從光大“烏龍指”事件看高頻交易監管

摘 要：隨著電子化交易的發展，高頻交易在證券市場中的運用越來越多。高頻交易在增加流動性的同時，也因技術故障等問題造成證券市場價格劇烈動蕩，這引發了人們的爭論，即是否需要對高頻交易進行限制。高頻交易雖然帶來了流動性，但是技術故障引發市場波動，量化交易的助漲助跌，更是會引發崩盤的系統性風險。因此，限制高頻交易具有正當性。光大“烏龍指”事件，是我國首例因為技術故障引發的極端事件，應該借此機會反思，建立熔斷機制、異常交易的處理規則和法律制度。

關鍵詞：高頻交易；技術故障；熔斷機制

中圖分類號：F830 文獻標識碼：B 文章編號：1674-2265（2013）10-0057-04

2013年8月16日，光大證券策略投資部使用的套利策略系統出現問題，訂單生成系統在11時05分08秒之后的2秒內，瞬間生成26082筆預期外的市價委托訂單，訂單執行系統未能對可用資金額度進行有效的校驗控制，使得這些巨量訂單被直接發送至交易所，A股被突然拉升。與此同時，這種異常交易數據觸發了其他券商和金融機構的高頻交易系統，展開追隨交易。短短幾分鐘內，上證指數上漲超過百點，從跌近1%拉升到漲近3.5%。石油、銀行、券商等藍籌股集體異動，總共71只個股瞬間觸及漲停，而后又集體回落，至收盤，上證指數收跌0.64%。光大“烏龍指”事件的本質來源于光大證券利用高頻交易機制進行短期套利，由此將高頻交易帶入國人的關注視野。

一、高頻交易及其問題

所謂“高頻交易”（High-Frequency Trading），是指證券機構借助強大的計算機系統和復雜的程序運算，在極短的時間內（毫秒、微妙甚至是納秒內）自動完成大量訂單，從極小的價格波動區間中獲得利潤?！?br>