考慮階段性獲利了結(jié)

目前的市場(chǎng)熱點(diǎn)已經(jīng)明顯在往“兩會(huì)”的政策預(yù)期主題上轉(zhuǎn)移，最明顯的投資邏輯就是尋找“補(bǔ)貼”政策，從LED到新能源汽車，再到光伏、風(fēng)能等。

2014年全國(guó)“兩會(huì)”將于3月第一周召開，投資者的關(guān)注點(diǎn)將再次聚焦“改革”與行業(yè)層面的具體政策的出臺(tái)、落實(shí)等。而且在會(huì)議召開之前、召開期間，代表們會(huì)提出各種各樣的議題，不管最終落實(shí)與否，都將激發(fā)市場(chǎng)的想象力。從市場(chǎng)反饋來看，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)、新能源汽車、環(huán)保、信息消費(fèi)、軍工、互聯(lián)網(wǎng)金融與改革等主題受到高度關(guān)注。

2014年有什么正面的預(yù)期？一是中央財(cái)政，特別是民生方面的財(cái)政支出，是政府的親民措施，也是穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的最重要手段。中央財(cái)政刺激的基建領(lǐng)域應(yīng)是少數(shù)能夠在3月份仍然活躍的主題投資，電網(wǎng)、環(huán)保、農(nóng)業(yè)、保障房可能是主要的投資領(lǐng)域。二是從行業(yè)自下而上的反饋來看，油氣、環(huán)保、醫(yī)療、新能源、消費(fèi)等領(lǐng)域在“兩會(huì)”前后出臺(tái)政策的預(yù)期較強(qiáng)。

近期中石化開啟國(guó)企改革窗口。預(yù)計(jì)可能會(huì)有更多的政策在“兩會(huì)”期間釋放，起碼被“兩會(huì)”代表談?wù)摚@意味著國(guó)企改革新一輪熱潮或?qū)⒃俅瓮七M(jìn)。其實(shí)，相比中央企業(yè)改革，地方國(guó)有企業(yè)改革更有吸引力。因?yàn)榈胤秸馁Y產(chǎn)負(fù)債表狀況并不盡如人意，因此對(duì)改革的需求更為迫切，同時(shí)，在各地政府紛紛劃定了未來的重點(diǎn)支持產(chǎn)業(yè)之后，對(duì)于非重點(diǎn)領(lǐng)域，也可能意味著地方政府更加愿意放棄控股權(quán)，未來股權(quán)轉(zhuǎn)讓比例可能更大、難度更小。已披露國(guó)企改革方案的地區(qū)國(guó)企改革進(jìn)程或?qū)⒏臁＝ㄗh重點(diǎn)關(guān)注已經(jīng)披露了國(guó)企改革方案，并且準(zhǔn)備退出某些領(lǐng)域的地區(qū)，例如上海、廣東、天津等，這些地區(qū)未來改革的動(dòng)力以及速度可能將快于其他省市。也可以關(guān)注政府可能退出的領(lǐng)域。中石化的改革意味著混合所有制經(jīng)營(yíng)方式改革或?qū)⒊蔀橄乱徊絿?guó)企改革的重要方式之一，投資者可關(guān)注在上海、廣東、天津等地區(qū)的非重點(diǎn)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)，其中可能存在國(guó)資退出的投資機(jī)會(huì)。

相應(yīng)地，2014年有什么負(fù)面的預(yù)期？一是在國(guó)務(wù)院107號(hào)文指引下，金融監(jiān)管當(dāng)局正式出臺(tái)針對(duì)“影子銀行”的政策，尤其是大力整頓表外融資方式；二是二季度是地產(chǎn)、礦產(chǎn)、政信合作信托到期的高峰，關(guān)于治理地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的政策出臺(tái)；三是利率市場(chǎng)化進(jìn)程在二季度推進(jìn)，出臺(tái)針對(duì)企業(yè)與居民的大額定期存單等等。只要上述三個(gè)政策任何之一出現(xiàn)，都將對(duì)股市造成相當(dāng)大的估值壓力，尤其是中小股票。

建議投資者持續(xù)關(guān)注流動(dòng)性的變化，特別是短期資金利率的指引作用。

首先，1月份新增信貸與社會(huì)融資總量較大，但并不意味著流動(dòng)性寬松局面將延續(xù)。如果將1-2月份的數(shù)據(jù)合并觀察和分析，其實(shí)社會(huì)融資總量余額增速已降至17.3%，非信貸類融資余額增速降至24.5%，較上年同期分別低了3.6個(gè)和7.6個(gè)百分點(diǎn)。

其次，央行果斷重啟正回購(gòu)，堅(jiān)持中性偏緊的貨幣政策。預(yù)計(jì)利率低于4%，央行就會(huì)主動(dòng)實(shí)施資金的凈回籠。

最后，若央行主動(dòng)下調(diào)貨幣市場(chǎng)利率中樞，則是重要的政策變化。從2013年“錢荒”以來，貨幣、債券與信貸市場(chǎng)的利率大都顯著上升，這是壓制A股市場(chǎng)藍(lán)籌股估值最重要的因素。若央行在公開市場(chǎng)操作中，主動(dòng)下調(diào)正回購(gòu)與逆回購(gòu)的利率指引，將帶來資金敏感型行業(yè)（金融、地產(chǎn)）的反彈。

從2012年、2013年“兩會(huì)”行情來看，會(huì)議召開前兩周，投資者情緒最高；會(huì)議期間與結(jié)束之后，市場(chǎng)獲利回吐壓力很大。我們認(rèn)為，中小股票泡沫化進(jìn)一步加劇，個(gè)股換手率迅速?zèng)_高，資金進(jìn)出速度加快致使熱點(diǎn)輪動(dòng)太快。