河南省金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的實(shí)證分析

【摘要】改革開(kāi)放以來(lái)，河南省金融業(yè)獲得強(qiáng)勁發(fā)展，本文構(gòu)造模型對(duì)河南省金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系進(jìn)行定量分析，并根據(jù)分析結(jié)果，就如何發(fā)揮河南省金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用提出建議。

【關(guān)鍵詞】金融發(fā)展 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 計(jì)量分析

一、河南省經(jīng)濟(jì)與金融形勢(shì)

改革開(kāi)放為河南省經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入了新的生機(jī)和活力，河南省生產(chǎn)總值由1978年的162.92億元達(dá)到2012年的29810.14億元，比上年增長(zhǎng)10.1%。2012年底全省金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)存款余額31648.50億元，比2011年末增長(zhǎng)18.8%，各項(xiàng)貸款余額20033.81億元，增長(zhǎng)14.4%。全年首次發(fā)行和再融資募集資金209.20億元，其中通過(guò)境內(nèi)市場(chǎng)募集資金188.97億元。全年保險(xiǎn)公司保費(fèi)收入841.13億元。

二、金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的理論研究

金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系一直是眾多經(jīng)濟(jì)學(xué)家關(guān)心的問(wèn)題，這一領(lǐng)域的奠基人主要是戈德史密斯、麥金農(nóng)和肖。戈德史密斯在他的著作《金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展》中通過(guò)對(duì)35個(gè)國(guó)家數(shù)十年的考察，發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間有著大致平行的關(guān)系。麥金農(nóng)和肖共同完成的《經(jīng)濟(jì)發(fā)展中金融深化》，標(biāo)志著金融發(fā)展理論的正式形成。他們認(rèn)為金融抑制造成經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率下降并且阻礙發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，而金融抑制是由匯率和利率的金融價(jià)格扭曲造成的。

三、指標(biāo)選擇和模型構(gòu)建

本文選取以下指標(biāo)對(duì)河南省金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)行度量。

1.經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)指標(biāo)（LNGDP）

選取人均GDP的自然對(duì)數(shù)作為衡量經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的指標(biāo)變量。

2.金融相關(guān)比率（FIR）

選取河南省全部金融機(jī)構(gòu)存貸款加總作為金融資產(chǎn)總額與GDP之比作為金融相關(guān)比率。

3.金融中介效率指標(biāo)（FA）

選取各項(xiàng)貸款總額與GDP之比作為金融中介效率指標(biāo)。

4.證券市場(chǎng)的發(fā)展程度（SM）

這里采用股票籌資額與GDP的比值來(lái)表示證券市場(chǎng)的發(fā)育程度。

5.保險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展程度（IM）

選取保費(fèi)收入與GDP的比值作為衡量保險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展的指標(biāo)。

基于所選的指標(biāo)，本文構(gòu)建如下模型：

其中，GDP表示人均GDP，F(xiàn)IR表示金融相關(guān)比率，F(xiàn)A表示金融中介效率指標(biāo)，SM表示證券市場(chǎng)發(fā)展指標(biāo)，IM表示保險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展指標(biāo)。

四、河南省金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的實(shí)證研究

（一）ADF檢驗(yàn)

首先對(duì)LNGDP、LNFIR、LNFA、LNSM、LNIM進(jìn)行ADF單位根檢驗(yàn)，結(jié)果原有的時(shí)間序列數(shù)據(jù)在10%的顯著性水平下是不平穩(wěn)的，而對(duì)其取一階差分后的序列在5%的顯著性水平下都是平穩(wěn)的，說(shuō)明這些變量一階平穩(wěn)。

（二）協(xié)整檢驗(yàn)

本文采用J-J法來(lái)研究河南省金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間是否存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的關(guān)系。如表1。

從表1可以看出，LNGDP和FIR、FA、SM、IM之間存在四個(gè)協(xié)整關(guān)系，即它們之間存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系，這種長(zhǎng)期均衡關(guān)系的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)整關(guān)系的方程為：

LNGDP=-0.358FIR-0.0213FA+8.045SM+12.39IM+7.07

由協(xié)整關(guān)系方程我們可以看出，LNGDP與FIR、FA之間都是負(fù)向的相關(guān)關(guān)系，即：金融發(fā)展的規(guī)模、效率與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呈現(xiàn)表面的長(zhǎng)期負(fù)向穩(wěn)定關(guān)系。LNGDP與SM、IM之間都是正向相關(guān)關(guān)系，即：證券市場(chǎng)股票籌資額的增長(zhǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)保費(fèi)收入的增加與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呈現(xiàn)表面的長(zhǎng)期正向穩(wěn)定關(guān)系。而它們之間的這種長(zhǎng)期關(guān)系是否為因果關(guān)系必須通過(guò)格蘭杰因果檢驗(yàn)來(lái)說(shuō)明。

（三）因果檢驗(yàn)

在平穩(wěn)性檢驗(yàn)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步采用Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)考察河南金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系，檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表2。

由表2可知：金融相關(guān)比率、金融中介效率、保險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展均是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的Grenger原因，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不是金融相關(guān)比率、金融中介效率、保險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展的Grenger原因；證券化市場(chǎng)發(fā)展不是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的Grenger原因，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是證券化市場(chǎng)發(fā)展的Grenger原因。

五、結(jié)論與建議

本文利用河南省20年的時(shí)間序列數(shù)據(jù)對(duì)金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。結(jié)果顯示：河南省金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有長(zhǎng)期協(xié)整關(guān)系，呈現(xiàn)正相關(guān)，反映了金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有促進(jìn)作用。但這種作用并不具有統(tǒng)計(jì)意義上的顯著性。就短期而言，河南省金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有相互促進(jìn)作用。就長(zhǎng)期而言，河南省金融發(fā)展是需求跟隨型的，即經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是金融發(fā)展的原因。這反映出河南省經(jīng)濟(jì)經(jīng)過(guò)多年的高速發(fā)展，居民手中的財(cái)富有了大幅度提高，對(duì)金融服務(wù)的需求不斷增加，帶動(dòng)了金融發(fā)展。同時(shí)金融發(fā)展卻并沒(méi)有成為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一個(gè)有利的推手。

因此，為了刺激經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步增長(zhǎng)，提出以下建議：建設(shè)區(qū)域金融中心，發(fā)揮金融集聚效應(yīng)。構(gòu)建多層次的資本市場(chǎng)，完善直接融資市場(chǎng)。加大金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放度，促進(jìn)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展。提高金融質(zhì)量，加大區(qū)域金融創(chuàng)新。加強(qiáng)金融監(jiān)督管制，優(yōu)化金融生態(tài)外部環(huán)境。

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（編輯：龍大為）