信貸競爭與區域經濟增長關系研究

鐘永紅 蔡陳晨

（華南理工大學經濟與貿易學院，廣東 廣州 510006）

一、引言

我國是典型的以間接融資結構為主的金融體系，銀行業的發展對經濟增長有著重要意義。銀行貸款規模與經濟增長的關系成為國內外學者普遍關注和研究的重點，如白芝浩（Bagehot，1873）、夏斌（2003）等都肯定了貸款增長對經濟增長的作用。中國經濟從2003年開始的高增長也與銀行信貸密切相關。從2012年開始，中國經濟增速放緩，全國以及各個地方經濟運行均出現不同程度的下滑。在這樣的形勢下，分析地方經濟增長依賴信貸的可持續性顯得尤為緊迫和必要。

分稅制后地方政府財權事權不對等，受2008年刺激計劃影響，地方政府融資平臺加速發展，各地政府對信貸資源展開了激烈競爭，地方政府債務迅猛發展。截至2013年6月，地方總體債務余額達17.8萬億（國家審計署，2013）。2008年以來，銀行貸款增速大大超過同期GDP增速（見圖1），信貸高速擴張后的金融風險逐漸顯現，2013年4季度末中國商業銀行不良貸款余額為5921億元，連續9個季度上升（中國銀監會，2014）。目前，許多學者也開始重新審視銀行信貸對經濟增長的作用。閻慶民、孫明春等都認為以信貸推動經濟增長的模式不可持續。

圖1：2003—2012年GDP與銀行貸款增長情況比較

二、文獻綜述

對于銀行信貸與經濟增長關系的研究，最早源于白芝浩（1873），他總結了英國當時金融領域的經驗和教訓，指出金融體系提供的資金對英國經濟的發展起了關鍵作用。隨后大量學者開始研究銀行貸款與經濟增長之間的關系。國外學者主要形成了兩種觀點：金和萊文（King和Levine，1993）認為金融發展與經濟增長之間具有很強的正相關關系，克里斯托普洛斯和楚尼斯（Christopoulos和Tsionas，2004）、阿瓦爾和源（Awar和Nguyen，2011）、汪達和厄茲居呂姆（Onder和Ozyildirim，2013）也相繼驗證了這一觀點；而里奧哈和瓦列夫（Rioja和Valev，2004）、安德烈斯等（Andres等，2004）、魯索和瓦努力阿圖（Rousseau和Vuthipadadorn，2005）等則認為二者之間關系不明顯。

國內學者對銀行信貸與經濟增長關系的研究多從國家整體視角和區域視角展開。夏斌（2003）通過對1997年以來我國信貸增長與貨幣供應量增長對經濟增長的影響進行比較，指出銀行信貸對經濟增長的解釋力強。談儒勇（1999）、張承惠等（2003）、單克強（2011）、張巖（2013）等學者也肯定了兩者之間的正相關關系。而李廣眾和陳平（2002）、張軍（2006）等學者認為銀行信貸擴張對經濟增長的影響不顯著。人民銀行上?？偛空{查統計研究部課題組（2009）考察了我國銀行信貸與經濟增長的地區差異，得出各項貸款對東部和中部地區經濟促進作用明顯，而對西部地區經濟發展的促進作用并不顯著。李錦玲等（2011）將中國分為八大經濟區，分析了銀行信貸資金分布與經濟增長的關系，認為貸款是推動區域經濟增長的重要因素。

國內的現有研究大都忽略了省際之間的地方性差異，為更深入了解銀行信貸對地方經濟增長的作用，本文將從省際視角檢驗各地區銀行信貸與經濟增長的關系。

三、國家層面銀行信貸與經濟增長的長期均衡關系檢驗

（一）指標選擇與數據來源

本文選取1978—2012年全國GDP總額和全國金融機構貸款余額年度數據來衡量全國的經濟發展狀況和銀行信貸投放規模，相關數據來源于各年《中國統計年鑒》和中國人民銀行公布的統計數據。為消除方程的異方差性，我們對樣本的時間序列數據取自然對數，記國內生產總值為LnGDP，全國金融機構年末貸款余額為LnLOAN。

（二）VAR模型的建立

我們先對LnGDP和LnLOAN兩個時間序列進行平穩性檢驗，采用ADF方法對兩個變量進行單位根檢驗，分析序列的平穩性，檢驗結果顯示兩個變量的原序列都是非平穩序列；經過差分后，原序列的一階差分序列均為平穩序列，說明LnGDP和LnLOAN是同階單整序列。本文根據似然比檢驗（LR）、AIC信息準則和SC準則確定模型滯后階數為2，因此建立滯后2階的VAR模型。其基本表達式為：

ln GDPt=c+a1ln GDPt-1+…+anln GDPt-n+b ln LOANt+μt

其中c為n維常數向量，ai（i=1，…，n）和b是待估的系數矩陣，μt是誤差向量。

由Eviews6.0得到回歸方程式為：

上述兩方程的擬合優度分別為0.999321、0.999339，擬合度很好。從VAR模型結果可以看到，我國信貸投放對經濟增長存在正向的促進作用。我們再用Johansen方法進行協整檢驗，分析我國銀行信貸與經濟增長之間的長期穩定關系。檢驗結果如表1，結果顯示，我國銀行信貸與經濟增長之間存在長期均衡關系。

表1：協整結果

四、銀行信貸對地區經濟增長的影響——面板數據模型

（一）變量選取和數據說明

本文將建立兩個模型。模型1用以考察各地銀行貸款等因素對經濟增長的影響。本文選取31個?。ㄊ?、自治區）2003—2012年各地區生產總值作為模型的被解釋變量，以衡量各地區經濟增長情況，記為gdp；選取各年年末金融機構貸款余額為解釋變量，以衡量各地區的銀行信貸規模，記為loan；同時考慮經濟增長的其他影響因素，本文選擇就業人員比例（labor）和實際利用外國投資額（FDI）兩個指標。就業人員比例代表影響經濟增長中的人力資本；FDI屬于中國外向型經濟增長的來源之一，二者都是影響經濟增長的重要因素。

模型2考察經濟內生的信貸需求和財政收支缺口對信貸的影響大小。該模型的被解釋變量選取2003—2012年金融機構年末銀行貸款余額，記為loan；解釋變量選取相應各年地區生產總值，記為gdp，以及滯后一期的地方政府財政收支缺口，記為gap。選擇滯后一期的財政收支缺口是因為當年的財政收支缺口的大小會直接決定下一年度地方政府對銀行信貸的需求規模。

為消除異方差，本文對樣本的面板數據取自然對數處理，處理后的數據分別記為Lngdp、Lnloan、Lngap、LnFDI、Lnlabor。樣本數據來源于2003—2012年《中國統計年鑒》、《區域金融運行報告》和《國民經濟與社會發展公報》。

（二）面板數據的平穩性檢驗

本文采用ADF方法對各變量進行平穩性檢驗。利用Eviews6.0對其進行ADF檢驗，得到的結果如表2所示，5個變量的原序列都是非平穩序列；經過差分后，原序列的一階差分序列均為平穩序列，5個變量屬于同階單整序列。

表2：ADF平穩性檢驗結果

（三） 協整檢驗

為確保準確性，本文采用Pedroni7個統計量檢驗與Kao檢驗兩種方法綜合判斷變量之間是否具有協整關系。檢驗結果如表3所示。

表3：面板協整檢驗結果

從表3看到Pedroni提出的7個統計量大部分都通過了1%水平的顯著性檢驗，僅Panelv-Statistic、Panelrho-Statistic和Group rho-Statistic沒有通過檢驗。為確保準確性，利用Kao檢驗來進一步判斷是否有協整關系，結果顯示，ADF統計量通過了顯著性檢驗。綜合說明變量之間存在長期穩定的均衡關系。

（四）銀行信貸作用效果檢驗

本部分將探討銀行信貸對經濟增長的影響作用，同時考察經濟內生的信貸需求與財政收支缺口對信貸影響的大小。

具體模型形式如下：

模型1：

模型2：

其中，i=1，2，…，N，表示個體數量為 N；t=1，2，…，T，表示已知的 T 個時點；Lngdpi，t、Lnloani，t、LnFDIi，t、Lnlabori，t、Lngapi，t-1表示被解釋變量對個體 i在t時的觀測值；α是模型的截距；β、γ是各個體待估計的參數；μi，t、ei，t是隨機誤差項。

我們對模型進行冗余固定效應檢驗（Redundant Fixed Effects Test）以判斷模型屬于混合回歸模型還是個體固定效應模型。利用Eviews6.0，F統計量檢驗結果如表4。

表4：冗余固定效應檢驗統計量的檢驗結果

以上兩個模型F值都通過了顯著性檢驗，推翻建立混合回歸模型的原假設，故建立個體固定效應模型?；貧w結果如表5。

表5：模型1與模型2回歸結果

表6：時間數據系數估計

從模型的估計結果來看，檢驗模型整體效果的F統計值很大且在1%的顯著性水平上顯著，模型的擬合優度R2也較高，說明模型的總體解釋能力較好，解釋變量的系數除labor外，均通過了檢驗。模型1中loan的系數為0.86，表明銀行信貸規模每擴大1%，經濟增長平均提高0.86%，信貸對經濟增長的影響比較顯著。同時通過比較時間數據的系數發現（見表6），樣本期銀行貸款產出率在下降，2003年為0.86左右，而2012年只有0.80左右，銀行貸款對經濟增長的作用越來越小。此外在我們考察的FDI和labor兩個影響經濟增長的變量中，FDI對地區經濟增長有顯著的正效應，但對經濟的促進作用明顯低于國內貸款；而labor卻沒有對地區經濟增長起到顯著的促進作用。這一方面表明我國當前經濟的增長還是過多地依賴國內投資，而利用外資的效果并不是很大；另一方面，我國人力資本在經濟增長中沒有起到關鍵的作用，推動經濟增長的作用效果并不理想。魏后凱（2002）、樊瑛等（2004）、孫亞男（2012）等也有類似的結論。

表7：地區財政收支缺口對銀行信貸規模的影響系數

模型2重點考察經濟內生需求和地方政府財政收支缺口對銀行貸款規模產生的影響。結果顯示，地方GDP每增長1%，銀行信貸規模增長0.82%左右，實體經濟的增長反過來能提高銀行貸款的規模。模型1與模型2綜合表明銀行信貸規模與經濟增長二者之間是雙向正相關關系。這意味著銀行信貸在一定程度上可以促進經濟的增長，反過來，經濟的增長也可能為銀行信貸規模的擴張提供有利的條件。另外，可以看到，地方政府財政收支缺口對銀行信貸規模也有一定的正向作用。一方面地方政府拉動經濟增長必然帶來巨大的財政收支缺口（陳柳欽，2010），而缺口的存在使得融資成為地方政府的必然選擇。我國地方政府的融資多依賴于間接融資，因此必然會帶動銀行貸款規模相應的增加。另一方面，政府因資金缺口的存在，往往舉債擴張本地經濟，近年來積累了巨大的地方債，據2013年6月審計署審計結果顯示，在2012年底債務余額中，銀行貸款占78.07%，是地方政府債務的主要來源。地方政府資金缺口對銀行貸款的正向需求加大了銀行業的信用風險，會在一定程度上影響中國經濟的穩定發展。

各省財政收支缺口對銀行信貸規模影響的回歸結果顯示（見表7），大部分省份財政收支缺口的擴大會使銀行信貸規模擴大。從模型1得知，銀行貸款的產出率已經降低，在貸款規模的擴大不能有效帶動經濟增長的情況下，會放大銀行的信用風險。中部地區大部分省份財政收支缺口對銀行貸款規模的影響并不顯著，可能與中部地區地方財政收支缺口主要通過大規模的轉移支付來彌補有關?！吨袊斦觇b》公布的數據顯示，中部各省特別是河南、湖南、湖北、黑龍江四省中央轉移支付金額在全國位居前列。

（五）銀行貸款對經濟增長的地區差異分析

下面通過固定效應變系數模型來考察銀行信貸對各地區經濟增長影響的差異性。模型形式如下：

其中，i=1，2，…，N，表示N個個體；t=1，2，…，T， 表 示 已 知 的 T 個 時 點 ； Lngdpi，t、 Lnloani，t、LnFDIi，t、Lnlabori，t表示被解釋變量對個體 i在 t時的觀測值；α是模型的截距；β、γ是各個個體待估計的參數；μi，t是隨機誤差項。回歸結果如表8。

表8：各地區銀行信貸對經濟增長的影響估計結果

結果顯示各省的信貸規模對GDP均有顯著的正向效應，但各個省份的銀行貸款對經濟增長的影響力存在差異，尤其是東部地區和西部地區。中部地區各省差異較小的原因有兩方面：一是各省經濟發展水平差異不大，二是地方財政收支缺口受轉移支付的影響，對當地經濟增長波動的影響較小。

在東部地區樣本省份中，上海的銀行貸款貢獻值最高，高于1，山東、廣東、江蘇在0.8以上，而福建、浙江、河北銀行貸款的貢獻值只有0.6左右。這源于東部地區各省經濟發展存在差別。上海作為中國的國際金融中心，一方面其金融總量大，各類金融市場發展水平在國內最高；另一方面上海的經濟總量也大，是跨國企業在中國地區的總部聚集地，因此銀行貸款有很大的作用空間。廣東、江蘇、山東三省2012年GDP位列前三，對我國經濟全局至關重要，三個省份經濟基礎好，對外開放度大，形成了比較有效的經濟對于銀行信貸增長的反應機制，投資拉動對三省經濟增長的作用十分顯著，因此銀行貸款對GDP的貢獻相對東部其他省份較大。浙江、福建的特點是民營經濟發達，具有強大的經濟自發增長的能力（單克強，2012），經濟增長受貸款的影響并不太大。河北省經濟綜合競爭力處于中游區，經濟實力與東部其他省份相比較弱，金融發展水平偏低，所以貸款促進經濟增長的作用力相對較弱。

西部大開發的實施使得西部地區金融發展在促進經濟增長的同時，其內部省份金融貢獻度有兩極分化的趨勢。從表8的結果也可以看出，寧夏、陜西、青海等省份信貸貢獻值較高，達到0.9以上，而云南、重慶等省市卻只有0.5左右，這是因為地方金融市場發展、經濟結構、投資水平、財政轉移支付等多方面因素會影響信貸的經濟增長效果。四川、重慶在利用外資方面強于西部其他省份，通過比較西部各省利用外資業績指數①，可以看到兩地區在利用外資方面取得了不俗的成績。

表9：西部各省利用外資業績指數

綜上所述，銀行信貸與經濟增長的聯系不斷弱化，地方政府對銀行信貸資源的競爭不一定能有效地促進地方經濟的增長，相反，龐大的信貸會加重地方政府的償債壓力，增加地方金融風險。

五、結論與政策建議

過去十年寬松的信貸政策導致全社會信貸總量快速膨脹，2013年信貸占GDP比重已達214%。地方政府對信貸資源的激烈競爭使得地方政府債務風險加大。地方政府的投資沖動導致大量信貸資金被低效率利用，銀行貸款產出率下降，地方政府過去依靠信貸資源投放來支撐本地經濟增長的模式難以持續。

綜合以上分析，本文對地方經濟發展提出如下建議：

第一，樹立正確的政績觀，防范地方金融風險。在新一輪經濟周期下，我們要完善地方政府政績考核標準，并且以分類管理、區別對待的原則妥善處理債務償還和在建項目后續融資問題，化解債務風險，防范地方金融風險。

第二，各地應因地制宜，選擇最優的經濟增長模式。各地對信貸資源的激烈競爭和地方政府的投資沖動密不可分。因此各地應轉變以往靠投資拉動增長的經濟增長模式，結合本地的實情，選擇本地最適宜的經濟增長模式。如廣東、上海等東部沿海地區，可提高其外向型經濟水平，鼓勵外商直接投資；福建、浙江等民營經濟發達的省份，可鼓勵民營資本投資，提升自發的經濟增長能力；西部地區的省份也可以利用其地緣優勢和資源條件，創新經濟增長模式。

注：

①參照聯合國貿發會議報告的計算方法，西部某省份利用外資的業績指數是指一定時期內該省FDI流入量占整個西部地區FDI流入量的比例除以該省GDP占西部地區GDP總量的比例。

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