cái)務(wù)指標(biāo)外，還應(yīng)該結(jié)合其他非財(cái)務(wù)方面的指標(biāo)。公司應(yīng)該借鑒外國或者國內(nèi)優(yōu)秀上市公司的管理經(jīng)驗(yàn)，例如EVA、平衡計(jì)分卡等先進(jìn)考核辦法，并且結(jié)合本企業(yè)的特質(zhì)制定出科學(xué)的考評制度。

3.提高高管層對股權(quán)激勵的認(rèn)識和建設(shè)活躍的經(jīng)理人市場

股權(quán)激勵主要是為了提高高管層對公司的責(zé)任感，所以股權(quán)激勵的實(shí)施需要健康的資本市場和經(jīng)理人市場，在公平競爭的機(jī)制下公司聘任優(yōu)秀的管理者，高素質(zhì)的管理人才會從企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展考慮，以正確的角度看待股權(quán)激勵，從而促進(jìn)股權(quán)激勵的順利進(jìn)行以及發(fā)揮它的作用。

4.完善法律規(guī)章

公司法、稅法、證券法等是股權(quán)激勵實(shí)施所需要遵守的法律，因此，公司要強(qiáng)化股權(quán)激勵在公司高管層起到的積極作用，必須從上述法律入手，嚴(yán)厲處罰不法行為，例如高管層利用職權(quán)虛構(gòu)業(yè)績和進(jìn)行內(nèi)幕交易，上市公司股權(quán)激勵的信息披露要公開公正，提高透明度。此外，我國股權(quán)激勵應(yīng)該對應(yīng)正確地會計(jì)處理方式。進(jìn)一步完善證券法、稅法和會計(jì)準(zhǔn)則等法律規(guī)章是構(gòu)建股權(quán)激勵完整的制度框架決定性因素，股權(quán)激勵的會計(jì)處理依法進(jìn)行，企業(yè)價值最大化和股東財(cái)富最大化就會逐漸實(shí)現(xiàn)。

六、結(jié)論

本文上市公司高管層股權(quán)激勵作為一種重要的薪酬激勵模式，已被認(rèn)為是公司治理中極為重要的機(jī)制之一，雖然部分上市公司存在行權(quán)條件過于寬松，失去對高管層的激勵約束作用，但是隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，上市公司內(nèi)部控制完善，外部法制規(guī)章健全，對高管層實(shí)施股權(quán)激勵是團(tuán)結(jié)和壯大公司的有效途徑。

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