中金雙冠王

2013年度 “遠見杯”宏觀經濟預測五個獎項的第一名分別被四家本土機構獲得。工商銀行和中金公司分別在全球經濟預測和全球市場預測當中獲得第一名；銀河證券、國家信息中心和中金公司分別獲得中國宏觀經濟的年度、季度和月度預測冠軍。

回望2013年全球經濟波瀾不驚，穩中向好。美聯儲宣布縮減量化寬松雖然一波三折但總算靴子落地，美國經濟復蘇和美聯儲的權力交接都進展平穩；歐債危機的違約風險已經基本解除，歐洲經濟也步入復蘇軌道；日本則在“安倍經濟學”的帶領下走出通縮初見成效。中國經濟增速雖然告別了“8”時代，但是也避免了過快下滑，同時經濟轉型和全面深化改革得以穩步推進。

在大起大落的經濟波動中，對拐點和趨勢的判斷是影響宏觀經濟預測準確度至關重要的因素。而當經濟增長在較為確定的大趨勢中小范圍波動時，經濟學家的預測偏差也在收窄，宏觀經濟預測越來越考驗穩定性和精準性。

《證券市場周刊》2013年“遠見杯”全球宏觀經濟預測和中國宏觀經濟預測共產生15個獎項被10家機構所摘得，其中5個第一名的獎項由四家本土機構分獲。中國工商銀行投資銀行部首席國際經濟分析師李嘉和中金公司首席經濟學家彭文生分別在全球經濟預測和全球市場預測當中奪魁；銀河證券首席經濟學家潘向東、國家信息中心預測部主任祝寶良和中金公司彭文生分別獲得年度、季度和月度中國宏觀經濟預測的冠軍。

另外值得注意的是，中國農業銀行在全球經濟和市場預測當中同時位居次席，中信建投證券在中國經濟季度和月度預測中也兩奪榜眼，兩家機構延續了2012年以來的穩定表現。外資機構在2013年的表現也不谷，法興銀行在競爭尤為激烈的中國經濟年度預測當中奪得第二名，這是法興銀行在該獎項上連續兩年上榜，澳新銀行則獲得中國經濟季度預測第三名。

從壟斷到割據

“遠見杯”宏觀經濟預測是由北京大學宋國青教授于2000年首倡并設計，在2001年首度舉辦。經歷了十余年的不斷改進，預測周期從原來單一季度預測擴充到年度、季度、月度三個頻率，并在2012年首設全球預測。目前參加的機構已涵蓋了最具影響力的中外投行、商業銀行、政府智囊和學術機構。

隨著經濟形勢的變化，代表不同風格的宏觀研究者會各領風騷，但在相當長的一段時期，這也僅限于少數預測者輪流坐莊。首屆“遠見杯”預測冠軍由時任國家統計局副局長邱曉華獲得。而從2002至2010年度的角逐中，宋國青教授以及諸建芳、高善文兩位投行經濟學家壟斷了除2009年以外的全部第一名，并且包攬了大部分年份的三甲。

總體而言，“遠見杯”的獲獎者歷來代表了國內宏觀研究的頂尖水平。在資本市場上，中信證券和安信證券長年在國內賣方宏觀研究領域掌握著絕對的話語權。宋國青教授則為現任央行貨幣政策委員會委員，每每對宏觀經濟的任何研判必讓市場洗耳恭聽。

經歷了市場的磨礪，國內宏觀研究水平也在不斷進步。2011年的“遠見杯”預測冠軍再度易主，美銀美林大中華區首席經濟學家陸挺和申銀萬國首席宏觀分析師李慧勇包攬了中國經濟年度、季度和月度預測的冠軍。在接下來的2012和2013兩年的預測中更是英雄輩出，一方面確實是由于獎項增加，但是以往被少數機構幾乎壟斷的第一名不斷出現新晉機構和經濟學家的身影，則是整體宏觀研究水平提高的最好佐證。

中金強勢奪雙冠

全球預測方面，“遠見杯”分設了經濟預測和市場預測兩個大項。全球經濟預測主要包括歐美日（G3）的主要經濟指標，全球市場預測主要包括油價、金價和匯率指標。中國經濟和全球經濟之間的共振在2013年進一步加強，各個市場的外溢效應越發明顯，全球預測對于國內投資者而言參考意義也在上升。

作為公認國際化程度最高的中資投行，中金公司對全球經濟和國際市場的把握一直處于領先水平。在2013年度的全球市場指標預測方面，中金公司取得第一名，此外中金公司還是全球經濟預測的第三名。中金公司在全球預測上一馬當先，主要得益于對石油價格和日元匯率較為準確的判斷。國內方面，在競爭尤為激烈的月度預測當中，中金公司同樣脫穎而出獲得第一名。

中金公司可謂是“遠見杯”的元老級參加機構，并且早有佳績。在2004年度的評選中，曾獲得第三名。在2012年的評選中，中金重新崛起，一舉拿下全球市場預測第一名和全球經濟預測第三名。在2013年的評選中，中金不僅捍衛了在全球研究的優勢，而且在中國經濟預測上再有斬獲。

彭文生在總結預測經驗時說，當前要降低外部干擾的因素，更多關注經濟自身增長的動能。除非是發生巨大的外部沖擊，經濟增長會沿著自身具有的慣性發展。而在2013年當中，全球經濟已比前幾年更加平靜，少有巨大風險爆發。

彭文生指出，2013年以及往后預測中國經濟和全球經濟之間有一點相似的是，同樣越來越需要注重考察經濟內生動力，特別是消費對中國經濟的影響。政策干預傾向降低，使得投資不再像以往那樣狂飆突進。

工行登頂全球經濟預測

獲得全球經濟預測第一名的是工商銀行投資銀行部國際經濟首席分析師李嘉。在2012年“遠見杯”首次開設全球經濟預測時，李嘉所在的工行投行部團隊就獲得該獎項的第二名，如今更進一步成功登頂，反映出工行研究的強勁實力。

國有大型商業銀行由于業務與經濟較為緊密，一直也是“遠見杯”獲獎的常客，比如中行和農行在過去幾年的中國經濟預測中都有不俗的表現。

李嘉注重從金融市場獲取對經濟的預測信息。全球經濟在2013年最大的不確定性當屬美國經濟復蘇的真實性和美聯儲縮減量化寬松的節奏。在過去這一年來美股強勢上升和黃金價格一蹶不振基本上可以印證，就全球經濟預測而言，要重視從市場表現獲得的信息。

在全球經濟預測指標選取方面，李嘉指出，在主要經濟體擴張或是見底反彈之際，注重從微觀角度觀察宏觀經濟總體趨勢的變化。在先行指標方面，他比較重視摩根大通全球PMI指數，而在同步驗證指標方面，他認為各國工業產出較為可靠。歐元區雖然是作為一個經濟體成為“遠見杯”的預測對象，但李嘉對歐元區內主要國家都單獨建有模型進行測算，則足見他對預測工作的嚴謹態度。

銀河證券崛起年度摘冠

2013年，中國經濟總體來看波動幅度較以往下降，預測者對經濟數據的把握普遍越來越精確，分歧也不明顯，個別指標稍有偏差就會影響預測的成績。

獲得“遠見杯”年度預測第一名的是銀河證券首席經濟學家潘向東，在2007年獲得第二名之后，時隔6年再度上榜。在他看來，相比于定性預測更適用于在經濟拐點處，當一個經濟體處于較為穩定的狀態時，對經濟數據的預測更多是基于時間序列模型和因果模型，即人們通常所說的“量化預測”。

潘向東在年度預測的GDP、投資、工業和消費四個單項中全部名列第一，出口預測也位列第二名，為年度預測摘冠奠定了基礎。“遠見杯”年度預測每個季度采集一次數據，對一、二、三、四季度成績權重分別為40%、30%、20%、10%，因此年度預測強調前瞻能力。

“曾有一位前輩對我建議說，應該更關注于中國經濟面臨的結構性困境，而不要把精力放在經濟預測上。”潘向東對記者透露道。誠然，對于做經濟理論分析和做經濟政策分析者而言，經濟預測多半個百分點或者少半個百分點確實無傷大雅。但是對于身在投資銀行的經濟研究者來說，潘向東則愿意用“事半功倍”來形容花精力做量化預測的重要性。

“例如對2014年的GDP增速而言，假如預測8%，那說明他們背后的邏輯可能是認為政府將再次刺激，或者他們認為新的一輪經濟周期已經開始；假如預測低于7.5%，那么背后的邏輯可能是經濟仍然處于下降通道之中。”潘向東對記者說，“投行經濟學家們用簡單的數據就可以向市場傳達他們對當前經濟形勢的評價和對未來經濟形勢的判斷，直觀明了。”

一般經濟運行周期的拐點都依賴于經濟學的分析，因此在經濟周期拐點面前，量化預測往往顯得無能為力，甚至有時預測結果會南轅北轍。“對經濟運行的感覺這就需要預測者的經驗和天賦，經驗是需要時間去沉淀的。從2008年到2012年的中國經濟大起大落之中，由于經驗不足，我和我的團隊在這期間的遠見杯宏觀經濟預測名落孫山。”上次曾在2007年度“遠見杯”預測中獲獎的潘向東不無遺憾地說。

獲得年度預測第三名的中銀國際研究主管程漫江也強調了量化方法的重要性，“在深刻理解經濟系統各變量之間影響機制的基礎上，我們對預測的經濟變量進行結構和因子分析，深入跟蹤研究驅動因素的變化趨勢，以此確立預測的起點和基本框架。需要在此基礎上完善這種框架，力求量化經濟變量之間的關系，在對經濟變量預測時要估計各個驅動因素和影響因子對經濟變量的傳導作用，通過分析驅動因素和影響因子的變化趨勢來最終判斷和預測經濟變量。”

國家信息中心突破重圍

面對市場考驗的金融機構往往在量化預測上占有優勢，自從宋國青教授不再參加“遠見杯”預測之后，獎項幾乎全部被金融機構攬得。國家信息中心作為國家發改委直接領導的官方智囊，平時較少在媒體上出現，也成為近年來唯一獲獎的非金融機構。

在2011年的中國經濟年度預測中，國家信息中心就獲得第二名，2013年則再進一步，奪得季度預測的第一名。

祝寶良接受記者采訪時十分嚴謹地指出，宏觀預測最為重要的是合理的模型建立和長期數據積累。國家信息中心的宏觀經濟監測預測及政策模擬團隊，同時對重點行業和重點區域進行監測分析，并且結合了調研考察。另外，國家信息中心還建立了基礎經濟數據庫，這對于長期跟蹤宏觀經濟有著重要的支持作用，為預測提供了定量依據，便于不斷校準。

祝寶良強調，分析供需再平衡對當前預測工作的重要性。在2013年去產能成為一項重要的轉型任務，結構調整帶來總供給和總需求的再平衡，反映在數據上就是政府會力保經濟數據不降至底線以下，但不會刻意追求高增長。這一變化在2014年還會延續，因此預測工作也需要考慮到這種趨勢。

得GDP者不再得“遠見杯”

贏得“遠見杯”首先需要對當前經濟所處的趨勢做出判斷，這是減少經濟預測方向性錯誤的關鍵。GDP不僅最直接地顯示出經濟當前所處趨勢，而且是預測其他諸多經濟指標的重要基礎。

然而，如果以年度為時間單位看，經濟學家們普遍認為中國經濟目前仍處在長期下行當中。這時GDP趨勢判斷的優勢難以突出。更何況，在經濟結構問題趨于復雜的情況下，預測工作同樣越來越復雜，即便對總量把握精準也可能在部分指標上馬失前蹄。相比于2012年預測者看準GDP后比較容易繼續看準其他指標，2013年卻并非如此。

在2012年，年度和季度GDP預測最佳的法興銀行中國經濟師姚煒，最終獲得了年度第一和季度第三的佳績。其他獲獎機構如國泰君安和中信建投，也都在GDP單項指標上預測進入前三名。

而在2013年，得GDP者不再得“遠見杯”。綜合排名獲獎的預測者當中，只有潘向東在GDP預測上較為突出。廣東廣晟財富投資總監劉海影雖然同時獲得了2013年度和季度GDP單項預測的第一名，但是卻未能在綜合排名上進入三甲。

潘向東將2008年到2012年的中國經濟形容為“處于為一種非常態的增長路徑之中”，這期間對經濟數據的預測主要是基于經濟學邏輯和對經濟運行的感覺，也即通常所說的定性預測。隨著中國應對金融危機所采取的刺激政策帶來的“后遺癥”不斷顯現，政府再運用政策工具的空間已經縮減。在“穩增長”和去“后遺癥”的組合調控下，GDP的起伏在2013年就已經呈“阻尼振動”特征，波動減弱，穩定性趨強。

歷久彌堅與新人輩出

參加“遠見杯”的經濟學家們并非是未卜先知，也不是拍腦袋猜數據。雖然最終評比的只有少數指標，但是經驗豐富的經濟學家們從紛繁復雜的諸多指標中選取合適的觀察目標，可以捕捉到宏觀經濟變化的蛛絲馬跡。這需要長期跟蹤大量的數據和政策變化，還要不斷對過去的預測檢驗修正，積累經驗，改善預測方法。其工作量非一般人可以想象。

可以說，“遠見杯”見證了中國宏觀研究精英們的堅持，這其中既有歷久彌堅的沙場老將，也有長江后浪推前浪的新銳。

程漫江作為中資投行賣方研究的元老，十年如一日始終對經濟研究和預測保持著熱情，而且她的嚴謹態度也是為業內稱道。“正所謂臺上一分鐘，臺下十年功。預測就像是臺上表演，而日常研究就像是積累臺下功夫。”程漫江感嘆道。

連續三年在中國宏觀經濟預測中獲獎的中信建投分析師胡艷妮也謙虛地對記者表達了相似的觀點：“宏觀研究和預測這項工作，做得久了自然會有一些沉淀。無論是對數據的持續觀察，還是對大周期的把握，看個十年八年之后，就會較少受到個別月份波動的影響。”近三年來，中信建投在季度預測中獲得一冠兩亞，從未跌出三甲。在“遠見杯”歷史上，中信建投有七年榜上有名，獲獎次數在各機構中居于第一。

法興銀行的姚煒屬于“遠見杯”預測的新人，但表現搶眼，近兩屆“遠見杯”成績穩定居于三甲。在2013年初流動性寬松之際，姚煒就一反市場樂觀情緒，將人民銀行收緊貨幣政策與流動性風險視作全年中國經濟的最大潛在風險，事后果真應驗（見本刊2013年3月2日出版的第7期38頁刊登姚煒撰文《貨幣政策未雨綢繆》）。

農業銀行也是歷年“遠見杯”預測的常青樹，雖然參加遠見杯時間稍晚，但是從2008年至今，已經有五年獲獎，僅次于中信建投，與安信證券并列第二。農業銀行也是參加“遠見杯”的國有商業銀行當中成績最好的。