基于風(fēng)險(xiǎn)控制與降低融資成本的中小企業(yè)融資渠道選擇

1、 緒論

隨著高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，許多的高科技中小企業(yè)都面臨著融資困難的問題。英國的商會曾經(jīng)做過一個(gè)調(diào)查顯示：79%的小企業(yè)使用的是留存利潤，由于對中小企業(yè)而言，進(jìn)行外部融資的風(fēng)險(xiǎn)非常高，再有就是各種融資渠道障礙，因此大多數(shù)的中小企業(yè)依賴內(nèi)部融資對外部融資的利潤程度越低。研究中小企業(yè)的融資渠道也成為了當(dāng)下的一個(gè)熱點(diǎn)問題。企業(yè)的融資渠道指的是企業(yè)以何種方式來獲得資金融通的過程。萬解秋（2005）指出，內(nèi)源融資是由企業(yè)的創(chuàng)始資本以及運(yùn)行中的資本積累而成的，它屬于是企業(yè)的權(quán)益性資本。外源融資指的是企業(yè)通過對外舉債從而獲得資金的渠道。它屬于是一種債務(wù)類型的資本，是企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)作的結(jié)果，與企業(yè)的權(quán)益沒有直接的聯(lián)系。盧福財(cái)（2006）指出： “根據(jù)這兩位經(jīng)濟(jì)學(xué)家的分類，內(nèi)源的融資屬于企業(yè)創(chuàng)辦過程中原始資本積累和運(yùn)行過程中剩余價(jià)值的資本化，由初始投資形成的股本，折舊基金以及留存收益構(gòu)成。外源融資是企業(yè)通過一定方式向企業(yè)之外的其他經(jīng)濟(jì)主體籌集資金，包括發(fā)行股票和企業(yè)債券，向銀行借款。銀行為大型的企業(yè)提供有利可圖的貸款，但是高科技中小企業(yè)由于資金的規(guī)模小，因此，為這樣的企業(yè)提供貸款的成本很高，另外，中小企業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)以及高失敗率也使得銀行不愿意冒險(xiǎn)為其貸款。再次是高科技中小企業(yè)股權(quán)融資路徑方面的研究。我國的學(xué)者對該方面進(jìn)行了長期的研究。中國證監(jiān)會副主席范福春（ 2006） 、國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松（ 2006） 、前科技部部長徐冠華（ 2007） 、中國人民大學(xué)證券研究所所長吳曉求（ 2007） 指出，從全球的發(fā)張潮流以及高新技術(shù)的發(fā)展趨勢來看，以資本市場為主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式正在成為越來越多國家的戰(zhàn)略選擇。周正慶（ 2006）指出依托中小企業(yè)板來解決科技型企業(yè)的上市融資問題是當(dāng)前現(xiàn)實(shí)而有效的選擇。

2 、現(xiàn)有融資渠道及成本分析

中小企業(yè)要?jiǎng)?chuàng)立、生存以及發(fā)展，都必須以投入、保持、和再投入資金為前提。資金是一個(gè)企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動的第一要素。

目前中小企業(yè)經(jīng)常采用的融資渠道有一下的幾個(gè)方面包括股權(quán)融資、債券融資、資產(chǎn)融資和表外融資等四個(gè)方面，這幾種方式主要是依照企業(yè)為融資所動用的資源在資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)中所列位置的不同而劃分的。

3 、中小企業(yè)融資渠道的風(fēng)險(xiǎn)分析

改革開放以來我國的中小企業(yè)迅速的發(fā)展，已經(jīng)形成了相當(dāng)?shù)囊?guī)模，在國民經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著重要的作用，融資風(fēng)險(xiǎn)目前是中小企業(yè)面臨的主要的風(fēng)險(xiǎn)之一，融資風(fēng)險(xiǎn)無法消滅，因此中小企業(yè)應(yīng)該從自身的實(shí)際出發(fā)，盡可能的控制融資的風(fēng)險(xiǎn)。中小企業(yè)在融資的過程中可能面臨著各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)特別是在金融緊控的形勢下。

3.1 中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的來源

首先，由于中小企業(yè)的經(jīng)營及其的不穩(wěn)定，一國經(jīng)濟(jì)金融政策的變化，都有可能對它的生產(chǎn)經(jīng)營、市場環(huán)境以及融資形式產(chǎn)生一定的影響。其次，管理水平低下導(dǎo)致的融資風(fēng)險(xiǎn)，由于管理水平的低下，中小企業(yè)內(nèi)部管理基礎(chǔ)工作缺乏和管理環(huán)節(jié)的薄弱，人員的素質(zhì)普遍的不高，對市場潛在的需求研究不夠，產(chǎn)品研制的技術(shù)力量有限，對市場的變化趨勢么有預(yù)見性等。

3.2 融資風(fēng)險(xiǎn)在不同階段的識別

首先，融資風(fēng)險(xiǎn)“潛伏期”識別融資風(fēng)險(xiǎn)是否處于“潛伏期”的一個(gè)警兆是指建立在大量資料分析基礎(chǔ)上的反應(yīng)融資風(fēng)險(xiǎn)大小以及是否可以帶來財(cái)務(wù)危機(jī)的先兆。其次，融資風(fēng)險(xiǎn)“發(fā)作期”的預(yù)警一般是呈現(xiàn)出景氣警兆的特點(diǎn)，也就是反應(yīng)財(cái)務(wù)景氣的程度以及狀況。再次，融資風(fēng)險(xiǎn)“惡化期”的表現(xiàn)是警兆未能夠得到控制，融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步轉(zhuǎn)化為企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)或者是財(cái)務(wù)危機(jī)的結(jié)果。

4 、中小企業(yè)融資渠道的選擇

根據(jù)中小企業(yè)的發(fā)展的特點(diǎn)，可以把中小企業(yè)的發(fā)展周期分為創(chuàng)業(yè)期、成長期和成熟期三個(gè)階段。企業(yè)的創(chuàng)立期指的是企業(yè)已經(jīng)建立了一個(gè)企業(yè)的雛形，有了比較完整的科研以及管理隊(duì)伍，并且制定了企業(yè)的初步經(jīng)營計(jì)劃。成長期指的是企業(yè)已經(jīng)完成了技術(shù)的創(chuàng)新和產(chǎn)品的試營銷，從開始對產(chǎn)品進(jìn)行批量的生產(chǎn)，并且在市場上投放試用，到最后形成產(chǎn)品的大規(guī)模的生產(chǎn)以及銷售的階段。成熟期是技術(shù)成熟和產(chǎn)品進(jìn)入大工業(yè)生產(chǎn)的階段。該階段企業(yè)的技術(shù)、財(cái)務(wù)以及風(fēng)險(xiǎn)都已經(jīng)降到了最低點(diǎn)，企業(yè)的知名度和社會信譽(yù)度開始建立的階段。

4.1 中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)階段的融資方法

企業(yè)在創(chuàng)業(yè)的階段，在企業(yè)資金來源的一些方面，科研人員以及創(chuàng)業(yè)人員他們自己的私人資金很顯然是不夠的，資金的需求方面逐步的轉(zhuǎn)向了風(fēng)險(xiǎn)資本。

4.2 中小企業(yè)成長階段的融資方法

企業(yè)在成長的階段，企業(yè)業(yè)績穩(wěn)定，收益率高，資產(chǎn)規(guī)模較大，可以抵押的資產(chǎn)增多，因而，銀行愿意為成熟階段的企業(yè)進(jìn)行貸款，因而此時(shí)企業(yè)資產(chǎn)的主要來源是銀行等金融機(jī)構(gòu)的貸款。另外，還可以通過二板市場融資以及風(fēng)險(xiǎn)投資來進(jìn)行融資。

二板市場指的是一個(gè)國家的證券主板市場之外的其它證券交易市場，是高科技中小企業(yè)直接的融資渠道。與主板市場性比較而言，高科技的中小企業(yè)更容易上市募捐到發(fā)展所需要的資金。

4.3 中小企業(yè)成熟階段的融資方法

對于已經(jīng)形成規(guī)模，并且具有一定核心競爭力的中小企業(yè)，企業(yè)不再為無法籌集到資金而發(fā)愁。在成熟階段的中小企業(yè)，由于企業(yè)的產(chǎn)品和技術(shù)日益成熟，企業(yè)的各種風(fēng)險(xiǎn)也逐漸降低。此時(shí)由于銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)下降，以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)為原則的商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)愿意向高科技中小企業(yè)提供貸款，銀行會與企業(yè)建立穩(wěn)定的合作關(guān)系，成為企業(yè)融資的穩(wěn)定來源。

5 、總結(jié)

本文主要對如何在控制風(fēng)險(xiǎn)以及降低成本的基礎(chǔ)上來進(jìn)行中小企業(yè)的融資進(jìn)行了研究。首先介紹融資方面的一些基本理論做了分析，包括企業(yè)融資渠道的分析，企業(yè)融資二元結(jié)構(gòu)的分析，以及融資成本等。其次對中小企業(yè)的融資渠道和企業(yè)融資的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了分析包括有各種不容的融資方式以極高在這些融資方式中如何規(guī)避融資風(fēng)險(xiǎn)等。最后在研究的基礎(chǔ)上對企業(yè)在不同的發(fā)展階段的融資方式給出了合理的建議。

希望通過本文能夠指出目前我國中小企業(yè)融資困難的現(xiàn)狀問題，增強(qiáng)中小企業(yè)的融資能力，使得中小企業(yè)能夠根據(jù)自己的實(shí)際情況來合理的選擇融資方式，從而保證企業(yè)活躍市場，增進(jìn)效率。同時(shí)能夠促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是我國早日躋身世界經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國的行列。（作者單位：云南師范大學(xué)歷史與行政學(xué)院）