淺談資金時間價值在企業(yè)投資決策中的運用

摘要：資金時間價值是一個重要的經(jīng)濟概念，它對企業(yè)的投資決策產(chǎn)生重大的影響。掌握了資金時間價值的內(nèi)涵可以幫助企業(yè)做出科學的投資決策，從而更好地實現(xiàn)企業(yè)利益最大化。資金時間價值應當作為衡量投資決策是否可行的一個重要因素，忽視這一因素易造成經(jīng)濟資源的極大浪費以及投資決策的失誤。在進行投資方案抉擇的時候，要優(yōu)先選用包含資金時間價值的動態(tài)指標進行評價，在資金時間價值的基礎(chǔ)上考慮投資決策存在的風險，唯有這樣才能選擇最優(yōu)方案，做出科學的投資決策。

關(guān)鍵詞：資金；時間價值；投資決策；動態(tài)指標

一、引言

資金時間價值是指一定量貨幣資本在不同時點上價值量的差額。資金在周轉(zhuǎn)過程中會隨著時間的推移而發(fā)生增值，使資金在投入、回收的不同時點上價值不同，形成了價值差額。運用資金時間價值理論可以準確把握合理的投資時間，科學地確定分期投資的數(shù)量，能為企業(yè)多元化投資決策提供參考依據(jù)，為企業(yè)達到經(jīng)濟效益最大化提供科學的投資途徑。因此，將資金時間價值理論運用到投資決策中可以避免不必要的損失。然而，在我國有很多企業(yè)在投資決策中不考慮資金的時間價值，亂投資，瞎投資，造成公司破產(chǎn)或壽命縮短的現(xiàn)象。資金時間價值在投資決策中雖然只是一個小因素，但是如果投資者不加以考慮，很可能造成投資的失敗。

二、資金時間價值在投資決策中的具體運用

衡量和比較投資方案是否可行需要一個標準，于是就引入了投資方案評價指標，評價指標按照是否考慮資金時間價值，分為動態(tài)指標和靜態(tài)指標。靜態(tài)指標沒有考慮資金時間價值，而動態(tài)指標要考慮資金時間價值。靜態(tài)指標包括回收期和投資收益率，動態(tài)指標包括凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)和內(nèi)含報酬率。

下面我們就利用一個投資決策的例子，分別采用靜態(tài)指標和動態(tài)指標進行決策評價分析。

例：有一投資項目甲方案投資10000萬元，壽命期5年，期末無殘值，每年收入8000萬元，每年付現(xiàn)成本3000萬元；乙方案投資9000萬元，墊支營運資金2000萬元，壽命期5年，期末殘值2000萬元，每年收入10000萬元，第一年付現(xiàn)成本4000萬元，以后每年增加400萬元付現(xiàn)成本，明細及現(xiàn)金流量分布見下表。

（一）計算兩個方案的折舊額

甲方案每年折舊額=10000/5=2000（萬元）

乙方案每年折舊額=（9000-2000）/5=1400（萬元）

（二）計算兩個方案每年的營業(yè)現(xiàn)金流量

現(xiàn)金流量 =凈利潤+折舊攤銷

甲方案：

NCF（1-5年）=（8000-3000-2000）×（1-25%）+2000=4250（萬元）

乙方案：

NCF1=（10000-4000-1400）×（1-25%）+1400=4850（萬元）

NCF2=（10000-4400-1400）×（1-25%）+1400=4550（萬元）

NCF3=（10000-4800-1400）×（1-25%）+1400=4250（萬元）

NCF4=（10000-5200-1400）×（1-25%）+1400=3950（萬元）

NCF5=（10000-5600-1400）×（1-25%）+1400+2000+2000=7650（萬元）

（三）靜態(tài)指標的計算

1、計算兩個方案的回收期（PP）

PP甲方案=2+（-1500）/4250=2.35（年）

PP乙方案=2+（-1600）/4250=2.38（年）

2、計算兩個方案的投資收益率

投資收益率=年均稅后凈利潤/投資總額

甲方案投資收益率=2250/10000=22.5%

乙方案投資收益率=（3450+3150+2850+2550+2250）÷5/11000=25.9%

結(jié)論：從回收期角度來看，甲方案優(yōu)于乙方案，因此應該選擇甲方案。而從投資收益率來看，乙方案優(yōu)于甲方案，因此應該選擇乙方案。

（四）動態(tài)指標的計算（假設(shè)資本成本率是10%）

1、凈現(xiàn)值（NPV）

凈現(xiàn)值=未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值+原始投資額的現(xiàn)值

NPV（甲）=4250×（P/A，10%，5）-10000=4250×3.791-10000=6111.75（萬元）

NPV（乙）=4850×（P/F，10%，1）+4550×（P/F，10%，2）+4250×（P/F，10%，3）+3950×（P/F，10%，4）+7650×（P/F，10%，5）-11000=7810.46（萬元）

2、現(xiàn)值指數(shù) （PVI）

現(xiàn)值指數(shù)=未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值÷原始投資額的現(xiàn)值

PVI（甲）=4250×（P/A，10%，5）÷10000=1.61

PVI（乙）=4850×（P/F，10%，1）+4550×（P/F，10%，2）+4250×（P/F，10%，3）+3950×（P/F，10%，4）+7650×（P/F，10%，5）÷11000=1.71

3、內(nèi)涵報酬率（IRR）

內(nèi)涵報酬率是指投資方案未來的每年現(xiàn)金凈流量進行貼現(xiàn)，使所得的現(xiàn)值恰好與原始投資額現(xiàn)值相等，從而使凈現(xiàn)值等于零時的貼現(xiàn)率。即令NPV（甲）=4250×（P/A，IRR（甲），5）-10000=0，根據(jù)內(nèi)涵報酬率函數(shù)公式求得：IRR（甲）=31.82%

NPV （乙）=4850×（P/F，IRR（乙），1）+4550×（P/F，IRR（乙），2）+4250×（P/F，IRR（乙），3）+3950×（P/F，IRR（乙），4）+7650×（P/F，IRR（乙），5）-11000=0

根據(jù)內(nèi)涵報酬率函數(shù)公式求得：IRR（乙）= 33.59%

顯而易見，NPV（甲）>0，NPV（乙）>0，PVI（甲）>1，PVI（乙）>1，IRR（甲）>10%，IRR（乙）>10%，甲、乙兩個方案都是可行的，如果對企業(yè)而言，甲乙兩個方案是互斥方案，那么應該用財務(wù)凈現(xiàn)值指標來判斷，NPV（乙）>NPV（甲）應該選擇乙方案；如果甲乙兩個方案是獨立方案，可以通過現(xiàn)值指數(shù)和內(nèi)含報酬率指標來判斷， PVI（乙） > PVI（甲）、 IRR（乙） > IRR（甲），也應該選擇乙方案。

（五）靜態(tài)指標與動態(tài)指標的比較分析

靜態(tài)指標和動態(tài)指標計算出來的結(jié)果有所差異，在不考慮資金時間價值的情況下，如果衡量回收期這個靜態(tài)指標，我們會認為方案甲比方案乙誘人，因為甲的回收期比乙短；如果衡量投資收益率這個靜態(tài)指標方案乙比方案甲高。但是在考慮資金時間價值之后，所有的動態(tài)指標都反映了方案乙比方案甲好，因為凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)和內(nèi)含報酬率方案乙都大于方案甲?？梢婌o態(tài)指標和動態(tài)指標對于投資方案的選擇得出的結(jié)論不同，可見在進行決策評價的時候，忽視資金時間價值觀念，就可能導致決策的失誤。

三、結(jié)束語

在現(xiàn)實生活中無論是企業(yè)還是個人，進行投資的時候總是面臨多項可選方案，選擇哪個方案直接關(guān)系到最后的收益。任何投資都離不開貨幣資金的時間價值這個概念，考慮資金時間價值與否對投資項目的評價會產(chǎn)生很大影響，甚至得出完全相反的結(jié)論。有些投資項目表面看上去潛在的收益較大，但其實根本沒有收益甚至是虧損的。而在這種情況下投資無異于是作了無用功，主要原因就在于沒有考慮資金時間價值。因此，我們在進行投資決策評價過程中要牢牢樹立資金時間價值的觀念，在投資決策中既要運用資金時間價值還要分析風險，做到科學決策，切忌盲目投資。

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