企業并購運作下的價值評估

◇ 趙麗麗

近年來，隨著我國市場經濟的不斷快速發展，企業并購活動在我國愈演愈烈。并購既是企業擴大規模經濟效益、提高管理水平以及快速融入國際市場的重要方式，也是調整國有經濟布局和結構的主要形式，然而由于種種因素影響，并購中對企業價值評估還存在諸多誤區，甚至在個別并購中，談不上并購價值評估，僅以資產賬面價值或行政領導的口頭表態作為依據，嚴重阻礙了企業價值評估在我國企業并購中的應用與發展。

一、我國企業并購運作下的價值評估存在的問題

（一）產權模糊、債務債權未認真處理影響并購中對企業價值的評估

在成熟的市場經濟條件下，企業產權明晰，各投資主體的權責清晰，是并購中企業價值評估的前提條件。然而，在企業并購評估的實際操作中，往往存在未明確產權責任，未認真清理債權債務等現象，比如：對被并購企業的抵押貸款、擔保行為，評估機構一般僅在評估報告中作說明，指出哪些資產進行了抵押，貸款金額是多少，何時對某項經濟行為進行了擔保，而沒有定量的將抵押、擔保對資產價格的影響反映到評估結果上，即評估結果沒有因抵押、擔保行為的發生而進行調整，從而使評估結果有失公允客觀。一旦抵押、擔保行為實現，銀行要追償貸款，難免為并購企業帶來經濟糾紛，從而影響了評估質量。

（二）政府干預過多，以致并購企業資產價值偏離實際價值，存在不確定性

我國企業并購，許多是在政府干預下進行的。有的地方政府為了盡快將劣勢企業的資產向優勢企業轉移，也不強調資產價值的全面評估，甚至不作任何評估，而直接按賬面價值劃撥。資產評估受政府行政干預過大，導致資產價值偏離，資產流失嚴重，使原來的優勢企業背上沉重負擔，這既不利于企業的公平競爭，又不利于企業按市場原則有效配置資源，做出正確的投資決策。而評估機構由于受制于地方政府或管理機構的壓力，違心做出評估結論，使得評估價值偏離實際價值標準。

（三）未認真履行并購資產評估程序，評估對象不明確，評估方法不科學

從資產評估的專業角度講，在任何一項評估業務當中，都需要遵循這樣一個邏輯：首先明確評估目的，根據評估目的確定資產評估的價值類型，而價值類型又決定著具體操作過程中評估方法的選擇。但是在很多評估業務的具體操作中，評估程序沒有引起足夠的重視，并未認真履行。同時，在資產評估業務中，評估對象的確定是進行評估業務的前提，必須明確。而本文所論述的企業并購價值評估不同于一般的企業價值評估，而是應該把目標企業和并購企業結合起來，作為一個系統進行研究。還有，在確定評估價值類型與選擇評估方法時，評估機構及人員由于受到行政干預或者利益誘使，而做出偏離實際的判斷，最終影響評估結果的準確性。

（四）評估機構或人員受到誘使而違規操作，違背職業道德、行業規范

企業并購的資產轉讓價格是在資產評估的前提下，經并購雙方協商確定的。被并購企業為了實現其特定的經濟目的，利用信息不對稱的客觀優勢，有意隱瞞某些重要信息并極力夸大某些長處，并以支付高額評估費用等手段誘使評估機構或評估人員，通過各種違規、違法的手段弄虛作假而人為造成評估價值的虛增或虛減，在這種情況下，由資產評估機構及人員得出的結論有失公允，可能偏袒一方，擾亂了市場秩序，這勢必有損于并購企業的利益，影響企業并購事業的發展。

二、對企業并購運作下的價值評估存在問題的建議

（一）完善企業并購資產評估法規制度，嚴格履行資產評估獨立準則

針對并購評估實踐中的突出問題，特別是債務債權關系，我們要加強公司并購評估業務相關的法規制度的制訂工作，完善涉及公司并購評估業務的現有評估準則，提升執業化規范程度，堅決落實評估機構與行業管理部門徹底脫鉤的要求，從制度上和體制上解決評估行業中存在的嚴重缺陷。保持資產評估機構的真正中介地位，獨立執業，規模經營，劃分等級承辦業務。

（二）正確發揮政府在企業并購中的作用，減少政府對評估機構的多頭管理與行政干預

政府在企業并購中的作用應該是制訂相關政策，引導并購市場，監管并購活動，而不是通過行政手段干預并購活動。同時政府應充分發揮監督職能，嚴厲打擊并購評估中的違法亂紀行為，協調和保障相關者的利益；積極培育和發展產權轉讓試點，使企業并購評估走法制化、規范化的軌道。

（三）加強資產評估人員職業道德與專業素質，結合實際情況選擇評估方法

加大對資產評估管理人員的培訓力度，提高評估人員的法規政策把握能力、具體并購過程的理解能力、先進評估技術的掌握和運用能力?，F實中，企業千差萬別，并購價值評估方法也有很多。這個時候，就要跳出方法本身，把注意力集中于相關企業及其環境特點，挑選出能夠真正影響企業并購價值的因素，靈活地、有創造性地選擇評估方法，挖掘企業并購價值，只有這樣企業價值才能夠準確，也只有這樣才能夠為并購決策提供更加準確、更加完整的信息，促進并購成功。

隨著市場經濟的不斷發展，企業并購逐漸成為我國產業結構調整、上市公司優勝劣汰、社會資源優化配置的重要手段。資產評估在并購重組中的應用也呈現新的趨勢和特點，對并購中企業價值評估的科學研究也將繼續深入，從而更好地服務于我國經濟和企業的發展。