網絡媒體報道與公眾通脹預期形成關系的實證研究

孔鑫韓 何云信

摘要：本文將中央銀行“城鎮儲戶問卷調查報告”中的定性數據轉換成定量數據，并以“騰訊財經(finance.qq.com)”作為網絡媒體報道來源，然后按季度統計報道物價上升、下降的新聞數量，從而得到網絡媒體報道數量的凈值，實證分析顯示網絡媒體報道對公眾通脹預期具有正向影響。

關鍵詞：公眾通脹預期；網絡媒體報道；差額法；概率法

中圖分類號：F027 文獻標識碼：Ａ〓文章編號:１００３－９０３１(２０14)06－００13－０4DOI:10.3969/j.issn.1003-9031.2014.06.03

一、引言

管理好公眾通脹預期一直是中央銀行平抑通貨膨脹的重要任務。已有研究表明，公眾通脹預期的上升會導致總需求的增加，總供給的減少，從而會造成總體物價水平的普遍上漲。從以往國內外研究來看，大多數學者認為公眾通脹預期的形成會受到實際通脹率、GDP缺口、貨幣增長率、資產價格、工資成本以及石油價格等實際經濟因素的影響，但近幾年越來越多的學者開始關注媒體報道對公眾通脹預期形成的影響。

公眾通脹預期的形成不僅會受到客觀經濟因素的影響，同時也會受到主流媒體（報刊、網絡、電視廣播）的影響。關于媒體報道對公眾通脹預期形成的影響，國外學者已經有了大量的研究。Doms and Morin（2004）指出新聞媒體對公眾通脹預期形成的影響主要通過三個渠道：首先，新聞媒體傳達最新的經濟數據和專家對通脹預期的預測[1]。其次，公眾主要是通過媒體報道的內容和數量來獲取宏觀經濟認知。最后，有關經濟形勢的媒體報道越多，那么公眾就越可能不斷的更新他們的預期，從而他們的預期就越接近專家預測。Carroll（2003）指出由于公眾獲取信息是需要成本的，那么他們就會通過某些普遍的資源來減少信息更新的成本，繼而假定公眾是從媒體那里獲得宏觀的經濟認知，而不是通過花費時間去追索最新的統計數據來形成他們自己的宏觀預測[2]。Carroll（2003）通過實證發現媒體關于通脹報道越多，那么居民的通脹預期就越準確，因為這會促使他們不斷更新原有的信息，因此更多的報道就會使居民的預期更接近理性預測。MichaeiJ．Lamia and Sarah M．Lein（2008）在Carroll（2003）的研究基礎上更進了一步，他們把媒體報道對公眾通脹預期形成的影響途徑分為兩個方面：數量渠道和語氣渠道[3]，并通過使用德國1998—2006詳細的媒體數據，得到證據證明這兩個方面對公眾通脹預期都有影響。首先，他們的結論支持了Carroll（2003）的觀點：更多的新聞報道會引起信息的不斷更新，最終將會導致更準確的通脹預期。另外他們還強調相對于通脹報道數量對通脹預期具有正的作用，某些特定內容的報道會損害居民通脹預期準確度。比如媒體對于Teuro這個詞匯的報道顯著擴大了居民通脹預期和專家預測的差距，而且媒體關于通脹報道的效應是不一致的，關于通脹上升的報道會使公眾通脹預期偏離專家預測，而通脹報道下降則不會。

國內對這方面的研究相對比較少，唐唯、胡蘊真（2011）提出媒體對物價的報道數量會影響公眾通脹預期形成的假設[4]。為了驗證這一假設，他們選取《人民日報》作為媒體報道的數據來源，并按季度統計所有關于物價報道的篇數，將中央銀行關于公眾對未來物價變化感受的定性數據轉換為定量數據，得出了報道篇數每增加一篇，預期通脹率平均上漲0.125個百分點的結論。張成思、蘆哲（2014）通過量化報刊媒體數據，從中國人民銀行公布的“未來物價預期指數”得到公眾通貨膨脹預期數據[5]，研究發現單份報刊每增加一篇關于物價上升的報道，公眾的預期通脹率平均上升0.1%～0.15%。另外，他們還驗證了媒體報道與公眾通脹預期以及公眾通脹預期與實際通貨膨脹率分別具有顯著的雙向互動關系。

從以上研究可以看出，雖然已有研究在研究方法、數據來源、分析視角以及分析方法上不盡相同，因而得出的結論也有所不同，但普遍認為媒體報道對公眾通脹預期具有顯著的影響。鑒于國內外鮮有關于網絡媒體報道與公眾通脹預期形成關系的研究，本文以“騰訊財經(finance.qq.com)”為網絡媒體報道數據來源，實證分析網絡媒體報道對公眾通脹預期形成的影響機制。

二、數據說明

（一）公眾通脹預期

關于公眾通脹預期的測量，國際上通用的方法是差額法和概率法。差額法是經濟景氣調查中常用的分析方法，其公式表示為：

?仔■■=?茁（Rt-Ft）

其中，?仔■■表示公眾在t-1期對t期通脹率的預期，Rt表示公眾在t-1期認為t期物價將上升的人數的比例， Ft表示公眾在t-1期認為t期物價將下降的人數的比例；系數?茁＝■?仔t/■（Rt-Ft）， ?仔t表示t時期的實際通貨膨脹率，表示凈差額，即認為下一期物價將上升人數比例與認為下一期物價將下降人數比例的差額，它刻畫了公眾通脹預期的強弱。由差額法的計算公式看出，其最大的缺點就是忽略了認為下一期物價保持不變的人數比例。

而概率法能很好的解決這一問題，肖爭艷、陳彥斌（2004）結合我國實際情況，發展一套針對我國中央銀行問卷調查系統的計算方法[6]。其原理如下：假設公眾在t-1期對t期的通脹預期是一個隨機變量X■■，其密度函數為ft（x），那么就有：

P（X■■>?琢t）=Rt

P（X■■≤-?琢t）=Ft

P（-?琢t

其中，Nt表示認為t時期物價保持不變的人數比例。

如果預期通脹率服從正態分布，均值就是最終形成的預期通貨膨脹率?仔■■，那么根據以上公式，可得出：

?仔■■=■，?滓■■=|■|

如果預期通脹率服從均勻分布，則有：

?仔■■=?琢t■，?滓■■=|■|

如果預期通脹率服從Logistic分布，則有：

?仔■■=?琢t■，?滓■■=■|■|

其中，?滓■■是公眾通脹預期的方差。

本文根據以上四種計算方法得出了2004第一季度到2013第四季度公眾的預期通貨膨脹率。需要說明的是，由于中央銀行調查的是公眾對未來三個月物價變化的感受，所以本文使用的是實際CPI季度環比數據，它由月度環比數據轉換而來，因此我們計算所得到的公眾通脹預期率也是季度環比。而公眾通脹預期調研數據來自于中央銀行公布的“城鎮儲戶問卷調查報告”。圖1是四種計算方法得到的公眾預期通脹率。

由圖1可知，由四種計算方法得到的公眾通脹預期變化基本一致。為了比較各種方法的優劣，下面筆者使用MAE、RMSE和TUI三種預測性能指標。通過比較每種方法所計算出的預期通貨膨脹率與實際通貨膨脹率之間的偏差，最后確定本文所要采用的預期通脹率。MAE=■|?仔t-?仔■■|/T，表示預期通脹率的絕對誤差；RMSE=■，表示預期通脹率的均方誤差；TUI=■，其中T表示樣本量。計算的結果如表1所示。

由表1可知，由服從均勻分布的概率法計算得到的預期通貨膨脹率的誤差最小，故本文將采用該方法計算得到的公眾預期通脹率。

（二）網絡媒體數據

騰訊財經（finance.qq.com）是騰訊網的財經資訊頻道，提供全天候24小時國內和世界財經新聞服務，包括銀行、證券、保險、股票、基金、黃金等行業權威及時的要聞消息，并為用戶提供投資和理財交流平臺。據中國互聯網數據平臺統計，截止2014年4月，騰訊財經（finance.qq.com）總覆蓋人數將近2000萬，總覆蓋人數比例達到21%，在財經資訊門戶網站中排名第一。但是騰訊財經（finance.qq.com）并沒有提供專業的新聞搜索引擎，因此本文通過“百度新聞高級搜索”來尋找騰訊財經（finance.qq.com）所發布的新聞。百度搜索引擎中的“新聞源”來至于國內各大新聞網站，包括專業新聞網站和地方信息港、專業及行業網站、政府及組織網站、報刊雜志及廣播電視媒體等。作為百度搜索引擎的“新聞源”，只要其發布相關新聞資訊，站內信息會第一時間被搜索引擎收錄，且被網絡媒體轉載成為網絡海量新聞的源頭媒體。本文將百度高級搜索中的新聞源限定為“騰訊財經（finance.qq.com）”，并按季度搜索有關物價報道的新聞。檢索的關鍵詞包括：通貨膨脹、通貨緊縮、物價、CPI、消費者物價指數等，并在每個搜索的關鍵詞前加上“中國”兩字加以限定。在此基礎上排除與中國物價水平不相關的報道，以及關于金價、股價、期貨等不具有典型性非普通商品價格變動的新聞。由于新聞報道中的內容會對公眾通脹預期產生不同的影響，所以有必要對新聞報道的語氣進行判斷。我們通過仔細閱讀每條新聞，完全按照原文所要表達的意思將新聞報道分為兩類：（1）會使公眾認為下一季度整體物價水平將上升的新聞報道。常見報道有：通貨膨脹壓力沒有緩解跡象、消費者物價指數再創新高、專家預期我國未來通貨膨脹將上升等等。（2）會使公眾認為下一季度整體物價水平將下降的新聞報道。常見報道有：央行再次上調存款準備金、國內通貨膨脹得到遏制、中央銀行貨幣政策繼續收緊等等。

這樣我們根據文章的內容得到媒體報道的凈值，即會使公眾認為下一季度整體物價水平將上升的新聞報道數量減去會使公眾認為下一季度整體物價水平將下降的新聞報道數量。從而得出2003年第四季度至2013年第三季度的媒體物價報道數量凈值Nett。

三、實證分析

由以上分析可以得到公眾通脹預期數據?仔■■以及網絡媒體報道凈值Nett。圖2給出了公眾通貨膨脹預期與網絡媒體報道凈值的時間序列。

從圖2可以發現，公眾通脹預期與網絡媒體報道凈值在周期性變化上比較接近。特別在2007年之后，兩者的變化基本上保持一致。另外還可以發現，網絡媒體報道的凈值變化在大多數時領先于公眾通脹預期的變化。為了進一步得到兩者之間的關系，下面筆者用計量模型進行分析。

（一）數據平穩性檢驗

時間序列分析中首先遇到的問題就是關于時間序列的平穩性問題。常見的時間序列平穩性檢驗的方法有以下幾種：利用散點圖進行平穩性判斷、自相關函數（ACF)檢驗法、ADF(擴展的迪克-福勒檢驗)檢驗、DFGLS法等。鑒于本文只有四十個樣本數據，屬于小樣本，所以本文使用DFGLS檢驗法。單位根檢驗的結果如表2、表3所示。

由表2、3可知，公眾預期通脹率和網絡媒體報道凈值分別在1%和5%的顯著水平下拒絕序列非平穩的假設，即原序列都為平穩序列。

（二）計量模型

在以往的研究中，唐唯、胡蘊真（2011）采用一元線性回歸方程分析報刊媒體對公眾通脹預期的影響。張成思、蘆哲（2014）采用動態建模方式，引入滯后算子多項式，不僅考慮了媒體報道對公眾通脹預期的影響，還考慮了通脹預期自身的滯后效應。由于本文研究網絡媒體報道對公眾通脹預期形成的影響，并且在選取網絡媒體報道數據時考慮的是媒體報道對公眾下一季度物價預期的影響，故本文建立以下回歸方程：

?仔■■=?琢+?茁Nett-1+?著t

其中，?琢為截距項；?著t為隨機干擾項，它是指?仔■■中沒有被Net所解釋的部分。在Eviews中，通過普通最小二乘估計（OLS），我們得到如下結果。

由表4可知，網絡媒體報道凈值的T統計量為6.862693，因此在1%的顯著性水平下拒絕系數為0的假設，表明網絡媒體報道凈值對公眾通脹預期的形成具有顯著的影響。另外，方程的擬合優度R2=0.553448，說明在公眾通脹預期的變化中有55%能被網絡媒體報道凈值所解釋。最后得到的回歸系數?茁=0.001934，說明單個新聞網站每增加一篇關于物價上升的報道，公眾通脹預期平均上升0.001934個百分點。

（三）格蘭杰因果檢驗

計量經濟模型的建立過程，本質上是用回歸分析工具處理一個經濟變量對其他經濟變量的依存性問題，但這并不暗示這個經濟變量與其他經濟變量間必然存在因果關系。所以筆者對網絡媒體報道凈值與公眾通脹預期進行格蘭杰因果檢驗，結果如表5所示。

所以，在1%的顯著性水平下網絡媒體報道凈值是公眾通脹預期率的格蘭杰原因，而公眾預期通脹率卻不是網絡媒體報道凈值的格蘭杰原因。

四、結論及啟示

本文對網絡媒體報道與公眾通脹預期形成的關系進行實證分析。首先，用概率法計算得到我國居民的2004—2013年的公眾季度通貨膨脹預期。其次，對騰訊財經(finance.qq.com)相關物價報道進行量化，得到媒體報道凈值。最后，通過實證分析得出網絡媒體報道對公眾通脹預期具有正向的影響作用，即單個新聞網站每增加一篇關于物價上升的報道，公眾通脹預期平均上升0.001934個百分點。

由以上結論可知，網絡媒體報道對公眾通脹預期具有顯著影響。由于公眾獲取或者更新信息是有成本的，因而他們不太可能通過花費時間去追索最新的統計數據來形成他們自己的宏觀預測。所以公眾往往通過某些普遍的資源來減少信息更新的成本，在互聯網快速發展的今天，而網絡媒體報道正好給他們提供了獲取宏觀經濟認知的便捷途徑。鑒于公眾的通脹預期受到媒體報道的影響，而較高的通脹預期又會推高實際通貨膨脹率，所以對于政府貨幣當局而言，應該高度重視媒體報道對公眾通脹預期的影響和引導作用。必要的時可以加強與新聞媒體的溝通與合作，使媒體報道信息更加豐富、透明。從而通過媒體報道有效的傳達央行自己的相關政策意圖，實現對通脹預期和現實通脹的有效管理?！?/p>

（責任編輯：張恩娟）

參考文獻：

[1]Doms，M.and Morin，N.Consumer Sentiment， the Economy， and the News Media[M].FRBSF Working Paper，2004.

[2]Carroll，C.D.Macroeconomic expectationsof households and professional forecasters[J].The Quarterly Journal of Economics， Vol.118，No.1，2003：269-298.

[3]Lamla，M.J.and Lein，S.M. The Role of Media for Consumers Inflation Exptation Formation[J].KOF Swiss Economic Institute，ETH Zurich，No. 2008:201.

[4]唐唯，胡蘊真，張龍瀚，劉子騫.大眾傳媒對公眾通脹預期影響實證研究[J].商業時代，2011（22）:6-7.

[5]張成思，蘆哲.媒體輿論、公眾預期與通貨膨脹[J].金融研究，2014(1):29-43.

[6]肖爭艷，陳彥斌.中國通貨膨脹預期研究:調查數據方法[J].金融研究，2004(11):1-18.

收稿日期：２０14－05－21

作者簡介：孔鑫韓（1989-），男，浙江金華人，浙江財經大學金融學院碩士研究生；

何云信（1970-），男，湖南郴州人，經濟學博士，浙江財經大學金融學院教授。