關于我國礦業融資現狀的思考

曹文清　李慧雄

摘要：我國礦業企業在傳統融資模式下雖然取得了一定的成就，但與成熟市場經濟體制下的礦業融資市場相比，還存在著較大差距。本文根據礦業融資的含義、特征、領域、模式等要點深入分析，來具體了解我國的礦業融資的現狀。

關鍵詞：礦業融資 融資模式 礦業資本市場 現狀

一、礦業融資的概念與特征

融資從字面上可以簡單理解為資金融通。對融資具體內涵的理解，在學術界存在著不同的觀點，比較有代表性的有兩大類：一類是沒有強調以信用為基礎的融資概念，一類是強調了以信用為基礎的融資概念。

礦業融資的廣義概念是指礦產資源勘探和開采募集資金的金融活動。狹義概念是指礦業企業在礦產勘查、開采生產過程中主動地進行資金籌集和資金運作的行為。礦業企業隨著勘探和開發階段的不同，呈現出每個階段較為獨特的融資方式和資金來源。礦業開發可分為礦產勘查、礦山開發和礦山經營等階段，從礦產資源勘查到礦山建設和開發、加工、產品交易過程中，是一個高風險的經營活動。但隨著勘采的深入，風險基本呈現降低的趨勢。礦業勘察開發可分為三個階段：

1.礦業勘查階段，融資特點是融資風險高，資金需求量大，成功時收益回報率高，可選擇的融資方式相對較小。

2.礦山開發階段，融資特點是它是整個礦山開發中需求資金最大的階段，與勘探階段相比，其風險程度較低，資金回報率有所下降，可選擇的融資方式多。

3.礦山經營階段，融資特點是礦山投產進入經營期，它是礦業開發的一個新階段，這個階段的資金需求主要是運營資金以及償還債務。

礦業產業，從開始劃定靶區到取得礦權，從項目勘探到進入實質開發階段，往往都會經歷一個漫長的過程；在前期勘探階段，礦業相比于其他行業具有更高風險性；在勘探完成進入實質的開發階段后，礦業產業又具有所需資金量大、投人大、回收期長、易受政策法律影響等特點。因此，如果沒有金融資本的介入和幫助，礦業項目，尤其是一些大型礦業項目的運作，將會十分困難。

二、礦業融資的領域

礦業勘查融資會由于探礦權勘查階段的不同而呈現不同的特點，例如在預查或普查等勘查風險較大階段，探礦權人尋求間接融資（主要為銀行貸款）的難度非常大；但是如果有良好的策劃方案及項目資源，探礦權人的融資要求可能會受到投資基金等形式的大力支持，而私募投資基金的投資主要為股權投資方式。除此之外，探礦權人尋求的融資對象還可以是國家財政資金，例如申請與中央或地方地質勘查基金合作、申請國外礦產資源風險勘查專項資金等。

礦業開發融資主要涉及礦山工程建設、購買礦山設備、增加礦產資源量儲備（在某種程度上也可理解為礦業并購）及獲取流動資金等方面。由于具體的融資用途不同，融資方式及具體運作也有差別，但是，一個共同點就是，此時，礦山企業獲得銀行貸款的可能性加大。銀行通常會要求礦山企業提供礦權及附屬資產、土地房屋等資產進行擔保，但是，礦山企業采用礦權抵押方式融資時，需要高度注意各省對于采礦權抵押融資的具體規定的差異，及融資機構貸款要求的差異。對于購買礦山設備而言，還可以采取融資租賃方式進行，礦山企業與融資租賃公司簽訂合同，由融資租賃公司購買約定型號的設備，然后礦山企業支付租金，這樣可以緩解礦山企業為購買重大設備的資金壓力。

礦業流通領域的融資主要涉及大宗商品貿易方面，例如鐵礦石、煤炭等。投資人要注意兩個問題：第一，由于大宗商品貿易占用資金量較大，對于資金周轉要求較高，投資人既要有良好的貨源，又要有良好的融資渠道，但又不能囤貨過多；第二，要注意某些大宗商品貿易需要特定資質才能開展業務。

三、礦業融資的模式

1.礦業財政融資

財政融資是一種政策性融資，指一國的財政部門作為資金供給者向資金需求的部門融出資金的形式和方法。財政融資具有較強的政策性。我國的礦業融資曾一度采用的就是財政主導型融資模式。它反映國家憑借其權力參與社會產品分配的實質。

2.礦業金融機構融資

金融機構融資是以銀行等金融機構為中介的融通資金活動，屬于貸款融資方式中的一種，指金融機構作為資金供給者向有資金需求的企業融出資金的形式和方法。它是我國目前融資活動的主要形式，屬于間接融資。銀行融資靈活多樣，銀行作為借貸雙方的中介，可以提供不同的數量和方式以滿足雙方融資選擇。金融機構是企業融資的主要融資渠道之一。金融機構融資的特點主要是資金使用者要按規定支付利息，是一種有條件的資金讓渡。一般情況下，地質勘查階段由于風險大而很難獲得國內銀行等金融機構的貸款，國際上更多地采用風險投資基金。

3.礦業商業融資

商業融資也稱商業信用融資，是指資金需求部門向企業以商業信用或消費信用等形式取得資金，這是礦業企業的一種重要短期融資方式。商業信用融資是與特定的商品交易聯系在一起的，具有其內在的質的規定性。

4.礦業證券融資

證券融資是指資金需求者向資金盈余經濟個體以發行股票和債券等證券形式為媒介實現資金融通的金融活動。證券融資方式主要包括股票融資和債券融資兩大類。對于我國礦業來說，上市條件較高，只適合于大型地質勘查公司和礦山企業。在項目勘查階段采取證券融資方式是比較困難的，但在以下幾種情況下可以考慮采取這種融資方式籌集資金：其一，所勘查項目為已上市公司的投資項目，這時，可采取增發新股的形式融資；其二，所勘查項目已進入到了勘探（高級）階段，這時，可以考慮用設立新（項目）公司的形式進行招股融資；其三，大中型業績較好的公司，可以發行公司債券的形式為勘查融資。

5.項目融資

項目融資，也稱項目權益融資，如果要對其下一個定義，通常是指為一個特定經濟實體所安排的融資，其貸款人在最初考慮安排貸款時，將滿足于使用該經濟實體的現金流量和收益作為償還貸款的資金來源，并且將滿足于使用該經濟實體的資產作為貸款的安全保障。一般理解，一切有關為了建設一個新項目、收購一個現有項目或對已有項目進行重組所進行的融資活動都可以被歸為項目融資。它不需要以投資者的信用或有形資產作為擔保，也不需要政府部門的還款承諾，貸款的發放對象是專門為項目融資和經營而成立的項目公司。

四、我國礦業融資的現狀

礦業是現代工業體系的基礎產業，在各國國民經濟體系中居于重要地位。隨著礦山企業的改革與發展，以及1998年開始的地勘經濟體制改革，中國礦業融資也逐步由單一依靠財政計劃投入的融資方式向多元化融資方式發展。目前，初步建立起了與社會主義市場經濟要求相適應的投融資體制的基本框架，與傳統體制相比，其資金籌建方式和運行機制都發生了深刻的變化：

1.礦業投資主體多元化，從而形成了多元化的投資主體，并逐步形成”誰投資、誰決策、誰受益、誰承擔風險”的機制。

2.融資方式多樣化，企業可以自主決策，既可以通過銀行貸款、發行證券、商業信用、合資合作勘查、合作開發等方式進行融資，也可以采取項目融資方式進行融資。

3.資金來源多樣化，現在除財政資金外，銀行貸款、企業自有資金、個人資金、外資都已成為重要的資金來源，而且企業還可以通過各種不同的融資工具組合和融資工具創新來拓寬融資渠道。

4.投融資風險意識增強，企業在融資決策時，不但要考慮企業內部的財務風險，還要考慮外部的環境風險，如利率風險、匯率風險、經濟波動等。

礦業開發的前期工作，如勘查，盡管它是所有經營性開發之前必須經歷的，而且對于一個礦業企業能否獲得正常乃至高額的回報有著至關重要的作用，但勘查階段的高風險使許多投資者望而卻步，即使是政府投資也難以獨自承擔風險。相對于前期，開采階段的融資則容易得多。

產業鏈上融資不均，已導致中國礦業領域形成兩類經濟體。一類是規模大、技術設備先進、管理規范、融資渠道較廣、主要從事礦業生產的國有大型企業；一類是規模小、技術設備落后、管理混亂、融資渠道窄、主要從事風險探礦的中小企業。

兩類礦業經濟體在不同的經濟政策環境中發展，逐漸形成特有的二元礦業經濟結構，到目前依然缺乏走向融合的內在機制。根據二元礦業經濟體特點及政策金融環境，預計礦業發展趨勢是：大型礦企起點高，發展穩定；小型礦企起點低，發展迅速；兩者發展趨于接近，但難以融合。

中國礦業公司在經過勘探后發現了資源露頭，卻沒有相應的資本市場來認可其資源價值，企業很難融資開展進一步勘探。為避免資金鏈斷裂，只能先通過小規模開采，獲取一定利潤，進而實現滾動式發展。在這種邊采邊探模式下，雖然企業獲取了利潤，但是資源利用率低，浪費嚴重。

可以看出，中國礦企經營模式是向老板要資本以求滾動發展；而國外是向地下資源要資本。這兩種融資機制的差別在于對地下資源價值的認可方式不同，即是通過市場自動實現，還是通過人力判斷界定。

因此，推進完善礦業資本市場是改變企業經營機制、實現資源市場配置的重中之重。