企業并購簡析

摘 要：2013年6月，蘇寧云商一計線上線下“雙線同價”戰略，讓許多人倍感不適。2013年10月蘇寧云商成功收購PPTV，那么蘇寧云商為什么要收購PPTV。先介紹收購雙方，再從收購動機、收購過程、收購結果等方面來分析蘇寧云商收購PPTV案例。

關鍵詞：蘇寧云商；PPTV；收購

中圖分類號：F830 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2014）30-0023-01

一、研究背景

近幾年，蘇寧的每一次出牌，都成為行業的一大熱點，蘇寧云商收購PPTV只是一部分，對這場交易，業內人都并不感到意外，宣布只是一個時間問題。從蘇寧云商收購PPTV，我們可以看出了解并推測蘇寧的未來戰略布局，并為整個行業更好地發展而邁出了一步。

二、企業估值方案

（一）交易方案

估值：此次交易基準估值為4.2億美元。對價：此次交易對價將以基準估值減去以交易協議簽署日PPTV的凈債務。同時還將扣除PPTV承擔的應由轉讓方支付的本次交易相關費用。股權安排：蘇寧、Exalt Spring、Virtue Faith將受讓轉讓方持有的股權。

（二）估值分析

此次交易估值參考同行業上市公司估值及可比交易估值法，同時還參考了PPTV的用戶規模、銷售收入、核心競爭力以及未來發展等綜合情況，最終由交易雙方協商確定。此次交易估值的市銷率約為4.2倍，同類型上市公司的平均市銷率為8.5倍，此次交易的估值符合行業水平。

（三）支付方式及期限

上述對價款項將按照協議約定，由蘇寧（或其子公司）、Exalt Spring、Virtue Faith以現金形式于交割后一年內分期向轉讓方支付。

（四）交易交割及過渡期安排

本次交易尚待中國政府相關部門審批通過，交易各方將在審批通過后完成交割。在本協議簽訂日之后至交割完成日之前，對于PPTV發生的貸款/融資、支付融資性債務、股利分配，以及固定資本支出及投資規模重大的工作決策，需經交易各方共同審核后方可實施，以保證PPTV的正常運營以及資產質量。

三、收購動因分析

（一）蘇寧為什么選擇PPTV

1.蘇寧暗盯智能電視市場，視頻是關鍵一環。接近消費者的蘇寧線下門店可以明確地了解到消費者對智能電視的真實需求。

2.PPTV是視頻領域僅剩的優質資源。視頻行業的激烈競爭程度不亞于電商行業，PPTV已成視頻行業僅有的有出售意向的優質資源。

3.利用PPTV資源打造智能電視生態系統。PPTV與華數、CNTV有著良好的合作關系，如此良好的基礎資源將有助于蘇寧搭建智能電視生態系統。

（二）PPTV為什么選擇蘇寧云商

1.視頻市場競爭激烈，上市無望需要靠山。視頻市場是一個燒錢的行業，蘇寧其眾多目標人選中的一個，深得PPTV的歡心。

2.視頻業務模式單一，PPTV需要擴展。PPTV迫切需要新的業務拓展，選擇一個可以帶來新業務的老板是非常有必要的。

3.賣給蘇寧，PPTV可以更自主。蘇寧并不具備消解PPTV的基礎，在視頻行業上蘇寧仍然是一個外來者，所以賣給蘇寧PPTV可獲得充分放權。

參考文獻：

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