外匯衍生品市場的發展與管理

【摘要】近年來外匯衍生品受到很大關注，外匯衍生品市場取得了長足的發展，因此我們有必要梳理外匯衍生品市場的發展狀況，探索外匯衍生品的風險以及外匯衍生品市場發展對金融市場的影響，并思考外匯衍生品市場管理的對策，以期能為國內外外匯衍生品市場的進一步發展提供參考。

【關鍵詞】外匯衍生品 場外交易 風險

一、外匯衍生品市場的發展概況

外匯衍生品作為一種金融合約，是用于實現投機獲利和套期保值的工具。其基本種類包括外匯遠期合約、外匯期貨、外匯期權和貨幣掉期交易等。

外匯衍生品的出現最早可以追溯到20世紀70年代。歐美是外匯衍生品的起源地和最活躍的市場，芝加哥商品交易所（CME）在1976年推出了包括英鎊、美元、日元，加元，瑞士法郎、法國法郎等一系列的外匯期貨合約，隨后，美國相繼推出了國債類、利率類、股票類和貨幣掉期類的外匯衍生品。經過近四十年的發展，外匯衍生品的交易品種顯著擴大，交易方式也更加靈活，外匯衍生品在國際金融市場上的地位顯著提高。相較于美國市場，歐洲外匯衍生品市場在80年代開始也迅速擴張，歐洲期貨交易所一躍成為世界最大衍生品成交量的交易所之一。

二、外匯衍生品的風險及相關研究

風險是外匯衍生品的實際價格和預期價格的差額所帶來的不確定性。早起外匯衍生品的主要目的就是用來實現套期保值，然而金融市場的發展，越來越多的投機者企圖通過外匯衍生品交易來實現投機利潤。

（一）外匯衍生品所面臨的風險

外匯衍生品作為一種金融產品，具有一般金融產品共有的風險特征。

1.市場風險。它指的是預期的衍生品價格和未來的市場價格之間的差異，由于市場價格是不確定的，它也稱為價格風險。和其他金融產品一樣，市場風險是外匯衍生品最常見的風險。

2.信用風險。它是指簽到外匯衍生品合約的一方當事人可能會在合約履行過程中，沒有能力或者不愿意去履行合約承諾的可能性。

3.流動性風險。即外匯衍生品持有者沒有選擇合適的時點，對外匯衍生品進行買出和賣出的交易。外匯衍生品的流動性是衡量其風險大小的重要指標，往往流動性越好，說明持有這一衍生品的風險越小。

4.操作性風險。即衍生品交易所內部的管理風險，及外部突發事件對衍生品交易帶來的沖擊。

5.法律風險。法律風險主要存在場外交易中，外匯衍生品交易雙方的合約不符合法律規定，不具備法律效力。

（二）外匯衍生品市場的影響

1.金融機構參與外匯衍生品交易可能引發風險連鎖。受國際間貿易、通脹水平和各國貨幣政策及財政政策的影響，匯率的波動越來越頻繁。隨著衍生品市場的發展，外匯衍生品交易額迅速增加，越來越發揮使金融機構、企業及個人投資者實現規避風險和套利的職能。外匯衍生品的風險規避機制是使風險由承受能力較弱的一方轉移到風險承受能力較強的一方。通常，金融機構扮演著風險承受者的角色。很多金融機構不僅僅為衍生品交易提供場所，為了實現套利機會還親自參與衍生品交易中，因此，一旦這一脆弱的風險承受鏈失衡，整個金融市場會產生巨大的風險沖擊。

2.活躍的場外交易對金融市場帶來潛在風險。遠期合約和貨幣互換是場外交易的主要交易種類，和場內交易相比，由于場外交易不受交易場所、明確的傭金和保證金要求限制的特點，場外交易的流動性相對較大，交易成本很低，成交額遠遠大于場內市場。與此同時，沒有明確的規范也提高了交易風險。交易雙方簽署交易合同后合同生效，如果一方沒有按照合約規定履行合約要求，就會產生信用風險；同時，如果合同不符合法律規定，在法律范疇上甚至不具備法律效力，一旦一方違約，很難有法律保護，外匯衍生品的交易方會受到損失。

3.外匯衍生品市場的發展會間接帶來匯率波動。外匯衍生品就是為了規避外匯波動帶來的未來的不確定性而產生和發展的。隨著外匯市場的成熟，外匯衍生品很多都用于實現套利，交易商根據預期的匯率走向買入賣出持有的衍生品。通常外匯衍生市場的交易有兩種方式對一國匯率產生影響。第一是通過外匯衍生品的供求關系，交易者根據當前的經濟和貨幣財政政策，預計未來匯率的走勢，進而買入賣出外匯衍生品，引導匯率走向。第二是通過簽署遠期合約，對外匯匯率產生一個預期，影響匯率的波動。比如近年來，歐元升值，美元貶值，交易者會簽署有利于自己的合同，加強這兩種貨幣的兩極化走勢。

三、國際視角下管理外匯衍生品市場的幾點思考

（一）完善管理外匯衍生品的法律法規

外匯衍生品交易以場外交易為主，而場外交易的風險很多來源于法律的不完善，沒有及時有效監管交易雙方，帶來法律風險。尤其在場外交易上，對交易的細則應做到有效規范，確保交易合同得到監管，保護交易雙方權益，通過完善的法律法規和有效的金融監管，保證外匯衍生品市場的健康運行。

（二）政府應加強對商業銀行外匯衍生交易的監管

近年來，更多的商業銀行參與到外匯衍生品交易中，同時商業銀行為金融機構提供信貸，商業銀行自身就暴露在外匯衍生品交易的風險中。這樣帶來的嚴重后果是容易形成交易的連鎖反應，因此政府應該合理地干預商業銀行在外匯衍生品市場的參與度，降低風險鏈失衡的可能性。

（三）加強外匯衍生品市場管理的國際合作

外匯衍生品市場的交易雙方不受地理空間的限制，因此一國外匯衍生品市場的不規范很容易波及世界其他國家地區的交易。很多外匯衍生品存在跨境交易的情況，各國應該有效配置自己的金融監管機構，通過國際合作的有效推進外匯衍生品市場的成熟，增強外匯衍生品市場的長效發展機制。

參考文獻

[1]金勇德.全球場內金融衍生品發展趨勢[J].青海金融，2007，10：15-17.

[2]張睿鋒，王舒婷.外匯衍生品市場對金融市場穩定的影響及其監管對策[J].新金融，2012，4：21-24.

[3]唐曉玲.我國外匯衍生品市場存在的問題及發展對策分析[J].國際經貿，2007，6（1）：15-16.

作者簡介：李敏雅（1993-），女，吉林省長春市人，吉林財經大學本科，研究方向：金融產品。