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為何美國比歐洲復蘇快

比利時歐洲政策研究中心《跨越大西洋的經濟鴻溝》（8月5日）

自2008年全球金融危機后，美國與歐洲均受重挫，二者從2009年開始復蘇。隨著金融危機演變成歐元區危機，歐美之間的經濟鴻溝逐漸擴大。在過去三年中，美國的GDP增長了6個百分點，而歐元區的GDP僅增長了0.5個百分點，且美國的消費、投資水平，尤其是私人消費水平顯著高于歐元區。

根據測算，私人消費在美國強力反彈，家庭負債率已由危機時的90%恢復到危機前水平。謎題由此產生，美國家庭是如何在工資下降、失業率高企的情況下仍保持消費的增長？原因只有一個，即美國實行不同于歐洲的政策組合：不帶追索權的抵押貸款制度和快速破產程序，且這兩項制度同樣適用于美國的小微企業。

金融危機后，數百萬美國人通過申請破產保護甩掉個人債務。

過度的債務積累導致美國信貸繁榮的崩塌，然而一旦完成清算，美國人可以從頭再來。

與此相反，歐元區國家的破產受理時間漫長，如意大利、西班牙等國的居民，甚至需要5～7年進行破產清算，在此期間的所有收入都需要用于償還債務。

跨大西洋的經濟增長差距不應簡單被歸結為歐元區緊縮或歐洲央行謹慎調控的結果，盡管有結構性原因，但更重要的是制度上的差異。對此，歐元區國家應重新考慮制度設計，加速破產清算流程，為負債累累的家庭甩掉債務包袱。

中國信托業或面臨重新洗牌

彼得森國際經濟研究所《中國信托業面臨著清算的一天》（8月5日）

中國信托業將在2014年第三季度和第四季度迎來行業拐點，信托產品的本息償付額將在這兩個季度內創造新高，并在2015年維持高位。

在未來幾個月，大量的本息償付和不良貸款上升可能會沖擊整個信托行業，考慮到整體資本金水平，信托行業所能承受的最大損失將是2555億元，相當于2.3%的總資產違約率。

與過去幾次違約狀況不同，當前中國信托產品成長的主要因素是影子銀行，且大量的信托公司采取激進策略。在影子銀行體系風險暴露的情況下，部分信托公司在未來幾個月可能會破產，中國信托業面臨著重新洗牌。

此外，由于監管機構不可能為單一信托產品托底，而單一信托產品占到了信托業總體的75%，當商業銀行在信托投資中居于主體的情況下，一旦發生違約，商業銀行將直接受到沖擊。

基于此，中國亟須出臺嚴格的監管制度化解信托業風險。監管不應只限于信托公司本身，還應考慮金融系統中與之業務相關的各個部分，包括信用擔保機構、網絡融資租賃公司等都應納入監管范圍內。此外，還應探索多元化的融資渠道，著力解決中小企業融資難，并積極推行融資租賃，提高融資效率。

金融環境過緊導致經濟增速放緩

布魯塞爾歐洲與全球經濟實驗室《中國的金融環境太松還是太嚴？》（8月5號）

導致中國經濟增速放緩的原因有很多，而最近研究表明，金融環境過緊很可能是導致近年來GDP增速放緩的又一主要因素。

為了評估金融環境對經濟行為的實際影響，研究對利率、1年期國債收益率、10年期國債收益率，有效匯率和股票市場指數進行加權，構建“金融狀況指數”，分別對美國、歐元區、日本和英國的金融狀況進行分析。

該指數顯示，在2008年經濟危機前，中國的金融環境相對寬松，自經濟危機之后，相較其他幾個經濟體，中國的金融狀況大幅收緊，在此期間，中國短期利率和長期利率上升，人民幣不斷升值，滬市股指下挫27%。而其他5個經濟體在危機過后的金融政策則相對穩定。

當前中國針對商業銀行設定的75%的借貸上限和20%的存款準備金過于嚴苛，也許中國的政策制定者在調整經濟增速的同時，也應看到金融環境過緊對宏觀經濟的不利影響。

企業老齡化已是不爭事實

布魯金斯學會《美國的另一種老齡化：老牌企業的主導地位日益增強》（8月）

美國人口老齡化已不是什么秘密。美國經濟的企業板塊也難以擺脫這一宿命。數據表示，1992年全美建立超過16年的公司所占比例為23%，而2011年，這一比例已躍居34%。與此同時，受雇于這些成熟公司的員工的比例也從60%增加到了72%。

導致企業老齡化的原因是多方面的。首先，創業精神不再高漲扮演了主要角色。這一點從新企業創辦率就可見一斑過去的數十年間，新企業創辦率顯著降低，1978年尚近15%，2011年只有約8%。其次，企業創立早期的失敗率也有一定影響。對于剛進入市場的新企業而言，失敗風險是最為顯著的。這無疑也加劇了新興企業的減少。

然而，與通常觀念相反的是，并未找到證據表明企業合并和企業結構老化之間存在直接關系。在企業老齡化的陰影之下，經濟形勢不容樂觀。相對老企業而言，新企業在革新上往往發揮了更為重要的作用。一國經濟重心若是過多地集中于老企業而不是新企業，該國經濟往往會在活力、創新以及新增就業機會上難以為繼。

美國《進出口銀行章程》漏洞多

傳統基金會《進出口銀行管理不當將滋生欺詐現象》（8月）

2012年推出的《進出口銀行章程》將于2014年9月30日失效。在過去幾年的執行過程中，該章程暴露出美國銀行管理的諸多問題。

欺詐與腐敗

由于盡職調查和風險管理的不足，嚴重的程序漏洞增加了欺詐和腐敗的可能性。進出口銀行的投資組合自2008年以來增長了94%，由管理和監管失誤造成的欺詐案件也顯著增加。

風險管理不善

出口融資不僅要承擔利率變動、匯率波動等金融風險，還要承擔國際沖突等政治風險，而進出口銀行缺乏系統的方法識別、計算、分析各種投資組合的風險。一旦風險問題暴露，則可能引發連鎖反應。

潛在虧損

自20世紀80年代起，進出口銀行的累計虧損已達到530億美元，而現行的會計準則讓銀行從業者有空可鉆，人為增加“利潤”。

忽視對國內企業的影響

美國管理進出口的官員忽視銀行章程對國內企業出口補貼的潛在影響，也不考慮創新需求變化、匯率波動對國內行業發展的影響，在一定程度上導致美國企業在國際競爭中處于劣勢。