美元匯率與石油價格波動的內在機理分析

一、美元匯率與石油價格關系的相關研究

在全球金融危機之前，大部分研究發現石油價格和美元價值存在正向關系（迪波魯，1996；天野和范諾頓，1998；凱雷等，2007； 陳，2007；巴舍等， 2012）。部分學者認為只存在石油價格到匯率的單向因果關系。平代克和羅滕貝格（Pindyck和Rotemberg，1990）的OLS回歸結果表明，匯率指數與原油價格之間存在顯著的負相關關系，即石油價格的上漲將導致本幣的貶值。天野（1998）利用1972—1993年月度數據對美元的實際有效匯率與石油價格之間的關系進行了實證分析，研究結果表明石油價格的變化導致了美元實際匯率的波動而不是相反。另一方面，部分學者認為是匯率變化影響石油價格波動。佩里（Perry，2000）對美國的研究顯示，石油價格變化對匯率影響顯著，匯率對石油價格也存在外在沖擊作用，并非沒有影響。錢德拉塞卡爾和高希（Chandrasekhar和Ghosh，2008）認為，除計價因素以外美元匯率能夠通過影響石油供求而影響國際油價。另外，哈吉（Alhajji，2004）、優素菲和沃延托（Yousefi和Wirjanto，2004）、柯克納（Krichene，2005）、程（Cheng，2008）等研究均檢驗了美元匯率對石油價格的影響。

國內學者多數支持匯率變化影響石油價格波動的觀點。周子康等（2005）針對世界石油價格體系中最具代表性的三種油價（WTI、BRENT、OPEC）進行研究發現，美元匯率的波動推動美元計價的石油價格波動。戴家權、周向彤（2005）認為，美元貶值是造成石油價格不斷走高的重要原因。吳麗華、傅春（2007）認為，石油價格通過相對通貨膨脹率、相對經濟增長率、國際資本流入等渠道影響美元匯率，而美元貶值使原先投資于美元資產的資金轉向國際石油及黃金期貨市場進行保值或投機，從而拉動石油價格上漲。……