基金癡戀成長股

2013年，基金集體涌入創業板、中小板，借此賺得盆缽滿盈。2014年首季度，基金整體維持這一配置風格，大盤價值風格的代表行業金融、地產、制造業等持續遭遇基金拋售，當季度減持共超過1000億元。軟件及信息技術、衛生等行業受到基金重點增持，基金抱團重倉股顯示出高成長性、高估值的特征。

截至2014年首季末，基金前三大重倉行業分別為制造、軟件信息技術和金融業，軟件信息技術超越金融業，成為基金第二大重倉行業。

在整體減倉的背景下，基金一季度采取的投資策略分化，或加深創業板、中小板等為主的成長股投資，或由成長轉向均衡配置，或堅守藍籌。雖創業板和基金重倉股回調，主動管理型基金整體虧損近4%，創業板和成長股仍是基金超額收益的重要來源，興全輕資產、中郵戰略新興產業等成長型基金依靠成長股領銜大賺15%，農銀匯理、上投摩根等旗下基金則因抱團藍籌而大虧15%。

減持金融、換血白馬

從基金公司整體行業配置上看，公募基金整體上仍偏向成長風格。Wind數據顯示，2014年一季度，基金前五大重倉行業為制造業、信息業、金融業、房地產業、批發零售業。其中，制造業、金融業、建筑業遭到大幅減持。制造業遭減持879億元，占凈值比例由2013年四季度的26.36%下滑至20.51%，成為基金減持幅度最大的行業；金融業也遭到基金大幅減持，持股市值1059.30億元，與2013年末相較下降329億元，占基金凈值比例由四季度的4.74%下滑至3.18%。

這一減持的背景是，一季度基金整體倉位的下降。2014年一季度基金總體上股票持倉比例為79.25%，相比2013年四季度下滑10.32個百分點，共減持461.16億元。

而信息技術、醫藥等行業卻得到增持，一季度末基金持有信息業市值1087.13億元，比2014年初增加169億元，占凈值比例由2013年四季度的3.13%上升至3.26%，成為唯一受到增持超過100億元的行業。

從基金持股市值上看，伊利股份仍為基金第一大重倉股，共有220只基金持有伊利股份210億元，占流通股32.02%；中國平安為基金第二大重倉股，141只基金在一季度合計持股市值達135億元，占流通股比例的7.51%。格力電器、萬科等受到基金持有市值均在100億元以上。

從基金持股占流通盤的比例來看，基金仍喜愛重倉持有軟件和信息技術服務類個股，基金持股前十位的個股中有8只是創業板股票。其中基金持有衛寧軟件34.34億元，占其流通股比的54.77%。持有飛利信、和佳股份、藍色光標等創業板股票占流通股比逾41%。和佳股份嘉實主題精選重倉1979萬股，占流通股比8.59%。

從進駐基金的數量來看，一些科技股和消費股受到更多基金進駐。據wind數據統計，貴州茅臺、東華軟件和益佰制藥是基金一季度增持市值最大的重倉股，增持市值分別為41.37億元、31.38億元、25.20億元，重倉的基金數量分別比年初增加48只、50只和51只。其中易方達上證50持有貴州茅臺近700萬股，華夏上證50ETF、長城安心回報等基金持有貴州茅臺均超過300萬股。而東華軟件主要受到景順長城精選藍籌的重倉持有1796萬股，該基金已經重倉東華軟件一年，華寶興業、泰達宏利旗下基金均持有2000萬股以上。益佰制藥則受到廣發基金鐘愛，旗下廣發聚豐、廣發聚富分別持有1712萬股、1040萬股。

此外，比亞迪、易華錄、衛寧軟件、金風科技、宋城股份也受基金顯著增持。匯川技術、衛寧軟件等創業板新興企業在基金大力增持后，也都進入到基金前30大重倉股中。

上述基金抱團行業上涵蓋信息、機械、傳媒、醫藥、批零等行業，海通證券認為，基金前10大抱團股2013年末的平均ROE增速超過60%，即使剔除了蒙發利（增速295%）平均增速也超過30%，可見這些個股的共同特點是高成長性。

此外，部分前期受到基金拋棄的白馬股開始重回基金視野，如貴州茅臺和比亞迪。比亞迪主要受到景順長城內需增長和內需增長貳號重倉持有共2331萬股。

金融、地產股在一季度持續遭到基金減持。基金減持前十大重倉股中有6只為金融股，其中興業銀行一季度遭到基金減持1.91億股，持倉市值減少24.5億元。中信證券、浦發銀行、招商銀行、農業銀行、中國銀行等金融股，金地集團、建發股份等地產股遭到大幅減持，減持股數超過1億股。

曾長期重倉金融股的長城品牌一季度大幅減持金融股，其持有金融業市值占基金凈值比從2013年末的33.90%減少至14.74%，為有史以來最低。制造業、信息技術業占基金凈值比分別增加18.18和1.26個百分點。其基金經理承認，“在市場存量資金博弈的情況下，大市值個股明顯受到壓制，受此影響，本基金凈值表現較為一般。”

此外，基金前期重倉的部分白馬股也遭到減持，基金持有格力電器的市值一季度減少78.39億元，持有該股的基金減少49只。大華股份、云南白藥、歌爾聲學、康得新、海康威視、碧水源等基金曾經抱團的白馬股，也都進入了基金減持前30股票之列。

受累基金持續減持，上述遭基金減持市值前30的股票一季度期間平均跌幅達16.91%。

重倉股踩踏，套牢明星基金

受累于創業板和中小板回調，基金在3月損失較大。Wind數據顯示，1908只基金 （分級基金合并計算）一季度合計虧損約654.91億元。14只基金一季度虧損幅度在10億元以上，嘉實滬深300ETF大虧21.59億元。其中股票型基金共虧損約644.43億元，比2013年末虧損額增加300億元。偏股基金中，易方達價值成長、廣發聚豐、上投摩根內需動力等分別虧損18.77億元、16.29億元和11.96億元。

其中，367只股票型基金2014年一季度平均下跌3.99%，下跌的股基占比達79%，上投摩根成長先鋒、上投摩根內需東力、農銀匯理大盤藍籌等基金一季度虧損15%以上。

此外，貨基和債基是一季度僅有的盈利基金品種，貨基合計盈利171.82億元，其中依托余額寶和理財通的天弘增利寶盈利57.09億元，華夏現金增利獲利10.48億元。

在市場風格變換過程中，一些昔日的明星基金遭套牢。上投摩根和農銀匯理在一季度虧損程度最為明顯。

上投摩根旗下3只股基一季度墊底業績榜倒數前20位，其中，上投摩根成長先鋒、上投摩根內需動力和上投摩根新興動力以-17.04%、-16.79%和-13.6%的較大跌幅位列一季度業績榜倒數第1位、第2位和第9位。此外，上投摩根阿爾法及上投摩根智選30的業績也不盡如人意，負收益均逾11%。

2013年，在市場熱炒創業板之際，上投摩根并未追隨創業板，也未對重倉股進行大幅調整，2014年一季度也是如此。由于上投摩根旗下數只基金持股呈現高度重合現象，重倉股的表現萎靡拖累了基金業績。杰瑞股份、雙鷺藥業、歌爾聲學、長春高新、康美藥業等個股均有上投摩根旗下達10余只基金持有。2014年一季度，歌爾聲學、大華股份和雙鷺藥業股價的跌幅分別高達28.9%、41.53%和23.3%。

2013年，上投摩根新興動力和上投摩根行業輪動業績較好，分別位列同類基金第17名和第19名。然而2014年以來，隨著重倉股的下跌，上投摩根整體收益大跌。

上投摩根新興動力基金經理杜猛對創業板較為警惕，“這一趨勢（兩極分化）從中長期看是必然的，但在此過程中需要關注短期風險，部分股票的泡沫正在形成。” 上投摩根成長先鋒基金經理也表示，“本基金在堅守前期核心成長股的基礎之上，根據市場風格的變化逐步加大了對低估值的大盤藍籌以及周期股的配置。未來一段時間穩增長將成為經濟工作的重心，前期低估值的大盤藍籌股以及周期股有望迎來估值修復行情。”

農銀匯理大盤藍籌、農銀匯理策略價值等2014年以來分別虧損15.91%和14.59%。兩只基金均由李洪雨管理，但投資風格不同。前者名義上偏向藍籌風格，但從持倉變動看出，該基金一季度也開始對創業板有所涉及。

對于重回舊模式增長還是堅定新經濟轉型，李洪雨更看好后者，“我們近期通過世界主要經濟體演進歷程的比較發現，技術創新帶來的投資機會是長期的、持續的，并結合其他因素，我們認為未來投資機會仍會來自于TMT、新能源、生物醫藥等行業。”

這一思路在其管理的農銀匯理策略價值體現更為明顯。該基金一季度十大重倉股中有5只為創業板，藍色光標、光線傳媒、華策影視等傳媒股成為該基金增持的重倉股。不過上述創業板股票重倉基金眾多，在一季度遭基金減持均大幅下跌。

景順長城內需增長及貳號在2013年取得股基三、四名，2014年業績卻大幅下滑。截至4月23日，景順長城旗下股基僅有1只收益為正，景順長城內需增長及內需增長貳號虧損6.76%、6.86%，收益排名為312/387和314/387。

在2014年一季度，兩基金調整了行業配置，降低了TMT行業、家電和鐵路設備等行業的配置比例，重點增加了電動汽車產業鏈的配置比例。如比亞迪、大洋電機新進為十大重倉股。基金經理楊鵬認為，“電動汽車產業處于發展的初期階段，未來空間巨大，產業鏈中的優勢企業有機會快速發展壯大。”

抱團成長，退路分歧

針對一季度創業板回調趨勢，基金采取的投資策略有很大分歧，也導致短期業績快速分化。業績靠前的基金取得的超額收益來自對創業板、中小股的重倉。

2014年一季度以26.27%的凈值漲幅領漲的興全輕資產，在一季度大調倉，在信息傳輸業的占比提高了9.71個百分點，達到27.91%。前十大重倉股中創業板個股達8只，比2013年底新增4只，包括泰勝風能、和佳股份、飛利信和互動娛樂、上海佳豪、掌趣科技、華誼嘉信等創業板股均為新進十大重倉股。調倉后，一季度除了掌趣科技下跌26%以外，興全輕資產其他重倉股均上漲。盡管中小創業板近期走勢不佳，基金經理陳揚帆卻堅定看好成長股，表示“這輪新興成長的牛市恐怕要比很多人想象的更為深遠。”

2013年基金冠軍也在創業板越走越遠，中郵戰略新興產業十大重倉股排名前八均為創業板股票，并在一季度對持倉的創業板股票進行了“大換血”，一季度換掉4只創業板重倉股，新進3只創業板股票，分別是東方網力、博騰股份、先河環保。其中東方網力、博騰股份為2014年IPO的新股。其基金經理任澤松認為，“一季度新股IPO開閘也為市場注入了新鮮血液，增加了投資可選標的。從行業配置角度來看，依然看好未來10年有可能實現較高增長的消費、TMT、環保以及生物醫藥等行業。”

部分前期重倉創業板的基金對后市判斷謹慎，開始對創業板股票進行減持或換倉。

寶盈核心優勢混合基金在一季度對創業板進行減倉，該基金2013年底持有5只創業板，2014年一季度減少2只，新增了中信銀行、中國北車、中國南車、航空動力4只藍籌股。其基金經理王茹遠指出，二季度“在操作上會在成長股和藍籌股上相對均衡配置，以避免短期新因素造成風格切換帶來的凈值波動。對于長期看好的領域以及個股，會忽略短期因素的干擾。”也因為此調倉，該基金一季度避免了凈值大幅下跌，以6.18%的收益居同類產品第16名。

新華基金則是高調唱空創業板、唱多藍籌股。新華優選消費基金經理認為，二季度低估值藍籌股將會有明顯的機會，而成長股泡沫破滅風險值得警惕，需要規避高估值成長股，配置上將以堅守低估值藍籌為主；新華行業輪換基金經理認為目前創業板估值達到歷史高點，存在著很大風險，將繼續秉承價值投資理念。或是出于謹慎，新華行業輪動一季度降低倉位，只買了正和股份、中國石化和格力電器3只股。

也有基金后知后覺，加碼創業板，但并未贏得好業績。

博時行業輪動2014年以來以-4.6%的業績落后股基平均業績。其在一季度持有制造業的比例下降了18.77個百分點，而信息服務類行業增持了5.32個百分點。其一季度重倉股大調倉，換掉8只重倉股，新進了4只創業板股票，分別是易華錄、匯川技術、爾康制藥、福安藥業，而東華軟件等電子信息行業個股也被選入重倉股之列。

基金經理劉建偉對成長股有較大的期待，表示“新消費群體、新消費模式、新生產方式都在發生令人鼓舞的變化，中間孕育著許多投資機會有待我們發掘。”