淺析我國私募股權投資基金監管問題探討

郭逢

摘要：所謂的私募基金，就是以不公開的方式向特定對象募集資金。在資金規模方面，我國的私募基金要遠遠超過公募基金，但是直到現在我國仍然沒有完善相關的法律法規。私募基金由于沒有相關法律制度的規范，也沒有配套的監管人員，存在著很大的法律風險。所以，加緊對我國私募基金的管理和法律制度建設成為了當務之急。對此，在比較了私募基金典型管理模式上，筆者對我國私募基金的管理提出了一些建議。

關鍵詞：私募 風險 監管

一、中國私募股權投資基金生態現狀

中國現階段私募股權投資基金的發展還處于初步階段，私募股權投資基金對社會大眾始終隔了一層紗有比較濃郁的神秘色彩，但是2007年以來在中國金融市場的發展進入跨越式階段當前我國私募股權投資基金主要有一下幾種形式：

（一）公司型私募基金

私募基金當前在我國的資本的使用年限和資金的分配上都借鑒了公募基金。作為地下私募基金發起人的投資咨詢公司，起到了管理的作用，它工作的重點也由原先的公司形象宣傳轉為提高管理資產的利潤，進而提高本公司的吸引力，并養成一種良好的循環。這種私募基金大多會讓投資者做資金的管理人，而一些規模較大的投資則要經過投資者的同意。由于這種資金的經營效果顯著，在市場上受到很大的追捧。

（二）券商

證券公司是最早跟私募基金搭上關系的團體，早在上世紀90年代初，在券商逐步的將主營方針調整到一級市場之后，傳統的主要服務結構經紀業務已不被絕大多數券商所重視。在公司主營方向轉變的過程中，也漸漸和客戶之間建立了相互信任的關系。很多證券公司的角色也發生了轉換。自上世紀九十年代末期，主管部門逐步的放寬了對券商的業務管制，給予了券商直接從事資產如國債和各類現金的管理資格。各種券商從之前的地下轉為地上后，券商也逐步的在激烈的競爭中不斷的成長。券商的資產管理業務發展到現在，幾乎所有的證券公司在資金管理方面上都做了相類似的承諾，比如對本金的年收益率作出相應的保證和承諾等。

（三）工作室

工作室，是最常見也是最公開的一種私募基金的方式。工作室大部分都是有名氣的研究人員或者股評人士，通過給客戶提供詳盡的市場操作計劃來獲得報酬。這里面的資金差異很大，因而又分為“一級成員”、“二級成員”等。工作室相對于券商等其他形式的資產管理企業來說顯得更加靈活，很多走在經濟發展前列的城市如上海、廣州、北京等，工作室成立的門檻都相對較低。以上海為例只要有50萬元的資金就可以成立工作室。正是由于資金上的優勢，工作室吸引客戶只能夠從高收益回報入手，業內很多工作室每年的收益率甚至達到百分之二十。工作室的主要營收則是通過和客戶、證券營業部的協商，從交易金中提取一定的傭金。

我國資本市場相對發達國家的成熟市場來說相對年輕，但是隨著我國大國地位的崛起，我國的資本市場的吸引著全世界的目光以及資金。有其在近五年境內市場的退出機制進一步完善之后中國私募股權投資基金更是得到了長足的發展。私募股權基金的發展給中國經濟的發展注入了活力，如如Morgan Stanley、鼎暉、CDC這幾家世界著名的私募投資企業對我國著名企業蒙牛注資成功就是典型的例子。在蒙牛融資出現困境的時候私募的注資無疑給蒙牛的發展帶來了前所未有的機遇。私募股權投資基金在我國給我國經濟的發展帶來很多優勢，凡事都有兩面性。私募股權基金的發展也會為經濟的發展帶來一些隱患。

二、我國私募股權基金監管制度現狀

私募股權基金給我國的發展注入了新的活力的同時也存在著很多潛在的風險。改革開放激蕩三十年，我國的發展一直是摸著石頭過河。這樣一個體量逐步增大的金融市場中的新生兒，對于很多法律法規和監管體系都是在事物的不斷發展中逐步的健全起來的。我國金融監管層也早已現行一步對我國私募股權基金進行了監管體制的構建。

我國針對私募股權基金的監管體系的建構主要體現在立法層面，早在2005年《公司法》第78條中有一個條款“允許向特定的對象進行募集”給予了我國私募股權基金發展的空間。也明確了私募股權基金的法理存在。一個月之后以發改委為首的十個部委聯合發文《創業投資企業管理暫行辦法》對私募股權基金進行了更加細致的規定。在這個辦法中詳細到人員配備、注冊資本、投資方向等較為細致的方面。也在這個辦法中，第一次要求私募股權基金必須通過向發改委備案的渠道接受發改委、金融監管等多個部門的監管。可以說這個辦法為私募股權基金在我國的規范化、合法化發展邁出了堅實的一步。到了2009年，私募基金在過我國大跨步發展的同時，出臺了《強創業投資企業備案管理嚴格規范創業投資企業募資行為的通知》對于非法集資、信息披露沒達到要求、代持股份等方面對私募基金進行了更加嚴格的要求同時也放開了社?；鹜顿Y、財稅政策優惠等給予私募基金進一步發展的空間。

三、當前監管制度體系下暴露出來的主要問題

在我國，我國的金融市場還在不斷的發展之中，各項法律法規并不十分成熟，對于私募基金的管理、監管、法律體系沒有完善的建立起來。首先，我國私募基金存在的主要形式就是工作室、券商以及公司。而這種非法的契約方式不僅沒有受到法律的保護，而且還無法預估存在的風險，一旦發現就煩，很難有法律法規能夠提供相應的保護。其次，在國外，私募基金主要利用金融衍生工具作為操作手段，這是控制風險的一種手段，我國金融市場發展至今都是不完善的，基金管理人員素質較低，加上金融市場的不穩地，我國私募基金面臨的風險也不斷增加。最后，我國的金融市場還在不斷的發展之中，各項法律法規并不十分成熟，對于私募基金的管理、監管、法律體系都顯得十分稚嫩。甚至到現在還沒有一個較為明確的政策導向，這就給私募基金的投資人帶來了很多前景方面的不確定因素。而私募基金又是半遮半掩同時干涉的群體很多，一旦出現動蕩就不可避免的存在社會動蕩性和高風險性。所以強化私募基金的監管已箭在弦上不得不發。endprint

私募股權投資在現有監管體制下存在著如下幾個風險：

1、信用風險

在我國，私募基金沒有受到法律的保護，客戶和實際運作人之間即使有合同的話也得不到現行法律體系的認可。一些信用適當的現象在巨大的利益誘惑面前顯得十分渺小。所以私募基金的客戶在信用問題上冒著十分巨大的風險。

2、兌現風險

一般來說，私募基金的投資者對管理者使用基金上都設有一個期限的限制，要是私募基金沒有達到預期的收益，那么就會用另外的基金去彌補這一塊，漸漸就演變成了非法集資，形成惡性循環，造成不可挽回的失誤。

3、系統風險

我們必須認識到，沒有強有力的外部管理必然會產生系統風險。加上這種基金的募集方式在中國還處于半地下狀態，這就給了很多不法分子可乘之機。有的基金的管理人員甚至是工作人員就能夠瞞天過海的使用各種方法對市場進行操控，對客戶進行詐騙。同時一些工作人員的不當操作也可能帶來系統上的風險。

四、我國私募股權投資基金監管制度改革建議

我國的私募基金雖然處于地下狀態，也不受法律保護，但是這種方式卻是隨著市場的需求而產生的。雖然發展的時間較短，但是我國的私募基金已初具規模，爭取它的合法地位也是形勢所趨。在學習國外先進技術和結合我國實際發展的基礎上，在筆者看來，政府相關部門必須要制定和完善與之相關的法律法規，在法律上保護我國的私募基金，并完善相應的監督機制，這樣就可以有效的順應市場的發展，并減少交易成本，規范私募基金的運作。筆者認為，具體應該重視這樣幾個方面的內容：

（一）提高基金管理者和發起者的資質門檻

當前私募的最大的問題是風險很高，所以第一道關卡就是提高基金管理者和發起者的資質門檻。有一些能力和資質是這類人所必須具備的。要有很強的抗風險的能力，在當前國際市場普遍不景氣的情況下，很多風險不期而至。如08年金融危機就給機械、航運等行業帶來極大的資金壓力。所以這類人要有很強的經濟實力、凈資產、流動資金以及注冊的總資本都達到一定的規模，在審批的時候就以上述為主要參數來管理和限制這支私募的規模；要配備一定數量的專業人員，并有固定的經營場所； 在經營的過程中形成良好的信用等。目前，要能夠對管理人員的資金和行為作出一定的規范，擁有成功的證券公司、投資公司以及資產管理公司的，是作為管理者的首選。

（二）完善行業自律監管

目前中國的私募基金還沒有設立私募基金的自律組織，未組建全國性的行業協會。而在發達國家中，私募基金的行業自律組織在私募基金的監管過程中起到了很重要的作用，私募基金的自律監管可以像全國注冊會計師協會、律師協會一樣成立自己的私募基金協會，致力于私募行業的自律和監管，以完善行業自律監管來促進于私募行業的健康發展。

（三）確定統一的監管部門

首先，整個行業都在中國人民銀行以及銀監會的管理之下，證監會則一直管理和監督著涉及到的證券市場。這種管理模式就會造成在私募基金出現問題時，中國人民銀行和證券管理委員會在行使行政權的時候出現權力的交叉。在處罰私募基金的違規行為時，兩個部門就要相互協調。為了防止出現多個管理部門管理的情況，應當建立正規的行政管理機構。從當前我國私募基金的發展來看，大多資金還是投資在我國的證券市場。從監管的便利性以及及時性考慮，各級證券監督管理委員會去管理我國的私募基金更為合理，作為監管部門的證券監督管理委員會，將會對整個證券市場的管理和監督產生十分重要的作用。

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