4000億不足為奇

天弘增利寶規(guī)模增長(zhǎng)的峰值會(huì)是多少，這取決于基礎(chǔ)利率政策和經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的變化，以及競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的出牌。但有一個(gè)恒定有效的基本規(guī)則，即無論是公司，還是產(chǎn)品，集中度都不會(huì)過高，否則就是市場(chǎng)的失效。

春節(jié)假期剛過，據(jù)多家媒體報(bào)道，天弘增利寶的規(guī)模已經(jīng)超過4000億元了，對(duì)此，我們并不感到吃驚，因?yàn)檫@一切都在預(yù)料之中，完全可以推斷出來。

4000億元不是峰值

截至2013年末，天弘增利寶的資產(chǎn)凈值規(guī)模為1853.42億元，戶數(shù)為4303萬戶。令人不可思議的是，僅僅用了半年略多一點(diǎn)的時(shí)間，該基金就快速地成長(zhǎng)為中國(guó)第一大公募基金，全球第22大貨幣市場(chǎng)基金。

2014年1月15日，根據(jù)媒體公布的數(shù)據(jù)，天弘增利寶的規(guī)模已經(jīng)增加到了新的高度，超過了2500億元，戶數(shù)超過4900萬戶。

以上述數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，我們可以簡(jiǎn)單地做一個(gè)推算：從1853.42億元到2500億元，天弘增利寶只用了14個(gè)自然日（假定媒體得到的消息就是14號(hào)的數(shù)據(jù)）的時(shí)間，規(guī)模凈增加了645.58億元，平均每天凈增加46.18億元，吸金速度非常之快。

從1月15日媒體披露天弘增利寶的規(guī)模達(dá)到了2500億元之后，到春節(jié)假期過后的第一周周末，即2月16日，這期間共有33個(gè)自然日，假定該基金的規(guī)模增長(zhǎng)速度不低于1月份的前半個(gè)月，那么，在這33個(gè)自然日里，預(yù)計(jì)該基金的規(guī)模能夠有1523.94億元的凈增長(zhǎng)，加上之前的2500多億元，截至上述時(shí)點(diǎn)，該基金的規(guī)模或許應(yīng)該已經(jīng)達(dá)到并超過了4000億元。

這是中國(guó)公募基金發(fā)展歷史中的一個(gè)奇跡，以目前的發(fā)展勢(shì)頭看，4000億元絕不是天弘增利寶的峰值。

資金性質(zhì)悄悄變化

對(duì)于天弘增利寶的最新規(guī)模很有可能已經(jīng)超過了4000億元，我們以上只是做了一個(gè)大致的推測(cè)，但是同時(shí)，這個(gè)推測(cè)其實(shí)是有著一定的、合理的邏輯依據(jù)的。

首先，進(jìn)入2014年之后，天弘增利寶規(guī)模的增加速有增無減。2013年第四季度，該基金的期初規(guī)模為556.53億元，期末規(guī)模為1853.42億元，在92個(gè)自然日里凈增加了1296.89億元，日均凈增加14.1億元。

這個(gè)增速，對(duì)比2014年1月份前14天里的日均凈增46.18億元，其結(jié)論就是：該基金在2014年年初的規(guī)模增加速度有顯著的、大幅度的提高。

其次，戶均規(guī)模在增加，或許預(yù)示著客戶的資金性質(zhì)在悄然轉(zhuǎn)變和升級(jí)。

對(duì)于天弘增利寶在2013年末和2014年1月14日這兩個(gè)時(shí)點(diǎn)上的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，我們可以測(cè)算出該基金在2013年末時(shí)的戶均規(guī)模大約為4307元，而在2014年1月14日時(shí)的戶均規(guī)模大約為5102元，增加了大約795元，增幅將近11%。

關(guān)于天弘增利寶戶均規(guī)模的增加，我們可以找到這樣一個(gè)旁證，即阿里支付寶在2013年12月份采取了一個(gè)控制戶均規(guī)模的措施，對(duì)余額寶客戶轉(zhuǎn)入資金的規(guī)模做出限制，單日單筆不得超過5萬元，單月不得超過20萬元。

阿里的這種做法，其根本目的在于維護(hù)自身的運(yùn)作安全，其次是要讓余額寶繼續(xù)真正長(zhǎng)久地保持著為支付寶客戶服務(wù)的本色，而非機(jī)構(gòu)與大資金投資套利的工具。

促進(jìn)天弘增利寶戶均規(guī)模不斷增加的動(dòng)力，除了便利性等因素之外，該基金在2013年度的運(yùn)作業(yè)績(jī)良好，更是一個(gè)很重要的原因。

在半年略多一點(diǎn)的時(shí)間里，該基金的實(shí)際年化收益率高居市場(chǎng)第一，讓很多投資者看到了實(shí)惠，于是紛紛把日常暫時(shí)不用的、散放的錢，包括活期存款等，都集中放到了這里，或開始把原先預(yù)備做半年、一年等短期限的定期存款的錢也轉(zhuǎn)入到了這里。

在此背景下，從以往僅僅匯聚了大家在淘寶購(gòu)物的零錢，到匯聚了所有的零錢，再到匯聚了中、短期限的定期存款，如果判斷沒有大錯(cuò)的話，那么，目前天弘增利寶基金的資金性質(zhì)正在發(fā)生著積極的轉(zhuǎn)變。

最后，投資者月度收入的高峰期，也是促進(jìn)天弘增利寶戶均規(guī)模提高的重要因素。

按月考察，從我們的一般性收入分布結(jié)構(gòu)來看，從元旦到春節(jié)這段時(shí)間，通常是大家收入的高峰期。有了這么多的收入，有一部分流入到天弘增利寶基金中，是很正常的。

頂峰數(shù)值是多少？

以上僅僅是從靜態(tài)的角度，對(duì)天弘增利寶的規(guī)模發(fā)展情況做了一個(gè)預(yù)測(cè)，4000億元的規(guī)模結(jié)論，僅僅供大家參考。

具體的規(guī)模，還是要以天弘基金公司的信息披露為準(zhǔn)。對(duì)天弘增利寶基金未來的規(guī)模發(fā)展趨勢(shì)，我們目前還是傾向于認(rèn)為其仍將增長(zhǎng)。主要原因如下：

一、全市場(chǎng)其他機(jī)構(gòu)，尤其是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，目前都尚未找到一個(gè)很好的、能夠與阿里競(jìng)爭(zhēng)的方法，雖然互聯(lián)網(wǎng)金融一詞被議論得很熱烈，但多數(shù)都還停留在討論和嘗試階段；二、天弘增利寶的業(yè)績(jī)一直很不錯(cuò)，包括2014年以來的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，盡管有所波動(dòng)和下滑，但基本都在高位；三、工行、農(nóng)行、中行、建行等主要大行也都沒有找到有效的應(yīng)對(duì)天弘增利寶的方法。

雖然仍在增長(zhǎng)的通道中，但從今往后，我們謹(jǐn)慎地認(rèn)為，天弘增利寶的規(guī)模增加速度可能會(huì)變緩，這其中的原因在于：一、月度收入結(jié)構(gòu)會(huì)發(fā)生變化，即從3月份開始，大家的月度總體收入將低于元旦和春節(jié)期間；二、其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手將會(huì)不斷推出新的應(yīng)對(duì)手段，這會(huì)不斷對(duì)天弘增利寶的資金分流產(chǎn)生負(fù)面作用；三、該基金自身發(fā)展過程中或會(huì)出現(xiàn)一定的瓶頸。

未來，天弘增利寶的規(guī)模增長(zhǎng)將會(huì)在何時(shí)達(dá)到一個(gè)峰值呢？達(dá)到了頂峰之后，是繼續(xù)維持在一個(gè)較高的位置，還是逐漸回落下來呢？

我們的答案是：從宏觀的角度，并且是長(zhǎng)期來看，這取決于市場(chǎng)的基礎(chǔ)利率政策和經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的變化；從微觀的角度，并且是短期來看，這取決于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的出牌。

但是，有一個(gè)基本的、一般性的游戲規(guī)則是恒定有效的，即無論是公司，還是產(chǎn)品，集中度都不會(huì)過高，甚至畸高，否則就是市場(chǎng)的失效。

市場(chǎng)格局變化預(yù)期

對(duì)于天弘增利寶的規(guī)模變動(dòng)的議論，其實(shí)只是一個(gè)小話題，真正的大話題，則是由該基金，或者更為準(zhǔn)確地說是由阿里余額寶模式所引起的市場(chǎng)格局的變化。

首先，是金融市場(chǎng)大格局的變化。天弘增利寶的成功已經(jīng)引起了全市場(chǎng)的互聯(lián)網(wǎng)金融熱，這種“熱”的延續(xù)和發(fā)展，將會(huì)不斷地改變著銀行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的結(jié)構(gòu)，并大幅度提高其負(fù)債端的成本。與此同時(shí)，銀行業(yè)想要同步提高資產(chǎn)端的收益卻又是難上加難，這兩者結(jié)合在一起，將使得銀行業(yè)整體的主要收益——利差的空間變小。

在中國(guó)利率市場(chǎng)化的進(jìn)程中，無論今后的發(fā)展前景究竟如何，天弘增利寶的橫空出世都值得大書特書，一方面是金融市場(chǎng)所遭遇到的意外；另一方面又確實(shí)是科技發(fā)展所帶來的一種必然，利率市場(chǎng)化的進(jìn)程將由此演變得更為精彩、更為復(fù)雜。

根據(jù)濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心的統(tǒng)計(jì)和分析，天弘增利寶的規(guī)模應(yīng)該已經(jīng)超過了4000億元，其他基金公司的類似產(chǎn)品及貨幣市場(chǎng)基金自2013年下半年以來的增量合計(jì)規(guī)模將不低于2000億元，如果再加上銀行方面相關(guān)的應(yīng)對(duì)措施所吸引的資金，上述資金的合計(jì)總規(guī)模應(yīng)該能夠接近或者達(dá)到銀行業(yè)以往活期存款總額的10%，這將會(huì)給銀行業(yè)帶來很大的震撼。

從歷史的眼光來看，如果說互聯(lián)網(wǎng)金融，或者說互聯(lián)網(wǎng)基金，更為準(zhǔn)確地說是互聯(lián)網(wǎng)貨幣市場(chǎng)基金的突然勃發(fā)，必將會(huì)是市場(chǎng)發(fā)展過程中一朵美麗的浪花。而作為廣大投資者，投資在當(dāng)下，既要把握好這個(gè)機(jī)遇，更要關(guān)注未來的新趨勢(shì)。

其次，回到當(dāng)初原點(diǎn)，2013年5月28日，天弘增利寶成立，當(dāng)天募集規(guī)模為2.01億元。該基金的發(fā)行期只有一天，符合筆者一直在倡導(dǎo)的“到點(diǎn)成立”的發(fā)行方式，即當(dāng)新基金發(fā)行募集資金的規(guī)模達(dá)到法定成立標(biāo)準(zhǔn)之后，就可以先讓該基金成立，至于做大規(guī)模，那是持續(xù)營(yíng)銷的事情。

“到點(diǎn)成立”策略的邏輯基礎(chǔ)是：發(fā)行的根本目的，就是為了設(shè)立一只新基金。現(xiàn)在，該基金的規(guī)模已經(jīng)超過了4000億元，由此來看，該基金既是“到點(diǎn)成立”的典范，更是持續(xù)營(yíng)銷成績(jī)優(yōu)秀的頭號(hào)標(biāo)桿。

作者為濟(jì)安金信科技有限公司副總經(jīng)理、濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心主任