風物長宜放眼量 景順長城將成長股投資進行到底

趙迪

去年股票型基金盈利的大贏家——景順長城基金正在發(fā)行一只權(quán)益類新產(chǎn)品——景順長城中小板創(chuàng)業(yè)板精選股票基金。該新基金主要投資于中小板、創(chuàng)業(yè)板上的具備競爭優(yōu)勢的成長類股票，將成長股投資進行到底。

成長股行情結(jié)束了嗎

2013年，中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型進入到加速期，A股市場卻熊冠全球，滬深300指數(shù)下跌7.65%，然而以成長股為代表的創(chuàng)業(yè)板、中小板股票卻受到市場的追捧，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)全年飆升82.73%，中小板指數(shù)也上漲了17.54%。

事實上，對于創(chuàng)業(yè)板的上漲，市場一直存在爭議。畢竟，2013年的創(chuàng)業(yè)板公司整體業(yè)績并一般，但創(chuàng)業(yè)板指數(shù)卻走出了獨立行情，估值屢創(chuàng)新高。大家都很疑惑為何會有如此嚴重的“泡沫化”。就在大家百思不得其解時，一個很有說服力的邏輯征服了所有人——即創(chuàng)業(yè)板雖然整體業(yè)績一般，但創(chuàng)業(yè)板指數(shù)里市值權(quán)重占比前50%的公司業(yè)績卻很突出，保持30%以上的高增長。這些優(yōu)質(zhì)成長股應該享受更高的估值溢價，并且由于他們在創(chuàng)業(yè)板指數(shù)里的市值權(quán)重大，只要這些公司業(yè)績持續(xù)改善，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)也就具備了上漲的基礎(chǔ)。

今年年初，創(chuàng)業(yè)板、中小板指數(shù)延續(xù)了上漲行情。但在2月18日和2月25日，中小板和創(chuàng)業(yè)板分別運行至階段性頂部開始回落。市場擔心創(chuàng)業(yè)板、中小板的拐點是否已經(jīng)形成。

對此，景順長城基金表示，今年市場會格外動蕩，超預期因素也比大家預期的多，而底線思維是我們應對動蕩的關(guān)鍵。從實際情況看，雖經(jīng)濟支撐力度依舊較弱，但仍有政策保底，A股整體系統(tǒng)性機會較小，而成長行業(yè)周期仍處于上升期，但面臨估值過高的問題。近期出口增長低于預期、超日債違約以及馬航事件加重了市場對于經(jīng)濟增長和金融風險釋放的擔憂，放大了市場的恐慌，中小板、創(chuàng)業(yè)板遭遇了恐慌性殺跌，且伴隨著成交量的持續(xù)放大，顯示市場在對中小板、創(chuàng)業(yè)板的預期上分歧更為明顯，短期面臨的風險較大，但從中長期來看是卻是尋找并買入那些發(fā)展空間更廣闊，主題機會更明確，并且有真正有業(yè)績支撐的高成長企業(yè)的好時機。

風格轉(zhuǎn)換難以實現(xiàn)

有分析人士指出，觀察最近兩年A股市場的運行環(huán)境，有兩大因素始終沒有改變：

一是2012年以來，宏觀經(jīng)濟的增長中樞整體下移，并且波動變得很弱，即“存量經(jīng)濟”；

二是2012年以來，從證券市場交易結(jié)算資金余額來看，中樞水平也發(fā)生下移，且一直穩(wěn)定在6000億左右的規(guī)模，上下波動不超過500億元，即“存量資金”。

這兩大“存量”結(jié)合在一起，構(gòu)成了主導A股近兩年波動趨勢的核心因素，即“存量玩法”。

近期市場上“風格轉(zhuǎn)換”的聲音再次放大，的確從政策面的變化來看，似乎更有利于大盤藍籌股，藍籌股也出現(xiàn)了階段性的走強。不過，景順長城基金表示，如果“存量經(jīng)濟”和“存量資金”的格局不被打破，“風格轉(zhuǎn)換”其實很難發(fā)生。

一是制造業(yè)投資弱勢和地產(chǎn)投資強勢是“存量經(jīng)濟”維持的根本原因；二是在今年上半年，如果“存量經(jīng)濟”的格局繼續(xù)維持，那前期對基本面極度悲觀的市場預期就會在今年二季度再次向上修復，這有利于A股市場在二季度企穩(wěn)回升；三是二季度在“存量資金”的格局下，一旦對基本面的預期改善，資金的配置偏好將仍然是轉(zhuǎn)型相關(guān)或者業(yè)績較好的成長股。

景順長城基金則認為，中小板創(chuàng)業(yè)板股票估值溢價已被認為是共識，這并非全部取決于市場風格的轉(zhuǎn)換，而是更多地來自于經(jīng)濟周期相關(guān)的行業(yè)屬性、市場熱點轉(zhuǎn)換和市場預期。具有高成長特性的中小板創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的盈利具有高速發(fā)展、爆發(fā)式成長等特點，因此估值相對易變，其估值壓力容易通過高速的成長來化解。

以小為美 精選成長股

基于對成長股長期前景的看好，景順長城再度推出一只中小盤主題的股票型基金——景順長城中小板創(chuàng)業(yè)板精選股票基金，投資標的“以小為美”。

具體來說，景順長城中小板創(chuàng)業(yè)板精選股票基金主要通過精選中小板及創(chuàng)業(yè)板市場中具備高成長特性的股票，充分把握經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型格局下新興行業(yè)高增長帶來的收益。該基金將基金資產(chǎn)的80%-95%投資于股票資產(chǎn)，其中投資于中小板及創(chuàng)業(yè)板的上市公司股票不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80%。

該基金的擬任基金經(jīng)理為金牛基金經(jīng)理楊鵬，具有10年證券、基金行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗，過往業(yè)績出色，尤其對中小盤股票的研究頗深。銀河證券數(shù)據(jù)顯示，截至3月21日，楊鵬管理的景順長城中小盤過去一年、兩年的凈值增長率分別為23.20%、38.43%，均在同類可比基金中排名前1/6。該基金在第十一屆中國基金業(yè)金牛獎的評選當中榮獲“2013年度股票型金牛基金”。

楊鵬認為，三中全會和中央經(jīng)濟工作會議明確了深化改革的方向，為市場提供了強有力的信心支撐。但另一方面資金緊張、利率高企，市場擔心實體經(jīng)濟真實需求受到?jīng)_擊。在糾結(jié)的市場情緒中，A股市場將分化加劇。“從長期看，中國經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型終將成功，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級和消費升級的趨勢不可逆轉(zhuǎn)，成長型中小市值公司將成為改革紅利釋放的最大受益者，民營經(jīng)濟的活力必將得到釋放，會有一大批中小市值公司成長起來。”

對于基金的操作策略，楊鵬表示，將更加重視自下而上的精選個股，估值與成長性并重，重點關(guān)注新興產(chǎn)業(yè)和消費行業(yè)，從中發(fā)掘良好的投資機會。