太龍藥業財務迷局

2013年，太龍藥業（600222.SH）實現營收13.04億元，同比增長19.79%；實現凈利潤3606萬元，同比增長78.52%。

公司業績大增的背后，《證券市場周刊》記者卻發現，太龍藥業商貿業務2013年毛利大幅下降且遠低于同行。

同時，公司巨額投資的“輸液項目”存在虛增投資額及在建工程、多年違法建設的嫌疑，項目前景本身也面臨較大不確定性。

太龍藥業是一家以中藥產品為主的制藥企業，擁有口服液、片劑、膠囊、輸液、原料等多種產品，形成了以雙黃連系列產品、雙金連合劑、清熱解毒口服液等為主的清熱解毒類中藥系列產品，以二類新藥甲磺酸帕珠沙星原料、小針和輸液為主的抗菌消炎類以及以竹林胺、哈伯因為主的老年系列用藥等西藥產品。

商貿毛利奇低

太龍藥業有醫藥商品流通、醫藥制造、其他三大塊業務，其中醫藥商品流通業務2013年收入4.7億元，占比43%，毛利率3.70%，遠低于同行水平。

申萬三級子行業“醫藥商業”共有12家上市公司，其中8家已經發布2013年年報，即使是毛利率最低的國藥股份（600511.SH）也有7.41%，遠高于太龍藥業。

對于另外4家尚未發布年報的上市公司，Wind資訊顯示，瑞康醫藥（002589.SZ）、英特集團（000411.SZ）、南京醫藥（600713.SH）、九州通（600998.SH）2013年前三季度毛利率分別為8.04%、6.04%、6.29%、6.17%，也均高于太龍藥業。

東阿阿膠（000423.SZ）醫藥商品流通業務規模與太龍藥業比較相近，但前者的毛利也要明顯高于后者。

財報顯示，東阿阿膠2013年商業貿易收入5.69億元，營業成本5.17億元，毛利率為9.18%。

縱向來看，相比于2012年8.8%的毛利率，太龍藥業2013年醫藥商品流通業務毛利率也出現較大幅度下滑。對此，公司年報沒有給出任何解釋。

然而，《證券市場周刊》記者發現，太龍藥業2013年的關聯采購額較往年大幅增加。

財報顯示，公司2013年向華潤新龍醫藥有限公司采購10284.62萬元，占比為12.66%；向桐廬縣醫藥藥材有限公司采購4083.41萬元，占比為5.02%。

而公司2012年向華潤新龍醫藥有限公司采購3833.89萬元，占比為5.6%；向桐廬縣醫藥藥材有限公司采購1397.57萬元，占比為2.04%。

年報稱，華潤新龍醫藥有限公司為太龍藥業控股子公司河南太新龍醫藥有限公司的股東，前者持有其49%的股權。

涉嫌多年違法建設

太龍藥業2007年6月28日公告稱，擬投資3億元進行輸液項目改擴建，預計首期投資約2億元，建設10條非PVC生產線及1條玻璃瓶高速生產線。

公告顯示，該項目建設首期周期約10個月，設計生產能力為年產玻璃瓶系列輸液產品0.85億瓶，軟袋系列輸液產品1.8億袋，項目建成后即投入生產，達產期為三年，第一年生產負荷為30%，第二年為60%，第三年為80%，以后各年滿負荷生產，完全投產后年產值約8億元人民幣。

歷年財報“在建工程”顯示，該輸液項目2007年下半年開始動工建設，截至2013年底仍有部分工程沒有完工。

對于該項目的具體實施地點，太龍藥業公告中沒有提及。不過公司官網介紹稱，2007年太龍藥業在鞏義市河洛鎮生態經濟園區投資建立大容量注射劑生產基地。

然而，令人蹊蹺的是，公司卻是在2011年6月才取得上述地塊。中國土地市場網顯示，太龍藥業2011年6月14日與鞏義市政府簽署土地成交合同，土地位于河洛鎮神南公路南，面積31.87公頃，成交金額4750萬元。

根據《城鄉規劃法》規定，新建、改建、擴建建筑物開工前需要取得建設用地規劃許可證、建設工程規劃許可證，而這兩個證書的取得需要提交國有土地使用權出讓合同、使用土地的有關證明文件。

“以出讓方式取得國有土地使用權的建設項目，在簽訂國有土地使用權出讓合同后，建設單位應當持建設項目的批準、核準、備案文件和國有土地使用權出讓合同，向城市、縣人民政府城鄉規劃主管部門領取建設用地規劃許可證。”《城鄉規劃法》第三十八條規定。

“在城市、鎮規劃區內進行建筑物、構筑物、道路、管線和其他工程建設的，建設單位或者個人應當向城市、縣人民政府城鄉規劃主管部門或者省、自治區、直轄市人民政府確定的鎮人民政府申請辦理建設工程規劃許可證”，《城鄉規劃法》第四十條規定，申請辦理建設工程規劃許可證，應當提交使用土地的有關證明文件、建設工程設計方案等材料。

《河南省建設工程施工許可證管理暫行辦法》規定，建設單位申請領取施工許可證應交驗下列文件：依法辦理的建設用地批準手續、依法辦理的建設工程規劃許可證。

根據上述規定，太龍藥業2011年以前并沒有簽署上述地塊的出讓成交合同，無法辦理建設用地規劃許可證、建設工程規劃許可證，那么又為何卻能夠連續無證開工建設達4年之久呢？

另外，針對“河南太龍藥業股份有限公司建設工程施工合同糾紛一案”，河南省鄭州市中級人民法院于2010年11月1日公布的民事判決書，也佐證了太龍藥業土地手續存在問題。

“由于被告建設項目的土地手續不完善，施工中，周邊村民多次阻撓施工，也造成了工期延后；特別是被告未經原設計單位允許，擅自變更原設計EPS墻板為磚墻”，原告起訴太龍藥業時稱。

此外，公司“2011年無形資產—土地使用權”原值增加5527.89萬元，而上述地塊的成交金額為4750萬元。

涉嫌虛增在建工程

根據2007年6月公布的投資計劃，太龍藥業輸液項目預計首期投資2億元，建設10條非PVC生產線及1條玻璃瓶高速生產線。

但從年報及公司官網來看，截至2013年底，太龍藥業實際只建設了1條玻璃線及6條非PVC生產線，但實際投資額卻高達3.3億元。

2013年年報顯示，太龍藥業“在建工程—輸液項目”當年只投入37.15萬元，表明該年沒有新增生產線。

2012年年報顯示，截至財報期末該項目各項工作進展順利，一條高速玻璃瓶輸液生產線已于2009年5月順利通過GMP認證，并且已經正常生產銷售；建成的6條非PVC軟袋生產線已于2011年11月順利通過GMP認證，目前產品已在國內部分地區上市銷售。

公司官網也介紹稱，目前公司已在鞏義市生態經濟園區征地500余畝建成了1條高速玻璃瓶輸液生產線和6條非PVC軟袋輸液生產線，玻瓶線已于2009年7月14日通過了國家GMP認證，6條非PVC軟袋生產線已于2011年11月獲得GMP證書。

“新建的生產線大縮水，而實際投資額卻大幅增加，不能排除虛增在建工程的嫌疑。”有投資者質疑。

《證券市場周刊》記者注意到，太龍藥業財報公布的“輸液項目建筑面積”與河南省政府網站公布的數據存在較大出入，前者要遠大于后者，太龍藥業存在虛增工程建筑面積、虛增在建工程的嫌疑。

2009年半年報顯示，太龍藥業“輸液項目”各項工作進展順利，總建筑面積6萬平方米的廠房及配套設施已建成。

不過，河南省鞏義市人民政府2009年7月28日公布的項目信息顯示，太龍藥業大輸液改擴建項目廠房面積僅3.76萬平方米。

作為太龍藥業重點推進的項目，大輸液改擴建工程實際帶來的效益和前景又如何呢？

《證券市場周刊》記者發現，太龍藥業僅在2010年披露了該項目的銷售額，當年的發生額只有4794萬元。

值得注意的是，根據2007年6月的投資計劃，太龍藥業當時預計該項目投產后年產值可以達到8億元。

“大輸液行業是一個典型的紅海產業”，申銀萬國分析師羅鶄在發布的研究報告中表示。

華仁藥業（300110.SZ）董秘龔凌稱，目前大輸液的產能處于過剩狀態，企業的兼并整合將是一個趨勢。

“大輸液行業內受政策影響最大的往往是中小型公司，這些公司的產品以低端為主，成本又缺乏規模優勢，行業若要洗牌，這些公司會率先倒下；而且，按照醫藥政策的趨勢，行業內的洗牌，大公司收購小公司的情況已在所難免。”某大型非上市輸液公司的副總在接受媒體采訪時表示。

據悉，目前全國共有407張輸液注冊證，前五大企業市場占有率為55%，分別是科倫藥業（002422.SZ）、華潤雙鶴（600062.SH）、魯抗醫藥（600789.SH）、辰欣藥業和石家莊四藥，而同這五大企業相比，太龍藥業的規模要小得多。