上交所到了改革的關頭

頑強的創業板刺激著投資者時，我們看到的是滬市疲弱不堪的走勢。

2013年，滬深股市出現兩極分化走勢，上證綜指全年累計下跌6.75%，深市中小板指數、創業板指數則分別上漲17.54%和82.73%。

2014年以來，深強滬弱的格局依然延續。與走勢疲弱相對應的是，滬市的成交量也明顯低于深市，滬市面臨日漸被邊緣化的風險。

面對不堪的現狀，上海證券交易所于年初曾表示，上交所全員感覺如芒在背，必須深刻反思：在上海市場的投資活動中，投資者是否感受到了公平和正義？上海市場的投資環境，是否足夠友好、便利和安全？上海市場是否充分適應了經濟結構調整的方向和節奏，匹配了投資者的需求和訴求？

指數漲跌并不必然反映交易所市場服務和監管工作質量的好壞，深強滬弱的格局并不意味著上交所在市場服務和監管工作上比深交所差，但相比較而言，深交所在某些方面確實有值得上交所學習和借鑒的地方。

“指定交易”可廢除

上交所的微博猶如一根引線，將投資者的不滿情緒推向一個高潮，從網上的吐槽看，投資者最不滿意的是滬市的“指定交易”制度。

所謂“指定交易”，是指個人投資者必須指定某一券商證券營業部作為自己買賣證券的唯一的交易營業部。目前，這一概念是針對上海證券市場的交易方式而言的，深交所的投資者可以在多家券商的多個營業部開設資金賬戶，進行證券交易。

指定交易制度給投資者帶來諸多不便：投資者如果因工作地變動或其他原因要在另一家券商營業部開戶，必須先到其原先開戶的券商營業部撤消指定交易，且在多種情形下投資者不能撤消指定交易，如投資者當日有證券交易或申購新股尚處于資金凍結狀態等，一些券商為了阻止客戶流失，更是編織種種借口，拒絕為客戶辦理撤消指定交易業務，如筆者聽到的一個荒唐的理由是：投資者賬戶上有債券，因此不能撤消指定交易。

由于撤消指定交易需要在正常的交易日辦理，交易日同時也是工作日，工薪階層上班族要辦理撤消指定交易，只能休假辦理，一些不良券商對開戶者笑臉相迎、對撤消指定交易者則百般刁難，為了撤消指定交易，一些投資者甚至往返奔波于券商營業部數次，即便如此，也可能未成功辦理，最后只好不了了之。

以我個人的投資經歷來說，長期以來一直堅持根據收益風險特征在股票、債券與基金等證券品種上配置自己的資金。問題是，在只有一個資金賬戶的情況下，要了解自己賬戶中不同證券組合所占比例，必須自行計算；若能開設多個賬戶，分別用于債券等低風險證券和股票的投資，只需在不同賬戶之間分配好資金，就可以輕松管理自己的證券資產配置，投資者不僅便于了解自己的資產配置，而且事實上也在債券等低風險組合和股票組合間建立了一個防火墻，避免因市場情緒變化而發生的沖動性交易。

總體而言，投資者如果能開設多個資金賬戶，可以根據證券的風險特征分別構建投資組合，并在不同的賬戶進行交易和投資，便于資金管理和風險控制。上交所現行的指定交易制度下，投資者只能在一家券商營業部開設一個資金賬戶，不便于投資者進行資金管理和風險控制。上交所有必要向深交所學習，放棄指定交易制度，允許投資者在多家券商開設資金賬戶。

現金分紅到賬太慢

與深交所相比，上交所上市公司現金紅利實際到賬日明顯滯后：深交所上市公司現金分紅除息當日紅利資金即到賬，而上交所公司除息后往往延后數日甚至一個多月紅利資金才能到賬。

如2013年中石油分紅除息日為2013年6月6日，派息日卻為2013年7月18日，現金紅利延后42天才到賬。

中石油10派1.6110元（含稅），以其1830億總股本計算，該次派息總額高達294.81億元。問題是，在6月6日中石油股息除息日，294.81億元現金分紅款項是否已從中石油賬面上劃出？如果該筆分紅款當日并未從中石油賬面上劃出，那么顯然不應將6月6日設為中石油股價除息日，將投資者持有其股票的股價作除息處理；股息款項根本沒有支付，憑什么對股價進行除息？如果該筆巨額分紅款項已于6月6日從中石油賬面上劃出，那么這筆巨款在此后長達一個多月的時間里究竟滯留在哪一個環節？其占用巨額分紅款項的依據何在？是否侵害了廣大投資者的利益？

當前，隨著網絡通信技術的應用，銀行異地匯款早已實現了實時到賬，深交所早在10多年前就已實現了現金紅利于除息日當日到達投資者賬戶，而滬市現金派息到賬居然最長需要40多天，上交所有必要分析上市公司股息到帳延后的原因，從制度、流程上進一步完善現金分紅程序，使上市公司派發現金紅利能于除息日實時到賬，切實保障投資者的合法權益。

何時取消過戶費

取消過戶費，是網友反響很強烈的一個話題。投資者的股票交易費用中，包括證券交易印花稅和券商傭金，滬市交易還須按股票數量扣繳過戶費，每1000股過戶費為1元，不足1000股按1元收費，向買賣雙方雙向收取，而深市沒有這項收費。

據統計，2013年滬市A股股票總成交量26321億股，以此計算，全年收取過戶費應大于52.64（26321×1‰×2）億元（因低于1000股成交量按1元收費），這一數字可能超過大多數境內上市公司一年的利潤總額，確實不是一筆小數字。

由于過戶費按成交量收取，因此，股價越低，實際費率越高：以滬市股價最低的山東鋼鐵為例，2月底該股收盤價1.58元，1000股的市值1580元，收取1元過戶費，過戶費相當于交易金額的萬分之六點三；而目前很多券商的傭金已低于萬分之六的水平，一些低價股過戶費率可能會超過券商收取的傭金費用。

滬深股市證券交易早已實現了電子化、無紙化，交易過戶并不需要人工記賬，其成本幾乎可以忽略不計。長期以來，網民對于手機漫游費的暴利耿耿于懷，在廣大股民虧損累累的市況下，上交所一年收取50多億元的過戶費，是否也屬于暴利呢？既然深交所一直沒有這項收費，上交所為什么不可以取消這項收費呢？

上海市一直致力于發展成為國際金融中心，而打造富有競爭力的國際化的證券市場無疑是重中之重。數年前，上交所就擬推出國際板，然而，上海股市近年來卻持續低迷不振，國內股市深強滬弱的格局日益顯現，長此以往，上交所有被邊緣化之憂，國際板的推出如今也顯得遙遙無期。

長期而言，上交所不僅面臨來自深交所的競爭，而且將面臨全球資本市場的競爭：近年來，越來越多的投資人通過地下渠道投資于境外股市；隨著人民幣國際化的推進，未來5-10年人民幣有可能實現資本項下可自由兌換，一旦人民幣可自由兌換，個人投資者直接投資于境外股市的通道將被打開，如果A股市場缺乏吸引力，投資者將不得不舍近求遠，轉向境外股市，A股市場將被投資者拋棄。

面對當前困局，上交所有關負責人于年初曾表示：“一要自省，自省才能后勇；二要向善，向善才有未來。”誠哉斯言！個人認為，從滬深交易所的比較來看，對于上交所而言，取消現行的指定交易制度，完善現金分紅流程，推動現金分紅派息實時到賬，取消過戶費，都應是上交所有能力落實的事項；期待上交所能傾聽投資者的聲音，不斷改善投資者服務工作，提高投資者滿意度。