淺談期權(quán)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利策略

摘要：上交所與中金所的期權(quán)模擬交易正在進(jìn)行中，市場(chǎng)也對(duì)期權(quán)的推出有著強(qiáng)烈的期待。期權(quán)的本質(zhì)是權(quán)利與義務(wù)的分離，比其他衍生產(chǎn)品更加復(fù)雜與靈活，投資者在交易中可能會(huì)有困惑。本篇論文從理論與數(shù)理上介紹了期權(quán)的常見(jiàn)套利策略幫助讀者掌握套利操作，以待時(shí)機(jī)，把握機(jī)會(huì)！

關(guān)鍵詞：期權(quán)；套利；策略

一、 期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)

期權(quán)是基于標(biāo)的金融證券的一種衍生產(chǎn)品，可以分為認(rèn)購(gòu)期權(quán)與認(rèn)沽期權(quán)，也稱作看漲期權(quán)與看跌期權(quán)。標(biāo)的金融證券可以是個(gè)股，股指，ETF，貨幣，或是期貨等其他衍生產(chǎn)品。

認(rèn)購(gòu)期權(quán)（看漲期權(quán)）與認(rèn)沽期權(quán)（看跌期權(quán)）都有買(mǎi)方與賣(mài)方。買(mǎi)方（多頭）持有權(quán)利，持認(rèn)購(gòu)期權(quán)能在到期日以約定價(jià)格買(mǎi)入標(biāo)的產(chǎn)品；持認(rèn)沽期權(quán)來(lái)說(shuō)則能在到期日以約定價(jià)格賣(mài)出標(biāo)的產(chǎn)品。而賣(mài)方（空頭）有義務(wù)，如受到指令（assignment），必須要實(shí)現(xiàn)買(mǎi)方的權(quán)利。如果買(mǎi)方不行權(quán)（exercise），則期權(quán)過(guò)期無(wú)效。所以我們很容易理解，買(mǎi)方在開(kāi)倉(cāng)時(shí)需向賣(mài)方支付權(quán)利金，買(mǎi)方的最大損失就是這權(quán)利金①，而潛在的收益則是無(wú)限的②。賣(mài)方的最大收入就是這開(kāi)始的權(quán)利金，而潛在損失是無(wú)限的。

歐式期權(quán)（上交所與中金所將要推出的期權(quán)均為歐式）只能在到期日行權(quán)，美式期權(quán)到期日前亦可行權(quán)。買(mǎi)賣(mài)雙方可以在到期日前對(duì)沖平倉(cāng)。

可以說(shuō)，與期貨相比較，期權(quán)的最基本理念是權(quán)利與義務(wù)的分離。與權(quán)證相比較，期權(quán)是一種獨(dú)立于標(biāo)的公司的可交易的衍生品，期權(quán)的行權(quán)不影響標(biāo)的發(fā)行公司的股本數(shù)量。……