勞動力邊緣化影響股市

美國的行業歷史數據變遷，會相應引發中國的變化和跟隨，并起著一定的“燈塔”作用；勞動力邊緣化的美國經驗是，勞動密集型企業的競爭力將更加趨弱。

非農就業人數一直是美國經濟決策層看重的主要指標，但是自2000年以來，美國的經濟增長和就業水平之間出現了不匹配，大多數人認為自由貿易協定引發了就業困難。

那么，還有必要沿用這個“過時”的指標嗎？在很多人看來，至少這個指標不適用于分析企業投資。因為在企業和個股的分析上，勞動力因素的影響越來越小。

貨幣產生的非生產性收入就是所謂的生產率，但生產率是很難衡量的，它是用來測量單位時間的產出。在現代經濟學家把貨幣因素引入生產率后，其定義就不再適用。此外，外包等經濟活動也無法得到解釋。收入或支出也不能用來衡量生產率，而主要用作衡量利潤。

以美國過去十多年的數據為例，隨著勞動力因素對生產力的影響越來越小，行業的真實收入增長和私人收入貢獻越來越脫節，其中最明顯的是那些資本門檻較高的行業。

在2001年第一季度到2013年第三季度的近13年中，美國各行業國民收入扣除資本消耗后的數據表明，最近十幾年對就業貢獻最大的是休閑和餐飲及教育和健康。但是，這些都是消費型行業，這意味著美國政府要擴大就業，就得繼續擴大消費型行業的規模，消費性信貸等仍將起到關鍵作用。

當然，教育是未來提供良好勞動力資源的投資；但醫療保健對經濟既有積極作用也有負面影響；休閑和餐飲和未來經濟沒有太多關系，更多是反映了當下的滿足感。根據美國勞工部勞工統計局的數據，2013年四季度非農就業人數環比上漲3.2%。大多數人認為，如果一個企業用更少的人做相同的事情代表生產率的提高。然而，實際上，就業正越來越成為企業支出較小的組成部分，因為越來越多的產出不依賴于勞動生產率等要素。

就上述數據來看，最明顯的是礦業和農業：13年來，行業真實收入增加達100%以上，對私人收入的貢獻卻只有3%左右。與之對應的是，專業和商業服務以及教育服務等行業對私人收入貢獻最大；同樣，商業服務和教育、餐飲娛樂等行業對就業起到了明顯的提振作用，而制造業和信息行業，由于外包等因素，使得其就業貢獻下滑迅速。

現在的機器和電腦更耐用，需要較少的維護，以及越來越少的人工制造。這很可能意味著，勞動密集型的服務業已經被自動化類型的制造業所取代。服務生產率的提高反而會導致勞動占生產份額的減少——進而導致總需求的下降。而資本相比勞動則優勢更加明顯。

奧巴馬的醫療改革一定程度上會加大人力密集型企業的負擔，但對于一般的科技企業和資本密集型企業而言，覆蓋這些成本則輕而易舉，這些企業才具有最好的增長潛力。