新浪微博“掐點”上市

2月24日，據國外媒體的報道，新浪微博計劃在紐約進行IPO，擬募資5億美元，預計將在2014年第二季度完成上市，同時新浪已經選擇了高盛（Goldman Sachs）和瑞信（Credit Suisse）作為此次IPO的承銷商。盡管新浪方面對此消息并未最后證實，但此時分拆微博上市，無疑是難得的機會。

2月25日，新浪發布2013年第四季度及全年財務業績，并宣布，新浪微博2013年第四季度正式實現盈利，獲得300萬美元季度營業利潤。

對于互聯網企業的估值，一般都遵從這樣的估值規則，先看看行業業務模式是否得到認可，之后再看用戶增長量，以及盈利模式是否清晰，再接著就看營收的增長速度，是否盈利，以及盈利的增長率。

新浪微博正趕著首次單季盈利的熱乎勁兒擬IPO，看起來好像有點急不可待，但機不可失，時不再待。

時機難得

從外部大環境來看，目前中概股在美國股市的籌資環境也有改善。在經歷了2011年做空者獵殺后，2013年下半年中概股在美國股市中的整體融資環境有所改善，2013年年底有58同城、去哪兒網及汽車之家相繼上市，目前如京東等互聯網企業也相繼遞交招股書，這段時間應該是中概股美國融資的黃金時期，只要稍有條件能去美國融資的，都在趕這陣風。

從新浪微博財務狀況來看，新浪微博在2013年第四財季首次實現盈利。誠然，這對新浪微博來講，絕對是個利好。而就在一個月前，首次實現盈利的京東也迫不及待地向美國證監會遞交了招股說明書。顯然，互聯網企業實現盈利對于企業的估值會有一個提升，上市融資自然就提上日程。

從另一方面來看，盡管新浪微博的用戶越來越多來自于移動互聯網，但其本質是植根于在線互聯網的社交模式，這種社交模式正受到來自移動互聯網社交模式諸如微信的不小沖擊。盡管活躍用戶還在增長，但是顯然已是強弩之末。新浪微博目前采用種種如發紅包、與電視臺合作等推廣模式來吸引用戶的注意，但是微博帶給用戶的新鮮感已然喪失，對于用戶而言，已成為雞肋。

沒有辦法，不僅僅是微博，就是騰訊的QQ用戶群也要讓位于微信，而FACEBOOK也不得不花190億美元收購whatsapp來搶一張移動互聯網的門票。在這樣的背景下，時間拖得越久，新浪微博的估值就越打折扣，財務數據會是衡量估值的重要參考，但是如果整體的業務模式已然過時，那么再好的財務業績也難以得到高倍的溢價。

Twitter是好參考

好在Twitter，也就是微博的鼻祖，在2013年11月份上市，目前市值300億美元。如今的Twitter同新浪微博一樣，也面臨用戶活躍度下降及移動互聯網下新興社交模式沖擊的困局。其盈利模式主要是廣告及數據授權，近年來的財務數據如表1中所示。

從Twitter的財務數據上看，其營收數據表現不錯，增長速度非常快，但盈利數據表現并不佳，除了調整稅前息前攤銷前利潤為正之外，其他主要財務主標數據如凈利潤及非準則凈利潤均為負數。也就是說，Twitter還未完全擺脫盈利的困擾。

再來看看新浪微博的財務表現。在此之前，先看看其盈利模式。目前新浪微博的營收主要來源于廣告、增值服務。在增值服務內容項下也包括數據授權業務。另外，新浪與Twitter的營收結構都是廣告是大頭，數據授權等增值服務占小頭，故二者盈利模式看起來很接近。由于新浪微博還未正式遞交招股書，所以暫時還拿不到較多的財務數據，我們主要看其營收數據。

新浪微博2013年第四季度營收總計7140萬美元，其中廣告營收5600萬美元，同比增長163%，微博非廣告業務營收為1540萬美元，同比增長114%。增值服務在第四季度比較搶眼，源于其前幾個季度增值服務增長平緩，而第四季度增勢迅猛。新浪微博增值服務以前業務主要包括微博游戲營收分享和微博會員收費，四季度新增加數據授權業務，這也是該季度增值服務的主要收入貢獻來源。

新浪微博在2012年及2013年財年總營收分別為6280萬美元及1.88億美元。從營收整體增長性來看，表現尚可。新浪微博自2012年第二季度首次獲得營收以來，除了2013年第一季度出現環比增長下降，其他各季營收環比均為正增長。盡管新浪宣稱2013年第四財季新浪微博首次季度盈利，盈利金額為300美元，但預計2013年新浪微博全年業績仍舊虧損。不過，首次季度盈利也算是個重大利好了。當然，目前尚不清楚新浪微博的單季盈利是準則凈利潤（net profit），還是非準則凈利潤（non-gaap net profit），或者是調整稅前息前攤銷前利潤（adjusted ebitda）。

總的看來，twitter的營收數據整體規模要比新浪微博高出3倍，但增長趨勢很接近，盈利模式也接近，并且，雖然都有某些指標出現盈利，但還未完全擺脫盈利的困擾。故twitter的市值可以作為新浪微博估值的一個參考。

阿里好“靠山”

當然，相比Twitter而言，新浪微博還有一個優勢，就是阿里巴巴集團的戰略投資與業務合作。

2013年4月29日，新浪微博宣布阿里巴巴通過其全資子公司，以5.86億美元購入新浪微博公司發行的優先股和普通股，占微博公司全稀釋攤薄后總股份的約18%。同時，新浪還宣布微博公司與阿里巴巴集團子公司阿里巴巴（中國）簽署戰略合作協議。雙方將在用戶賬戶互通、數據交換、在線支付、網絡營銷等領域進行深入合作，并探索基于數億的微博用戶與阿里巴巴電子商務平臺的數億消費者有效互動的社會化電子商務模式。這一戰略合作預計在未來三年內給新浪微博帶來大約3.8億美元的營銷和社會化電子商務的收入。

阿里巴巴與新浪微博的戰略合作對后者營收的影響也在2013年之后的財季得到體現。阿里巴巴電商對新浪微博的貢獻有廣告及數據授權，廣告營收在新浪微博的2013年第二財季予以體現，而數據授權則是2013年第四財季予以體現。

在2014年阿里巴巴集團對新浪微博的營收貢獻相比2013年應該會更多。因為有了阿里巴巴電商的平臺支持，新浪微博在未來三年內營收自然有相對可靠的保障。顯然，這是Twitter所沒有的優勢，盡管如今的Twitter也在試水電商業務。2014年1月份，據媒體稱，Twitter即將與支付初創企業Stripe合作，推出可以讓用戶直接從在Twitter社交網站上進行網絡購物的服務。而Stripe將主要負責為Twitter處理用戶微博提交的信用卡付款請求。但顯然，這樣的營收方式沒有阿里巴巴電商對新浪微博平臺的營收貢獻來得直接。

總體看來，目前中概股的海外融資大環境不錯，又有同類公司Twitter的參照，投資者目前對微博這類社交模式也還有興趣，再加上本身營收數據也有相關的亮點，更有電商大鱷阿里巴巴的背后支持，新浪微博此時提出IPO應屬天時地利人和，預計能博一個好價格。

當然，IPO并不是一種業務模式發展的終極目標，新浪微博無論上不上市，都不得不面對一個非常實際的問題，那就是來自移動網新興社交模式如微信的沖擊。新浪微博目前也采取一些措施，諸如PC與移動互聯網同時登陸微博、發紅包或與電視臺合作來刺激用戶的活躍程度，等等。但這只是短時間內有效果，從長遠來看，微博如何適應移動互聯網的模式來實現一些創新，以期更適應移動互聯網用戶的社交習慣應是關鍵之舉。當然，如果能夠順利上市融錢，可以收購一些植根于移動互聯網的社交網絡，將微博與該社交網絡打通，或許能浴火重生。