企業(yè)規(guī)模與經(jīng)營績效相關(guān)性研究——來自環(huán)保上市公司數(shù)據(jù)

陳曉飛 關(guān) 峻

（北京工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 北京 100124）

一、引言

戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)建立在重大前沿科技突破基礎(chǔ)上，代表未來科技和產(chǎn)業(yè)發(fā)展新方向，體現(xiàn)當(dāng)今世界知識(shí)經(jīng)濟(jì)、循環(huán)經(jīng)濟(jì)、低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展潮流，目前尚處于成長初期、未來發(fā)展?jié)摿薮螅瑢?jīng)濟(jì)社會(huì)具有全局帶動(dòng)和重大引領(lǐng)作用的產(chǎn)業(yè)，發(fā)展環(huán)保等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)是中國經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的重大戰(zhàn)略選擇。國務(wù)院發(fā)布《國務(wù)院關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》，要求加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，并將節(jié)能環(huán)保放在首要位置提出，這凸顯了環(huán)保產(chǎn)業(yè)在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中的重要位置，表明環(huán)保產(chǎn)業(yè)迎來了發(fā)展的黃金時(shí)期。然而，目前環(huán)保行業(yè)在國內(nèi)仍處于一種“小而亂”的格局，中小型甚至小微型企業(yè)的數(shù)量占到了環(huán)保產(chǎn)業(yè)的80%以上，許多環(huán)保企業(yè)選擇通過增加經(jīng)營模式的方法來實(shí)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張來改善這種“小而亂”的現(xiàn)在。與此同時(shí)，環(huán)保企業(yè)與其他行業(yè)相比，除了要考慮自身盈利性外，同時(shí)還要在一定程度上考慮對公眾的服務(wù)，要同時(shí)兼顧資源和環(huán)境的雙重利益，造成環(huán)保企業(yè)在財(cái)務(wù)績效的實(shí)現(xiàn)上有著比其他企業(yè)更大的挑戰(zhàn)。因此，環(huán)保企業(yè)在擴(kuò)大規(guī)模的過程中，經(jīng)營績效也是不可忽視的因素。本文結(jié)合環(huán)保企業(yè)發(fā)展的特點(diǎn)，構(gòu)造指標(biāo)來研究環(huán)保企業(yè)的企業(yè)規(guī)模與經(jīng)營績效存在的關(guān)系。以期為環(huán)保產(chǎn)業(yè)進(jìn)發(fā)展提供參考。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）指標(biāo)體系構(gòu)建 本文從總資產(chǎn)（TA）、員工總?cè)藬?shù)（TE）、營業(yè)總收入（TR）三個(gè)方面來衡量企業(yè)規(guī)模的大小。環(huán)保產(chǎn)業(yè)作為國民經(jīng)濟(jì)中最具潛力的新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，如何建立具有實(shí)用性、可操作性的環(huán)保企業(yè)績效評價(jià)體系已迫在眉睫。環(huán)保企業(yè)只有科學(xué)地評價(jià)自己的績效，才能準(zhǔn)確了解自身的狀況，找出自身存在的優(yōu)劣勢，保證企業(yè)自身在復(fù)雜的市場環(huán)境中制定出正確的發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營措施，立于不敗之地。而關(guān)于企業(yè)績效的文獻(xiàn)主要從財(cái)務(wù)性指標(biāo)與非財(cái)務(wù)性指標(biāo)兩個(gè)方面來研究企業(yè)績效，本文參考2002年《企業(yè)績效評價(jià)操作細(xì)則（修訂）》，從償債能力、盈利能力、營運(yùn)能力和發(fā)展能力四個(gè)方面考察環(huán)保企業(yè)財(cái)務(wù)績效將企業(yè)績效，凈資產(chǎn)收益率反映了公司經(jīng)營活動(dòng)的盈利能力，比值越大，說明公司盈利能力越強(qiáng)；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率考察企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營效率的一項(xiàng)很重要指標(biāo)，體現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營期間全部資產(chǎn)從投入到產(chǎn)出的流轉(zhuǎn)速度，反映企業(yè)全部資產(chǎn)的管理質(zhì)量和利用效率；速動(dòng)比率的高低能直接反映企業(yè)的短期償債能力強(qiáng)弱，它是對流動(dòng)比率的補(bǔ)充，并且比流動(dòng)比率反映得更加直觀可信；凈利潤增長率代表企業(yè)當(dāng)期凈利潤比上期凈利潤的增長幅度，指標(biāo)值越大代表企業(yè)發(fā)展能力越強(qiáng)。具體指標(biāo)的計(jì)算方法如表（1）所示。

表1 企業(yè)績效評價(jià)指標(biāo)

（二）研究假設(shè) 本文旨在考察環(huán)保企業(yè)規(guī)模與經(jīng)營績效的關(guān)系，從而證明擴(kuò)大規(guī)模是否為解決環(huán)保行業(yè)目前問題的良好途徑，分別對三個(gè)規(guī)模指標(biāo)與四個(gè)績效指標(biāo)進(jìn)行相關(guān)性分析，進(jìn)而對存在關(guān)系的指標(biāo)進(jìn)行回歸；采用因子分析的方法提取三個(gè)規(guī)模因子的公因子，命名為綜合規(guī)模因子，進(jìn)一步考察綜合規(guī)模因子與經(jīng)營績效的相關(guān)性。本文采用的規(guī)模指標(biāo)包括兩方面的內(nèi)容，一是表示組織規(guī)模的員工人數(shù)，另兩個(gè)是表示經(jīng)營規(guī)模的總資產(chǎn)和營業(yè)總收入。規(guī)模效應(yīng)揭示了大規(guī)模生產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)性，隨著生產(chǎn)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，長期平均成本呈現(xiàn)倒U型的變化規(guī)律，對應(yīng)規(guī)模報(bào)酬依次經(jīng)歷遞增、不變和遞減三個(gè)階段。根據(jù)文獻(xiàn)分析及我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)的實(shí)際情況，本文提出以下假設(shè)：

假設(shè)1：總資產(chǎn)與經(jīng)營績效成正相關(guān)關(guān)系；假設(shè)2：員工人數(shù)與經(jīng)營績效成正相關(guān)關(guān)系；假設(shè)3：營業(yè)總收入與經(jīng)營績效成正相關(guān)關(guān)系；假設(shè)4：綜合規(guī)模與經(jīng)營績效成正相關(guān)關(guān)系

（三）樣本選取和數(shù)據(jù)來源 在數(shù)據(jù)收集上，考慮到數(shù)據(jù)的可得性、可靠性以及研究樣本的同質(zhì)性，本文以環(huán)保上市公司為研究對象，目前為止，共有20家環(huán)保上市公司，但是考慮到樣本量比較少，又縱向收集了2001年至2012年十二年間所有環(huán)保類上市公司的數(shù)據(jù)，共參考了84份年報(bào)作為數(shù)據(jù)來源，經(jīng)過整理計(jì)算后作為統(tǒng)計(jì)分析的基礎(chǔ)。

三、實(shí)證檢驗(yàn)分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì) 本文描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果見表（2）。可以看出，總資產(chǎn)、總員工人數(shù)、營業(yè)總收入三個(gè)規(guī)模指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)差極大，說明研究樣本的規(guī)模差異性比較大，且盈利能力、償債能力和發(fā)展能力的差異性也不容忽視。接著通過繪制散點(diǎn)圖（圖略）來大致觀察各個(gè)規(guī)模指標(biāo)與績效指標(biāo)之間的關(guān)系，散點(diǎn)圖的結(jié)果表明：在四個(gè)績效性指標(biāo)中，只有總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和速動(dòng)比例與企業(yè)規(guī)模性指標(biāo)存在著較弱的相關(guān)性。

表2 描述統(tǒng)計(jì)結(jié)果

（二）相關(guān)性分析 相關(guān)性分析結(jié)果見表（3）。結(jié)果表明，總資產(chǎn)與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在0.01的顯著水平顯著相關(guān)，而總員工人數(shù)與速動(dòng)比率在顯著性為0.05的顯著水平上顯著相關(guān)，其他規(guī)模指標(biāo)與其他經(jīng)營績效指標(biāo)之間沒有顯著的線性關(guān)系。由相關(guān)性結(jié)果可以得出以下結(jié)論：拒絕假設(shè)1、假設(shè)2、假設(shè)3、假設(shè)4，只能得出部分的規(guī)模指標(biāo)與部分的績效指標(biāo)存在相關(guān)性。另外，從相關(guān)性分析結(jié)果可以看出，表征企業(yè)規(guī)模的三個(gè)指標(biāo)之間均有較強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系，說明只要提高一個(gè)規(guī)模指標(biāo)，另外兩個(gè)規(guī)模指標(biāo)也會(huì)隨之正向變動(dòng)。基于相關(guān)性結(jié)果可知：（1）規(guī)模越大，成本越低，盈利能力越強(qiáng)，盡管在凌江懷和胡雯蓉（2012）的研究中證實(shí)了總資產(chǎn)與凈資產(chǎn)收益率的正向相關(guān)性，但與此同時(shí)凈資產(chǎn)是總資產(chǎn)的一部分，因而凈資產(chǎn)收益率肯定會(huì)受到總資產(chǎn)報(bào)酬率的影響，在負(fù)債利息率和資本結(jié)構(gòu)等條件不變的情況下，總資產(chǎn)報(bào)酬率越高，凈資產(chǎn)收益率也越高，而根據(jù)總資產(chǎn)報(bào)酬率的計(jì)算公式可知總資產(chǎn)報(bào)酬率與平均總資產(chǎn)呈反比，因而凈資產(chǎn)收益率也和總資產(chǎn)也可能呈負(fù)向相關(guān)關(guān)系，在環(huán)保企業(yè)中，這兩種作用關(guān)系共同存在，導(dǎo)致總資產(chǎn)與凈資產(chǎn)收益率的相關(guān)性并不明顯。（2）總資產(chǎn)與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率表現(xiàn)出顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，可以由根據(jù)公式總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/總資產(chǎn)來解釋，總資產(chǎn)越多，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越小。（3）總資產(chǎn)與速動(dòng)比率沒有顯著的相關(guān)性，因?yàn)榄h(huán)保企業(yè)的總資產(chǎn)中固定資產(chǎn)占了很大的比例，并不能推出當(dāng)總資產(chǎn)增多時(shí)速動(dòng)資產(chǎn)也會(huì)隨之增多，因此二者在環(huán)保企業(yè)中并沒有必然的關(guān)聯(lián)性。（4）總資產(chǎn)與凈利潤增長率無關(guān)，Sing h通過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)規(guī)模與成長能力之間呈正相關(guān)關(guān)系，即規(guī)模越大的企業(yè)，其成長性就越好，但其研究對象是零售企業(yè)，環(huán)保企業(yè)與其特征存在差異，出現(xiàn)這種結(jié)果部分原因歸結(jié)為環(huán)保企業(yè)目前的發(fā)展現(xiàn)狀普遍是小規(guī)模但高增長，其利潤增長率在企業(yè)規(guī)模中并沒有體現(xiàn)出顯著的差異性。（5）總員工人數(shù)與凈資產(chǎn)收益率無關(guān)，根據(jù)杜邦分析體系，員工總?cè)藬?shù)的增加會(huì)導(dǎo)致總成本增加，因而凈利潤會(huì)減少，凈資產(chǎn)收益率也會(huì)減少。與此同時(shí)員工數(shù)量的增加也會(huì)帶來總收入的增加，所以凈利潤的改變依賴于增加的員工所帶來的收益與成本的大小比較，因此銷售凈利潤與總資產(chǎn)報(bào)酬率也無法確定，最后導(dǎo)致員工總?cè)藬?shù)對凈資產(chǎn)收益率的影響也無法決定，兩個(gè)方向的作用力導(dǎo)致員工總?cè)藬?shù)對凈資產(chǎn)收益率的影響效果不顯著。（6）員工總?cè)藬?shù)與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率無關(guān)，員工多少不能影響總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，重要的是員工的工作效率才能影響總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。（7）員工總?cè)藬?shù)與速動(dòng)比率負(fù)相關(guān)，員工的多少并不能表示該企業(yè)償還流動(dòng)負(fù)債的能力。（8）員工總?cè)藬?shù)與凈利潤增長率無關(guān)。凈利潤增長率與員工質(zhì)量、工作效率有關(guān)，與員工人數(shù)無關(guān)。（9）營業(yè)總收入與凈資產(chǎn)收益率相關(guān)性不顯著，營業(yè)總收入增加可以引起凈利潤的增加，進(jìn)而提高凈資產(chǎn)收益率。從凈資產(chǎn)收益率的計(jì)算公式可以看出，收益率的增加或減少不僅取決于凈利潤的多少，還取決于凈資產(chǎn)的增或減凈額。如果報(bào)告期發(fā)行了股票或吸收其他投資等，都可以使凈資產(chǎn)收益率上升，反之，則會(huì)使凈資產(chǎn)收益率下降。（10）營業(yè)總收入與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不相關(guān)，根據(jù)公式總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/總資產(chǎn)，由于營業(yè)總收入的增加可能由于銷售收入的增加引起，也可能不是，影響作用具有不確定性。（11）營業(yè)總收入與速動(dòng)比率不相關(guān)，因?yàn)槿魻I業(yè)總收入增加，環(huán)保企業(yè)想擴(kuò)大規(guī)模，就會(huì)進(jìn)行固定資產(chǎn)的購買行為，那償還流動(dòng)負(fù)債的能力也會(huì)降低，若不擴(kuò)大規(guī)模，那償還流動(dòng)負(fù)債的能力也會(huì)降低。因此各個(gè)環(huán)保企業(yè)由于企業(yè)戰(zhàn)略不同，造成這種關(guān)系的不確定。（12）營業(yè)總收入與凈利潤增長率無關(guān)，營業(yè)總收入的增加會(huì)導(dǎo)致凈利潤的增加，但不一定導(dǎo)致凈利潤的增長率增加，二者沒有直接的因果關(guān)系。

（三）回歸分析 具體回歸分析結(jié)果見表（4）和表（5）。可以得到如下兩個(gè)模型：TA=670750.037-706311.044TAT；TE=1527.547-95.502LR。兩個(gè)模型都通過了顯著性為0.05的顯著性檢驗(yàn)，具有較好的擬合度。

（四）因子與相關(guān)性分析 通過因子分析法提取規(guī)模指標(biāo)公因子，進(jìn)而分析各個(gè)績效指標(biāo)與規(guī)模公因子的關(guān)系。本文運(yùn)用因子分析提取出公因子，以綜合規(guī)模指標(biāo)作為最終分析指標(biāo)。根據(jù)因子分析的原理與操作步驟，首先對從業(yè)職工人數(shù)、銷售收入、資產(chǎn)總計(jì)3個(gè)規(guī)模指標(biāo)進(jìn)行因子分析，提取公共因子，并將提取出來的新指標(biāo)命名為綜合規(guī)模因子。表（6）中KM O值大于0.7，因子分析可以取得比較好的分析效果。結(jié)合表（7）結(jié)果，公因子綜合規(guī)模的方差貢獻(xiàn)為80.446，證明其對企業(yè)規(guī)模的解釋效果極好。

表3 相關(guān)性分析結(jié)果

表4 回歸結(jié)果1

表5 回歸結(jié)果2

表6 KMO和Bartlett的檢驗(yàn)

表7 解釋的總方差

表8 相關(guān)系數(shù)

在對綜合規(guī)模因子與績效因子進(jìn)行Person相關(guān)性分析是得到綜合因子與績效因子不存在線性關(guān)系，驗(yàn)證是否存在非線性相關(guān)，對綜合規(guī)模指標(biāo)與四個(gè)績效指標(biāo)進(jìn)行s p ear m an等級相關(guān)分析法分析分析結(jié)果如表（8）所示。從表可知，綜合規(guī)模因子與流動(dòng)速率在置信度為0.01時(shí)呈現(xiàn)出顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，與此同時(shí)與其他經(jīng)營績效卻無顯著相關(guān)性，拒絕假設(shè)4。從以上的分析中可知：（1）規(guī)模指標(biāo)和績效指標(biāo)之間只有部分聯(lián)系，體現(xiàn)為規(guī)模指標(biāo)和速動(dòng)比率之間的負(fù)相關(guān)關(guān)系，與此同時(shí)規(guī)模指標(biāo)對凈資產(chǎn)收益率和凈利潤增長率則沒有太大影響，這些分析結(jié)果與前面三個(gè)規(guī)模指標(biāo)與績效指標(biāo)分別進(jìn)行相關(guān)性分析時(shí)的結(jié)果是一致。與之前的分析不同的是，規(guī)模綜合因子與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的負(fù)相關(guān)關(guān)系消失了。（2）綜合因子分析一定程度上補(bǔ)充了上述線性關(guān)系的有效性。即職工人數(shù)、銷售收入、總資產(chǎn)三者的綜合效益和速動(dòng)比率之間存在著非線性的負(fù)相關(guān)效應(yīng)，但與此同時(shí)綜合規(guī)模因子與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率并沒有顯著的相關(guān)性，出現(xiàn)這種現(xiàn)象的原因可以歸結(jié)于：一方面三個(gè)規(guī)模因子合成的綜合規(guī)模因子綜合了三個(gè)因素的特征，對績效的影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)比之前單個(gè)指標(biāo)的影響更加復(fù)雜，已經(jīng)不是線性關(guān)系所能表現(xiàn)的；另一方面綜合規(guī)模公因子并沒有足夠多的解釋總規(guī)模的變化，為了模型簡單而去掉了與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的相關(guān)的一些影響，因而綜合規(guī)模因子并沒有體現(xiàn)出于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的負(fù)相關(guān)關(guān)系。

本文認(rèn)為：（1）從盈利能力來講，環(huán)保上市企業(yè)的企業(yè)規(guī)模和績效之間并沒有太大關(guān)系，也就是規(guī)模越大，并非盈利能力越強(qiáng)，規(guī)模越小，也不是盈利就差，二者沒有必然的因果關(guān)系，這個(gè)結(jié)論與規(guī)模效應(yīng)存在一定的出入，原因可以歸結(jié)為目前的環(huán)保企業(yè)普遍處于規(guī)模較小的時(shí)期，規(guī)模效應(yīng)還沒有明顯的表現(xiàn)出來，也許隨著環(huán)保企業(yè)今后的不斷壯大，這個(gè)結(jié)論會(huì)有所改變。（2）從資產(chǎn)運(yùn)營的角度看，規(guī)模越大的企業(yè)，其總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不一定越快，與此同時(shí)作為規(guī)模指標(biāo)之一的總資產(chǎn)能夠反方向的影響企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，即企業(yè)總資產(chǎn)越大，企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越小，資產(chǎn)的運(yùn)營效率就越低，所以擴(kuò)大企業(yè)的規(guī)模很可能會(huì)增加著資產(chǎn)運(yùn)營的風(fēng)險(xiǎn)。（3）從安全性來看，企業(yè)的償還債務(wù)的能力是隨著企業(yè)規(guī)模的增大而降低的，即企業(yè)規(guī)模的增大并沒有給企業(yè)帶來債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的降低，也就是沒有證據(jù)表明企業(yè)從規(guī)模擴(kuò)張中降低了自己的風(fēng)險(xiǎn)。（4）從發(fā)展能力角度看，企業(yè)規(guī)模與企業(yè)的發(fā)展能力并沒有顯著的相關(guān)性，這個(gè)結(jié)論與目前環(huán)保企業(yè)的發(fā)展瓶頸有關(guān)，如文獻(xiàn)綜述中所提到的企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)化問題、融資問題、生產(chǎn)問題等，都是導(dǎo)致企業(yè)不能高效順利發(fā)展的原因，這些問題都亟待解決。

四、結(jié)論

本文通過國內(nèi)環(huán)保企業(yè)的實(shí)證分析，了解了環(huán)保企業(yè)的企業(yè)規(guī)模和經(jīng)營績效之間存在的部分相關(guān)關(guān)系，以及各個(gè)表征規(guī)模的指標(biāo)對企業(yè)績效指標(biāo)的相應(yīng)影響。與此同時(shí)，可以看出環(huán)保企業(yè)規(guī)模與經(jīng)營績效之間的耦合關(guān)系并不明顯，中國環(huán)保企業(yè)的規(guī)模不經(jīng)濟(jì)，本文的研究結(jié)論對于環(huán)保上市公司的持續(xù)成長具有直接的政策含義。雖然企業(yè)規(guī)模對企業(yè)成長具有重要的影響，但如果不考慮企業(yè)需求現(xiàn)狀和成長癥結(jié)，盲目地通過對生產(chǎn)要素進(jìn)行擴(kuò)張來解決環(huán)保行業(yè)存在的“小而亂”的問題，可能導(dǎo)致企業(yè)停滯不前，甚至?xí)鸬脚c預(yù)期相反的效果。另一方面，不同企業(yè)規(guī)模因子發(fā)揮功效的、形式和機(jī)制不同，因此在擴(kuò)張工程中應(yīng)遵循不同的方式和方法。

［1］ 王欽、孫海英：《我國環(huán)保企業(yè)的成長、問題與對策》，《經(jīng)濟(jì)管理》2005年第13期。

［2］ 陶迎平、胡俊、宋馬林：《我國環(huán)保企業(yè)生產(chǎn)效率及不確定性》，《安徽理工大學(xué)學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)版）》2010年第1期。

［3］ 鄭杰陽、徐惠珍：《基于D EA的環(huán)保企業(yè)績效評價(jià)體系構(gòu)建》，《財(cái)會(huì)通訊》2010年第29期。

［4］ 賴國毅：《我國上市公司成長中規(guī)模與績效的實(shí)證研究》，《商業(yè)研究》2005年第18期。

［5］ 劉力鋼、霍春輝、魏永德：《中國汽車制造企業(yè)規(guī)模與績效的關(guān)聯(lián)性研究》，《遼寧大學(xué)學(xué)報(bào)（哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版）》2009年第2期。

［6］ 張長征、李懷祖、趙西萍：《企業(yè)規(guī)模、經(jīng)理自主權(quán)與R&D投入關(guān)系研究》，《科學(xué)學(xué)研究》2006年第3期。

［7］ 鄭杰陽、徐惠珍：《基于D EA的環(huán)保企業(yè)績效評價(jià)體系構(gòu)建》，《財(cái)會(huì)通訊》2010年第29期。