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聶夫之道

約翰·聶夫生于1931年，1955年進入克利夫蘭國家城市銀行工作，1963年進入威靈頓管理公司，1964年成為溫莎基金經理，并一直擔任至1995年退休。在此期間，他將搖搖欲墜、瀕臨解散的溫莎基金經營成當時最大的共同基金。

在聶夫執掌的31年間，溫莎基金的總投資回報率為55.46倍，累計平均年復合回報率達13.7%，這個紀錄在基金史上尚無人能與其媲美。

在退休前，聶夫還一直兼任威靈頓管理公司的副總裁和經營合伙人。聶夫的成功之道，并不在于使用了高深的投資技巧及數學模型，而是廣為人知的低市盈率投資法。

對于A股市場的投資者，聶夫的投資之道完全可以復制，因為低市盈率投資法很容易做到量化選股，而且回溯檢驗的結果相當不錯。

我們運用修正過的聶夫選股方法對2005年5月初至2012年12月底的A股市場進行了回溯檢驗，結果表明聶夫之道在A股市場可以取得44.12%的年化復合收益率，而同期滬深300指數的年化復合收益率只有13.86%，聶夫之道投資法的年化超額收益達到30.26個百分點。

在24個分季度檢驗區間中，“聶夫之道”跑贏滬深300指數的次數達到16個，占比為66.67%，單季最高超額收益達到56.77個百分點；在8個超額收益為負的檢驗區間中，單季最高超額負收益只有10.69個百分點。

此外，我們還將“聶夫之道”與公募基金進行了對比。在全部公募基金中，排名第一的是華夏大盤精選，有“公募一哥”之稱的王亞偉從2005年5月開始執掌該基金，直至其于2012年5月離開華夏基金。該基金在2005年5月初至2012年12月底期間收益率達到1149.07%，即2005年5月初買入價值1元的大盤精選基金，在2012年12月底基金凈值達到12.49元。

作為比較，“聶夫之道” 在2005年5月初至2012年12月底期間收益率達到1549. 70%，即2005年5月初買入價值1元的大盤精選基金，在2012年12月底基金凈值達到16.49元。

也就是說，如果“聶夫之道”是一只基金，那么其收益率戰勝了以王亞偉所領銜“華夏大盤精選”為代表的全部公募基金；此外，與包括開放式和封閉式在內的全部公募基金相比，“聶夫之道”還有一個非常明顯的優點，即投資者可根據自己的決定在任何期間買入和賣出。

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2月19日-2月25日的五個交易日中，根據Wind統計，在其所覆蓋的券商研究報告中，對滬深300指數的300家成份股公司，業績調升56家，調降67家。

過去一個月，滬深300指數成份股業績調升104家，調降126家。

截至2月25日收盤，滬深300指數成份股按總市值除以預測總利潤計算的2013年PE平均值為7.94，按照總市值從大到小分為5個區間，同樣按照上述方法計算的市盈率平均值分別為6.57、15.91、17.51、27.2、24.4。

相比一周前（2月18日），滬深300指數成份股預測總利潤增加0.14%，由19225億元變為19252億元；市盈率平均值減少3.44%，由8.23變為7.94。

相比一個月前（1月25日），滬深300指數成份股預測總利潤增加0.12%，由19230億元變為19252億元；市盈率平均值減少1.96%，由8.1變為7.94。

截至2月25日，過去一周（2013年報告期）每股收益預測上升和下降前10名、過去一周（2013年報告期）評級上升和下降前10名分別如左側表格所示。

截至2月25日，過去一個月（2013年報告期）每股收益預測上升和下降前10名、過去一個月（2013年報告期）評級上升和下降前10名分別如右側表格所示。 Wind評級的1分至5分，分別對應“買入”、“增持”、“持有”、“中性”、“賣出”。

創一年新高（新低）股票概況

2.19-2.25日期間，共計349只股票創一年新高。創新高個股數量位列前三位的行業（申銀萬國一級行業分類）分別是醫藥生物（55只）、化工（41只）和計算機（37只）。

創新高股票在時間上的分布是：2月19日75只；2月20日65只； 2月21日19只；2月24日37只； 2月25日153只。

上述股票2014年2月25日總市值之和為23538億元。

2012年年報凈利潤之和為693.40億元，以此計算的靜態加權平均市盈率為33.95。

2012年年報股東權益之和為7529.82億元（其中少數股東權益為386.82億元），以此計算的加權平均市凈率為3.30。

上述股票最高股價的平均值為20.27元。

2.19-2.25日期間，共計57只股票創一年新低。創新低個股數量位列前三位的行業（申銀萬國一級行業分類）分別是采掘（21只）、房地產（11只）、和食品飲料（4只）。

創新低股票在時間上的分布是： 2月25日57只。

上述股票2014年2月25日總市值之和為12669.66億元。

2012年年報凈利潤之和為1873.43億元，以此計算的靜態加權平均市盈率為6.76。

2012年年報股東權益之和為12750.53億元（其中少數股東權益為1509.23億元），以此計算的加權平均市凈率為1.13。

上述股票最低股價的平均值為7.75元。

本期創新高與創新低股票市值之比為1.86：1。

勝券投資分析第67期回顧

勝券投資工具，根據中國股市的具體特點，將CANSILM交易系統進行了優化和調整，使其更符合中國股市的特點，并能滿足中國投資者的需要。

牛股通常具有相似的特征，也就是我們這里說的“牛股基因”。勝券投資分析揭秘的牛股基因通常體現在以下四個方面：

首先，牛股表現出良好的成長性。勝券投資分析通過個股的凈利潤評分、價格相對強弱評分以及兩者相結合的綜合評分為廣大投資者提供了一種快餐化的基本面選股方式，經過歷史回顧檢驗，牛股往往是綜合評分超過80分的股票。

其次，發展前景良好的行業是孕育牛股的溫床。

第三，牛股往往在跌跌不止的行情中具有抗跌性。勝券一度強力解讀的牛股恩華藥業（002262.SZ）和上海家化（600315.SH）等在2013年大盤的頹勢中股價逆市上揚并不斷創出52周新高；在年底大盤回暖后再創佳績。

第四，在回暖的行情中不斷的創出52周新高并伴隨明顯的放量往往是牛股啟動的標志。

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A股神奇公式

神奇公式是由美國投資大師喬爾·格林布拉特所獨創，通過這一公式，他在20年的投資生涯中獲得了年均40%的復合收益率。

神奇公式的核心是“低價買入優質股票”，所選用的兩個指標是投資回報率（ROTC）和收益率（EBIT/EV），其中投資回報率篩選出來的是“好公司”，收益率篩選出來的是“好價格”。

“好公司”主要是對上市公司的相關財務指標進行衡量，即以基本面為導向的分析，所選出的都是一些“質優”的公司，這個指標相對容易確定。

“好價格”的目標是“低價”股，以價值為導向的投資理論認為，低價是相對于企業的內在價值而言，但內在價值的確定又非常繁雜，神奇公式采用的是一種最便捷的方式，即觀察股票的價格走勢，通過股票的價格漲跌及市值變化篩選出符合條件的“質優低價”股。

需要指出的是，神奇公式的目標并不是單純地尋找“好公司”或者“好價格”，而是尋找能夠將上述兩個因素進行最佳組合的公司，也就是“綜合得分”占優的股票。

基于價值投資的理念，神奇公式采用定量與定性相結合的分析方法，理性去篩選和評估某一上市公司的長期投資價值，并建立了詳盡、準確的數據庫。

與上期 （2月17日）“質優價廉”的前20只股票相比，本期（2月24日）的股票池沒有任何變化，只是個別股票的名次發生了微調。

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