“涌金系”玩轉PE

趙君

距掌門人魏東去世已6年，即使始終刻意低調，“涌金系”仍時常以高超的資本運作引發市場關注。

2014年8月，西南藥業（600666.SH）停牌四個多月后，一紙公告將“涌金系”再次帶入公眾視野。

根據這則公告，藍寶石生產商奧瑞德將借殼西南藥業。為此，西南藥業復牌后即迎來了7個漲停，而“涌金系”旗下投資公司上海祥禾股權投資合伙企業（下稱“上海祥禾”）、上海泓成股權投資合伙企業（下稱“上海泓成”）已潛伏奧瑞德多時，其原始出資合計4141萬元，股權價值已飆升至10億元，投資收益翻了將近25倍。

2008年4月原掌門人、資本大佬魏東去世給“涌金系”蒙上陰影，但近年來，由其遺孀陳金霞執掌帥印的“涌金系”仍在PE投資中頻頻斬獲超額收益。2014年“湖南上市公司家族富豪排行榜”中，陳金霞家族仍以87億元位居榜首。

“后魏東時代”，涌金系在PE投資方面急速潛行，投資方式由魏東時代的“控股型投資”轉向“財務型投資”，但在投資領域上，“涌金系”依然偏好科技、醫藥類企業，并且布局全球，開展多項境外投資。

隱秘而激蕩的投融

4141萬元投資搖身變成10億元回報，豪擲一筆，資本運作能力可謂精湛。而這也并非陳金霞時代“涌金系”斬獲超額收益的孤例。

上海祥禾于2009年9月設立，其中涌金投資出資2.1億元，占出資總額的30%。上海泓成于2010年成立，陳金霞持股60.29%。

除了上述上海祥禾、上海泓成兩家公司，“涌金系”目前具體開展股權投資的平臺包括上海涌鏵投資管理有限公司（下稱“涌鏵投資”）、涌金投資、北京知金科技投資有限公司、上海祥禾泓安股權投資企業（下稱“上海泓安”）等。

以涌鏵投資為例，其累計投資規模超過60億元，先后投資了80多家企業，其中已有40多家企業成功上市。與此同時，涌金系PE還不斷發起設立公司型基金，這也使得許多投資并未浮出水面。

《財經國家周刊》記者粗略梳理了2008年后涌金系開展的投資。2009年，上海祥禾和涌鏵投資分別投資了凱利泰（300326.SZ）和大郡控制兩個項目；2010年，上海祥禾投資華懋科技，涌鏵投資入股中際裝備（300308.SZ）；2011年，涌鏵投資參股廈門市凌拓通信科技有限公司（下稱“凌拓通信”），上海祥禾、上海泓安入股欣賀股份；2012年，涌鏵投資參股北京嘉和一品；2013年，涌鏵投資參與了華云數據等投資。

由于IPO的預期還不明朗，類似大郡控制、華云數據等的投資成績單還有待后市觀望，但其中一些投資的投資收益已經顯現。

其中，上海祥禾2013年三季度退出凱利泰（300326.SZ）的投資，投資收益率達到600%左右，前期投入的1020萬元升值為7000萬余元。就在今年8月28日，華懋科技（603306.SH）登陸上交所，上海祥禾早已于2010年6月潛伏投資，持有721.88萬股，占比6.88%，位列第三大股東。

今年4月，凌拓通信收到了邦訊技術（300312.SZ）的橄欖枝。邦訊技術（300312.SZ）公告擬用發行股份以及現金支付方式收購凌拓通信100%股權，凌拓通信獲得了2.5億元的凈資產預估值，增值率約達737.2%。而上海祥禾已于2010年投資凌拓通信380萬元，占比13%。

“后魏東時代”轉型

“涌金系PE曾以控股投資形成一大特色，相較于財務投資，這種模式為獲取更多的資本市場資源提供了便利。”北京一家PE合伙人在接受《財經國家周刊》記者采訪時表示，“現在的涌金系PE更多的是做財務投資。”

魏東去世之后，“涌金系”是沿襲魏東時期的成長模式，還是追索新的發展模式，部分涌金系人士受訪時對此觀點不同。但是，一個不爭的事實是，“后魏東時代”，在關系基礎和市場環境都迅速轉變之后，“控股投資”已難以為繼。

接手“涌金系”后不久，陳金霞就間接退出了廣匯能源（600259.SH），收縮戰線集中應對金融、醫藥兩大產業，但成績最為顯著的仍屬PE投資。

“陳金霞更多的是做一些慈善、文化類的活動。”一位曾經追隨魏東的舊部表示，下屬與之管理理念產生分歧是導致很多舊部離去的原因。

陳金霞為數不多曝光的活動，即是與復星集團董事長郭廣昌等人共同成為上海科普教育發展基金會理事會理事。

“魏東時期，涌金系實施控股投資始終需要資本平臺的支持，其所孵化的項目需要注入到上市公司，如今的涌金系在實業上發展得并不好，不足以支撐‘控股投資。”上述PE人士表示。

能否重新創造昔日的輝煌，或許已經不再是“涌金系”首要考慮的問題。不可忽視的是，早年間魏東將涌金從一個受益于政策盲點和市場機會的套利者轉型為實業+金融的產融集團，而如今，實業與金融之間的失衡已然顯現。

最為顯著的案例是，旗下醫藥產業平臺九芝堂（000989.SZ）歷經十年依舊深陷困境，曾經對千金藥業（600479.SH）的整合夢想也已經宣告破滅。

盡管投資方式由控股投資轉向財務型投資，在投資領域上，“涌金系”依然偏好科技、醫藥類企業，并且展開了全球布局。

今年8月25日，備考應用軟件公司Prep4GMAT 22日確認，已完成300萬美元的A輪融資，投資方即包括涌鏵投資。

值得一提的是，近期“新湖系”效仿“涌金系”在2005年借道云南國投獲得浦發銀行股的模式，也通過中融信托發行集合產品，用于競購溫州銀行股權，而這款產品的一部分份額即由涌金系旗下第三方資產管理機構購得。而魏東生前與“新湖系”黃偉關聯密切已是公開的秘密，*ST北生（600556.SH）的重組過程中，黃偉的新湖系資本與魏東遺孀陳金霞有過密切的股權轉讓往來。