政府干預影響上市公司并購績效的實證研究

作者簡介：陳路（1990-），男，漢族，江西撫州人，碩士研究生，福州大學經濟與管理學院，研究方向：公司金融。

摘要：我國市場經濟體系尚不成熟，政府行政干預之手隨處可見在。基于我國特殊的經濟制度和社會背景，理論分析政府干預對企業并購績效的影響，以中央企業和地方國企為研究對象，運用數據包絡分析法（DEA模型），實證分析政府干預對上市公司并購績效的影響。實證分析發現：非國有企業并購績效優于國有企業；地方國企并購績效優于中央企業。

關鍵詞：政府干預；DEA模型；并購績效

一、引言

當期，我國正處于經濟轉軌時期，市場經濟體系尚不成熟，政府行政干預之手隨處可見。作為社會管理者和國有資產控制者，地方政府常常通過實施并購活動來實現企業規模的迅速擴張，從而達到促進經濟增長、增加納稅收入、提升社會就業率以及政治晉升的多重目的。與地方國企類似，面對國資委“不進行業前三就重組”的巨大淘汰壓力，中央企業不得不通過在資本市場上進行兼并收購來完成做強做大的目標。此外，在黨管干部的原則下，央企“一把手”的任命存在著明顯的行政化傾向。因此，即便我國對國有企業進行了多輪的整改，政府的行政干預依舊對對國有企業并購活動起著巨大的推動作用。

政府干預企業的現象在世界上很多國家都普遍存在。為此，大量文獻研究了政府在國有企業中的角色：第一，支持之手。預算軟約束理論認為，由于政府和國有企業的所有權關系，政府對于國有企業存在“父愛主義”（Kornai et al.2003；……