滬港通如能成行 白酒中藥最受益

馬坤

關(guān)于滬港通，網(wǎng)上有個(gè)段子是這么說(shuō)的，A村和H村各自的村水庫(kù)缺水又鬧干旱，村長(zhǎng)們決定限額限量開閘，允許兩村的村民限量使用隔壁村水庫(kù)的水，兩村村民們擦肩而過(guò)，紛紛跑到隔壁村水庫(kù)取水，忙著播種，臉上洋溢著幸福的笑容。這個(gè)段子其實(shí)有個(gè)隱含的前提，就是兩邊水庫(kù)的水都沒(méi)增加，仍是存量資金的博弈。

對(duì)于滬港通，研究機(jī)構(gòu)看多看空的都有，這有點(diǎn)像近期國(guó)泰君安和安信的多空之爭(zhēng)。先看看多方的意見(jiàn)，近期的多頭國(guó)泰君安在發(fā)送的晨會(huì)信息中就認(rèn)為滬港通會(huì)帶動(dòng)增量資金流入股市，由此帶動(dòng)大級(jí)別的反彈，幅度或超過(guò)20%，大反彈不是臨近結(jié)束，而是剛剛開始；申銀萬(wàn)國(guó)認(rèn)為滬港通是人民幣國(guó)際化的最重要的一步，對(duì)資本市場(chǎng)的影響遠(yuǎn)高于折價(jià)修復(fù)這么簡(jiǎn)單的理解，同時(shí)表明中央和監(jiān)管層對(duì)搞活滬市的決心。

而中金公司則認(rèn)為目前大票誘多為主，直接后果是下一輪下跌會(huì)很血腥，價(jià)差的存在主要是投資邏輯的差異，在無(wú)法直接套利的情況下，說(shuō)便宜的就要漲到貴的價(jià)格是不對(duì)的，所以價(jià)差應(yīng)該先收窄，然后會(huì)恢復(fù)。國(guó)信證券也認(rèn)為滬港通并沒(méi)有打破存量資金博弈的格局，并不會(huì)打開所謂大盤藍(lán)籌股的上漲空間；滬股通一定程度上替代了QFII、RQFII的通道功能，而且更便捷且來(lái)去自由，會(huì)替代而不全是增量，而且本身QFII、RQFII的額度也沒(méi)有用足；國(guó)信證券認(rèn)為近期A股大盤股反彈還是與海外整體流入新興市場(chǎng)的資金回暖有關(guān)。

我們對(duì)滬港通的基本看法是，首先周四有增量資金入場(chǎng)，但增量資金目前來(lái)看并沒(méi)有大量進(jìn)入A股市場(chǎng)，因此整體上A股市場(chǎng)仍將是存量資金的博弈為主，那么期望市場(chǎng)整體大漲不太現(xiàn)實(shí)，我們并不認(rèn)可國(guó)泰君安的觀點(diǎn)；其次滬港通目前雖然沒(méi)有直接帶來(lái)太多的增量資金，但部分改變了存量資金博弈的方向，即大股票更被青睞，小股票承壓，而這個(gè)現(xiàn)象從3月份下旬已經(jīng)是如此演繹，滬港通只是強(qiáng)化了這一邏輯；最后滬港通推出起碼要6個(gè)月以后了，遠(yuǎn)水解不了近渴，沒(méi)有資金的推動(dòng)，再精彩的故事也只能是故事，所以觀察后續(xù)有無(wú)資金持續(xù)入市才是最核心的，講了一堆故事，關(guān)鍵看有沒(méi)有足夠的人信，相信的標(biāo)志就是增量資金入市。

最后談?wù)勈芤嬗跍弁ǖ男袠I(yè)和股票，如果有增量資金入市，整個(gè)市場(chǎng)都會(huì)漲，而受益的會(huì)漲更多，如果沒(méi)有增量資金入市，如果必須買股票的話，在存量資金博弈的前提下，顯然也是受益的股票更值得買。直觀的感覺(jué)受益于滬港通的就是A-H股中A股大幅折價(jià)的股票，折價(jià)率稍大的主要集中在金融、海螺水泥、鞍鋼股份、濰柴動(dòng)力、中鐵建等傳統(tǒng)周期股，這些個(gè)股目前看來(lái)上行空間是有限的，好處是港股通封殺了下行的空間；但我們認(rèn)為最大的受益者是A股中有而H股中稀缺的板塊，典型的就是白酒和中藥，茅臺(tái)、五糧液等白酒主流公司基本都在A股上市，中藥港股雖有同仁堂但形成不了大的板塊，中藥的主流公司白藥、阿膠、片仔癀都在A股，這些才是最受益滬港通的板塊，更重要的是目前白酒的估值相當(dāng)?shù)停陀诟酃傻氖称凤嬃项惖墓乐怠．?dāng)然軍工行業(yè)因?yàn)楸Ｃ艿脑颍旧弦苍贏股上市，軍工相對(duì)食品飲料龍頭的唯一劣勢(shì)是估值有些高。