分化，資本市場新階段

宋奕青

主板與創(chuàng)業(yè)板的分化行情2014年再度上演。近期，大盤指數(shù)平淡無奇，成交量屢創(chuàng)新低；但創(chuàng)業(yè)板指數(shù)則氣勢如虹，再度刷新歷史新高，新股集中上市帶來的比價效應，引發(fā)了市場資金再度追捧創(chuàng)業(yè)板小盤股。如此的走勢似乎表明主板的低迷、創(chuàng)業(yè)板的強勢格局難以改變。

市場在分化

“今天的中國股市怎么了：低估值的主板交易清淡，長期低迷，逐漸被邊緣化；高估值的中小板、創(chuàng)業(yè)板交投活躍，屢放天量，逼近歷史高點。究竟誰是主板，誰更能代表中國的經(jīng)濟？”老股民孫先生對記者說：“盡管監(jiān)管層三令五申遏制新股炒作，但并沒有阻止游資的瘋狂。我武生物因為盤子袖珍再度受到資金熱捧，連續(xù)封住漲停板，動態(tài)市盈率高達56倍。”

對此，有分析人士指出，去年還有基金經(jīng)理在堅守周期股、藍籌股，而到了今年，你會發(fā)現(xiàn)，大家都去“玩”新興產(chǎn)業(yè)了。就連崇尚價值投資的QFII，也耐不住寂寞了。

業(yè)內人士透露，如果關閉主板市場，只留創(chuàng)業(yè)板、中小板，A股就是全球表現(xiàn)最為出色的市場。這其實也從側面說明了當前熱錢已經(jīng)確定了抱團取暖，只圍繞創(chuàng)業(yè)板、中小板等小市值品種做文章。而另一個數(shù)據(jù)更是表明，資本對于創(chuàng)業(yè)板的“癡愛”程度。根據(jù)海通證券的統(tǒng)計，主動偏股型基金對創(chuàng)業(yè)板的重倉市值從2009年的3億元已暴增至去年年底的近694億元，刷新歷史新高。而且，創(chuàng)業(yè)板重倉股市值占基金所有重倉股的市值比例大幅升至13.4%，該比例同樣創(chuàng)歷史新高。

在市場的瘋狂背后，依舊有基金經(jīng)理不斷的提示風險，但卻又不得不配置創(chuàng)業(yè)板。不過，市場往往都會走向極端，這意味著趨勢一旦形成，則短期內難以改變，而透過歷史來看未來，我們會發(fā)現(xiàn)，理性不會缺席，只會遲來。

一位資深基金經(jīng)理對記者表示，“近期與同行交流發(fā)覺，2013年依然還有部分基金經(jīng)理在堅守周期股，價值藍籌股，而到了2014年，發(fā)覺大家都去玩成長股了。”

更有意思的是，隨著創(chuàng)業(yè)板賺錢效應的擴散，連崇尚價值投資的QFII也耐不住寂寞了。而去年多數(shù)QFII也因為對于銀行、地產(chǎn)等藍籌股的執(zhí)著，業(yè)績大幅滑落。

行業(yè)在分化

分化不僅存在于市場之間，板塊之間的個股分化也明顯。由于存量熱錢的布局較為得當，即不再依靠一兩個板塊作為風向標，而是靈活機動，智能機器人、影視傳媒、LED等概念輪番表演，促使市場人氣漸趨恢復，游擊區(qū)漸成解放區(qū)。此外，當前A股市場表面看來危機重重，但其實是危中有機。

十八屆三中全會后，中國經(jīng)濟已經(jīng)成功地轉型為以去過剩產(chǎn)能、調結構、促消費為動力的可持續(xù)發(fā)展之路，因此，智能消費、文化產(chǎn)業(yè)、機器人、太陽能等朝陽行業(yè)，是中國夢實現(xiàn)的希望所在，也就是中國未來經(jīng)濟發(fā)展方向的代表。

近期機器人、智能穿戴概念股的反復表現(xiàn)就是佐證。其中，智能領域為今年以來一大新亮點。今年初美國CES大會火熱氣氛還未降溫，國際互聯(lián)網(wǎng)巨頭谷歌又宣布以32億美金收購iPod之父的創(chuàng)業(yè)公司Nest，進一步引爆了智能家居熱潮，也將A股市場對智能家居概念的炒作推上新的臺階。

由于谷歌在進軍智能眼鏡、智能汽車和機器人市場后再度出手，布局智能領域的戰(zhàn)略已相當清晰，與此同時，科技巨頭也紛紛介入智能領域；一些傳統(tǒng)企業(yè)也在積極尋求轉型的契機，智能領域很有可能成為其突破的方向。

比較主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板，三個市場有兩大差別：一是股權結構，二是產(chǎn)業(yè)結構。主板市值的股權結構以國企為主，民營企業(yè)僅占30%左右；中小板市值的股權結構正好相反，民營企業(yè)占70%左右；而在創(chuàng)業(yè)板市值的股權結構中，民營企業(yè)占壓倒性優(yōu)勢，高達95%左右。股市的估值反映了一個特殊的溢價，即民營溢價。

民營經(jīng)濟的高溢價背后是資本市場的兩大溢價：創(chuàng)新性溢價和成長性溢價，這三重溢價作為中國經(jīng)濟增長與轉型的推動力，非但不會在短期內消失，而且會進一步強化。創(chuàng)業(yè)板的高估值不是曇花一現(xiàn)的投機，而是趨勢性的現(xiàn)象，說明未來中國的經(jīng)濟轉型和以往一樣，將主要依靠民營經(jīng)濟的力量推動技術變革與產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新。

統(tǒng)計資料顯示，民營經(jīng)濟對經(jīng)濟增長的貢獻度接近60%，新增就業(yè)機會的90%是民營企業(yè)創(chuàng)造的。

資金在分化

與此同時，國內基金表現(xiàn)分化劇烈。從2013年四季報也可看出，由于互聯(lián)網(wǎng)金融的介入，已經(jīng)徹底改變了貨幣基金的格局。從2013年6月余額寶的出爐開始，凡是使用了互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新手段的基金公司，貨幣基金的規(guī)模都出現(xiàn)大規(guī)模擴張，而那些未參與互聯(lián)網(wǎng)金融的基金公司，貨幣基金的規(guī)模突破一億元都頗為困難。從93只貨基的規(guī)模來看，在互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新的推動下，貨基已呈現(xiàn)“強者恒強，弱者恒弱”的格局。

來自于海通證券基金規(guī)模數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至2013年末，市場共計有93只貨幣基金，其中天弘增利寶因與支付寶合作，其規(guī)模已高達1853.42億元（四季報數(shù)據(jù)）；華夏現(xiàn)金增利因和百度合作，打出收益8%的噱頭，一度引發(fā)投資者瘋搶，短短幾月內規(guī)模已達434.59億元（四季報數(shù)據(jù)）；匯添富現(xiàn)金寶首創(chuàng)在線式一站理財模式，規(guī)模也已高達120.73億元等。

就在不少基金公司利用互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新手段讓貨幣基金規(guī)模突飛猛進之時，那些參與互聯(lián)網(wǎng)金融的基金公司，貨幣基金的規(guī)模突破一億元都很困難，比如國金通用鑫盈規(guī)模僅為0.68億元，新華壹諾寶僅為0.79億元，工銀瑞信安心增利A僅有0.08億元，海富通現(xiàn)金A僅有0.55億元。

相比之下，規(guī)模最大的天弘增利寶是規(guī)模最小的工銀瑞信安心增利A的23167.75倍。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)還顯示，93只基金中，破百億元的貨基已達15只，占比達16.13%，不足5億的貨幣基金也有16只，占比達17.2%。

不過早在2013年的券商投資策略報告會上，所有的券商均未預測到創(chuàng)業(yè)板行情。來自于同花順的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2013年基金重倉857只個股中，只有155只來自于創(chuàng)業(yè)板，占比為18.08%。

其實，資金走勢永遠反映的是對經(jīng)濟基本面的預期，其市場規(guī)律不是任何外力能改變的。也就是說，目前市場的分化頹勢，最終原因還是投資者對整個經(jīng)濟市場的預期在起作用。只要傳統(tǒng)經(jīng)濟沒有擺脫下滑態(tài)勢，那么其對應的A股主板市場就很難擺脫弱勢。endprint