金萊特難解盈利困局

發行價不過13元左右，上市一個月時間股價漲幅就已經接近兩倍，其中八個交易日股價都牢牢封于漲停板。作為次新股的代表，金萊特（002723.SZ）上市之后的表現可謂驚艷，然而，隨著次新股炒作的退潮和公司業績的出爐，尷尬的成績單顯然難以支撐投資者之前高漲的預期。

對于金萊特來說，業績變臉似乎早已注定。為了粉飾利潤，在上市之前，公司人為壓低費用支出的后果開始顯現，而由于公司近九成產品是通過貼牌方式生產，先天的不足讓金萊特難以擺脫受制于人的局面。

業績變臉 實際控制人忙分紅

3月31日晚間，金萊特發布公告，公司擬作為主發起人之一，以自有資金出資6000萬元與其他4位發起人共同出資設立江門市金信小額貸款有限責任公司，其中公司出資額占注冊資本總額的30%，為第一大股東；其他4位股東合計出資人民幣1.4億元，占注冊資本總額的70%。

這算得上是金萊特上市后的首份投資公告，以電器設備生產為主要業務的金萊特在上市僅兩個多月之后就開始了多元化的嘗試。公司主業的慘淡表現正是其橫向擴張的原因之一。

在登陸深交所中小板不到兩個月之后，3月26日晚間，金萊特公布了2013年的成績單。全年公司實現營業收入5.63億元，僅比上年同期增長了0.75%；實現歸屬于上市公司所有者的凈利潤4047.93萬元，更是同比大幅下降了34.71%。

實際上，在上市之前更新的招股說明書中，金萊特就已經預計到業績即將變臉的情況。在招股書中，金萊特預計2013年度凈利潤較2012年下降約30%-40%，由于主要產品都是通過貼牌的方式來出口，這也使得公司還未上市就已經飽受業內質疑。

雖然業績不佳，但這并不妨礙公司給投資者分發的現金分紅禮包。按照總股本9335萬股為基數，公司每10股派4元（含稅）的分紅方案意味著上級公司將派發3734萬元現金，這與全年凈利潤基本一致。

在金萊特的股權構成中，公司實際控制人、董事長田疇、蔣小榮夫妻及其親屬占據了公司上市后近七成的股權，約2500萬元的現金將落入他們手中。按比例分紅本無可厚非，只是公司剛剛上市，募投項目還未完工，正是公司擴大再生產之際，公司卻忙于分紅，不知作何考慮。

位于廣東江門的金萊特以可充電備用照明燈具與可充電交直流兩用風扇為主營業務。公司此次募投資金也擬用于擴產可充電備用LED燈具和可充電交直流兩用風扇項目以及研發中心的建設。出口幾乎一直占到了公司九成以上的收入，但由于沒有自主品牌，公司產品基本以貼牌為主。

這就是說，雖然公司占有一定的國外市場，但也充其量不過是扮演了一個加工商的角色，出口市場并沒有被公司所掌握，獲取利潤的還是國外的廠商。如果公司主要客戶替換貼牌商家的話，會對金萊特帶來不可估量的風險，而這正在發生。

海關總署信息中心的數據顯示，出口金額原本一直處于行業龍頭的金萊特已經失去了第一的位置。2010年，金萊特出口金額達4079.38萬美元，遙遙領先第二名的1732.63萬美元和第三名的1604.52萬美元。但到了2012年和2013年上半年，出口第一的位置已被深圳中電投資股份有限公司取代，并且第三名公司的出口金額與第二名的金萊特差距不相上下。

金萊特并不是因提高產品單價獲取更多利潤而喪失了更多的市場，相反，公司產品的單價已創新低。在金萊特的兩大產品中，占了公司七成左右收入的可充電備用照明燈具2010-2013年的平均單價為36.82元、36.9元、38元和35.57元，單價已經創下了四年來的最低。

另一個主打產品可充電交直流兩用風扇情況也好不到哪里去。2010-2013年其平均單價分別為101.6元、115.49元、123.5元和114.3元，產品單價是過去三年來的新低。在競爭對手不斷沖擊的情況下，金萊特的市場份額正在逐步地被蠶食。

在競爭對手緊逼而自身產品價格又下降的情況下，費用的增加又使金萊特的業績雪上加霜。“固定資產以及相應的折舊費用相比2012年大幅上升、財務費用相比2012年大幅增長是公司凈利潤下降的主要原因。”金萊特在年報中表示。

對于前述投資設立小額貸款公司，金萊特表示，一方面可以全面落實支持中小企業發展，服務三農的金融政策，進一步完善對小企業、農民、農業和農村經濟的金融服務；另一方面可以為民間資本提供一條合理的出路，使民間融資規范化、可控化，促進資金的有效利用和配置，滿足本地區眾多中小企業日益增長的資金需求等等。

實際上對于上市公司來說，涉足小額貸款公司，要么是為了扮靚公司的業績，要么是希望以此為跳板借機進入金融行業。

特別是對于一些現金流相對充沛的企業而言，除了可以實現在金融領域上的多元化，也可以通過金融手段來降低實體經濟波動給企業帶來的風險。

作為加工商的金萊特顯然沒有那么多的現金流。截至2013年年末，公司貨幣資金只有0.45億元，而同期的短期借款卻高達1.45億元，應付賬款也接近上億元。對于金萊特來說，如何扭轉盈利不利的局面才是公司要解決的首要問題。

壓縮費用 員工人數回到一年前

由于處于加工環節，人工成本是金萊特無法回避的問題，勞動密集型的商業模式決定了金萊特不得不雇傭大量員工，但在募投項目如火如荼的建設過程中，金萊特的員工人數卻原地踏步。

根據金萊特年報，截至2013年12月31日，公司員工人數為1319人，只有生產工人少了61人，其他崗位沒有任何變化。但在招股說明書中，2010-2012年，金萊特在職員工人數分別為1352人、1208人、1319人，也就是說，2012、2013這兩年，金萊特的員工人數沒有發生任何變化。

但公司的固定資產卻由2012年的0.93億元猛增至2.7億元，其中增加最明顯的是房屋建筑物以及機器設備。公司在年報中表示，“主要是棠下（新廠區）在建工程中的廠房、宿舍樓完工轉固所致”，招股書中提到，其中就包括一棟已經完成的募投項目廠房。

按照募投項目安排，可充電備用LED燈具擴產項目擬定員工630人，可充電交直流兩用風扇擴產項目達產擬新增員工210人，兩個項目共計將新增員工840人。由于募投項目并未全部完成，因此不存在大幅增加員工的可能，但是一個員工也沒有增加卻也顯得不那么正常。

實際上，在2013年6月30日，金萊特的員工人數還高達1380人，但是年底卻減少為1319名，募投項目完工正是擴大生產之際，金萊特的員工卻開始減少，而且減少的只是一線的生產工人，其他崗位并無變動。

早在2012年披露招股書時，金萊特的員工變動及繳費情況就備受質疑。公司員工數量2010年有1352人，到2011年只剩下1208人，彼時上市的關鍵前一年員工減少一成，金萊特對此沒有披露任何原因。

此外，公司在2010-2011年第一季度并未足額繳納員工社會保險費，金萊特的解釋是員工具有流動性，而社保不能跨地區轉移和支付，員工缺乏繳納社會保險的主觀意愿。“如果公司強行辦理，將存在生產工人大量流失的風險，從而影響公司的實際經營。”不知如今公司員工人數止步不前，是否與此有關。

與金萊特營收幾乎未增長形成鮮明對比的是，公司所處的LED行業回暖已經顯露無疑。平安證券分析師林照天就認為，此輪LED產業景氣彈升將貫穿2014全年，甚至延續到未來LED家庭照明滲透率不斷提升的兩三年時間。在照明放量、需求快速增長的背景下，很多企業將迎來營收和利潤率的雙重拐點。

在行業回暖情況下，金萊特的營收仍呈現增長乏力的局面，隨著募投項目的陸續完工，公司是否又將面臨產能過剩的情形呢？2013年，金萊特存貨達到0.98億元，創下了五年來的新高，在存貨中，庫存商品幾乎翻番，增幅最為明顯。

對于一家外向型出口企業來說，在獲得訂單之后，采購原料滿足客戶需要是其主要生產模式，原本存貨不應過多。但金萊特在收入幾乎沒有增長的情況下，存貨漲幅超過了20%，且多是成品半成品。隨著募投項目的陸續投產，金萊特的存貨壓力將進一步加大。

在投資者互動關系平臺上，金萊特董秘劉德祥表示，公司2014年的利潤增長點主要來自募投項目完成后產能的釋放。只是面對如此銷售不暢的局面，公司產能釋放后的產品又銷售到哪里呢？

對于如上諸多疑問，本刊記者郵件采訪金萊特相關負責人，但至截稿時，未得到回應。