沒有必要對中國的“高”債務水平擔憂

摘 要：本文針對中國的債務水平做出評價，認為目前中國的債務水平較之發達國家并不算高，在對中國政府債務水平進行測算后，通過對政府的償債能力、償債渠道、償債風險的分析表明，中國政府的債務水平仍在可控區間。

關鍵詞：負債；政府；政策

中圖分類號：F810.5 文獻標識碼：B 文章編號：1674-2265（2013）10-0047-04

中國在應對經濟大衰退的影響時，專注于將優良的資產負債表變為對未來預期的看好，這已經反映在大規模擴張的銀行貸款和政府資本支出計劃中。危機最嚴重的階段已經過去，中國也確實在2009年公布了令人滿意的損益表，這也被我們稱作“政策脫離”。但我們可以預期，經濟中的潛在“資產負債表”必將在某種程度上惡化。

在這種背景下，對于中國的高債務水平的關注不斷增加——這恰恰表明資產負債表的惡化——以及隨之而來的對經濟和金融市場的負面影響。例如，我們經常提及的一個例子就是，銀行貸款的總量增加了9.6萬億元人民幣，這相當于2008年GDP的30%。2009年底銀行信貸流通股占GDP的127%，是世界上該指標水平最高的國家之一。事實上，正是中國這些指標高速增長導致市場參與者的擔憂。

一、債務：銀行與非銀行、總和與外部

中國銀行信貸占國內生產總值的比例過高表明：相對于中國經濟中債務水平，金融中介的結構要簡單很多。在中國，大約85%的金融中介是通過銀行操作，而股票和債券市場分別只占約10%和5%。這與G3和其他新興市場經濟體形成鮮明對比，他們往往是債券和股票市場發揮更大的作用。……