投資決策分析

摘要：本文通過龍江環保集團對阿城 DR 污水處理廠的投資決策案例，系統介紹了污水處理廠項目投資決策分析方法，主要有：波特五力模型分析法，內外環境條件 SWOT 綜合分析法，財務分析法等風險分析法。本文還對項目的社會和環境效益進行了分析，最后得出了投資決策結論。

關鍵詞：污水處理廠；投資決策；分析方法

1.公司概況

1.1 公司簡介

龍江環保集團是清華大學控股的我國東北地區大型專業化水務企業，前身為 2004年5月成立的清華同方（哈爾濱）水務公司，2010年10月股份制改造后正式更名為龍江環保集團股份有限公司，清華大學所屬的清華控股、清華同方、同方投資以及亞洲開發銀行、香港信遠為公司主要股東。公司注冊資本3.2億元人民幣，具備國家環境保護部頒發的生活污水甲級運營資質，主要從事污水處理、城鎮供水、污泥處置等環保項目的投資、建設、管理和運營。

1.2 公司財務狀況

根據龍江環保集團近三年的財務報表，對 2009 年以來經營情況主要財務數據進行整理與分析，可以明晰公司的成長性和盈利能力，主要體現以下幾個方面：

（1）資產規模趨于穩定，利潤增長穩中有升。公司 2009 年至 2011 年三年間陸續投資收購黑龍江省范圍內的多家污水廠、自來水廠，資產規模實現較快的增長，2011 年較 2009 年資產總額增長 1388 億元，增幅達7022%。

（2）現金流量需加強管理，防范貸款風險。公司最近三年經營活動現金凈流量均為負數，投資活動現金凈流量上年為負數，籌資活動現金凈流量為正數，體現出公司正處于成長期，資本支出是最大的現金流出項目。在這個階段公司需要投入大量資金，形成生產能力，開拓市場，資金來源多為舉債、融資等籌資活動。2009 年至 2011 年三年的資產負債率均為 80%左右，流動性相對缺乏。因此，處在成長期的龍江環保應重點控制現金流，提高流動性，將貸款風險控制在可以掌控的范圍內。

1.4 阿城 DR 污水處理廠投資方案

阿城區污水治理廠是哈爾濱市阿城區的重點基礎設施工程，于 2002 年開始籌建，設計出水排放標準為二級排放標準。2006 年，松花江重點流域治理啟動后，該項目加快了建設步伐。項目總投資 22500 萬元（建設投資 21780 萬元）；建設期貸款利息 190.35 萬元，流動資金 558.23 萬元。建設投資擬在 24 個月建設期內投入使用，年度投資比例 50%：50%。

2.決策分析

運用波特的五力分析模型分析龍江環保集團產業競爭環境，運用 SWOT 綜合分析企業內外環境條件，最后提出龍江環保集團關于阿城 DR 污水處理廠項目的投資決策。

2.1 波特五力模型分析

2.1.1 供應商的議價能力。供應商的議價能力，主要表現在供應商能否促使買方接受更高的價格。公司擁有多年從事污水處理的歷史和經驗，在國內、外建立了較為穩定的設備商合作關系，一般設備通過招標等方式采購，關鍵設備爭取戰略合作廠商的優惠政策，因此，環保設備供應商對龍江環保集團的議價能力較弱。

2.1.2 購買者的議價能力。對污水處理企業而言，購買者主要是政府。污水處理收費具有行業的標準、法規的依據以及強制性特點，因此，污水處理服務的購買者——即政府需要根據法規規定支付污水處理運營費用，因此議價能力不強。

2.1.3 新進入者的威脅。污水處理行業門檻很高，而且建設污水處理廠要有專業的工藝技術，需要一次性大量投資，投資回報期很長，這對行業以外的潛在進入者來說是一個很高的壁壘，因此，新進入者基本不會對龍江環保等現有污水處理企業造成威脅。

2.1.4 替代行業的威脅。在污水處理領域，目前還沒有任何技術、設備和方法能完全代替污水處理廠的功能。所以，龍江環保所在的污水處理行業不存在替代品的威脅。

2.1.5 現有競爭者的競爭。本地的一些小型污水處理廠污水處理規模較小，不具備運營阿城 DR 污水處理廠相當規模項目的業績和經驗，且自身的資金和技術能力與龍江環保相比差距較大，在市場占有率、影響力等方面同樣無法比擬，還不能構成大的威脅。

2.1.6 競爭環境評價。綜合以上分析，我們可以看出，黑龍江省污水處理行業供應商和買方對龍江環保的議價能力不強，潛在進入者跨越行業壁壘和區域限制難度很大，現有競爭者相對公司不具優勢，污水處理行業的核心功能基本沒有其他行業能夠替代，龍江環保在黑龍江省水務市場處于龍頭地位，具有較為明顯的競爭優勢。

2.2 內外環境條件 SWOT 分析

2.2.1 機遇。（1）政策機遇。黨的十七大首次提出要建設生態文明，環境保護工作越來越受到各級政府的高度重視，國家及地方政府關于支持環境保護以及污水處理的政策陸續出臺。（2）市場機遇。目前，黑龍江省有3個設市城市沒有建成投產運營的污水處理廠，有41個縣（市）沒有建成投產運營的污水處理設施，絕大多數鄉鎮沒有污水處理設施。“十二五”時期乃至更長一段時期內，全省水務基礎設施建設具有極大的發展空間。

2.2.2 威脅。（1）受自然環境影響大。黑龍江省位于中國的東北部，松花江流域冬季嚴寒、冰封期長，冰封期流量約為豐水期流量的 20%，不僅有機污染物降解緩慢，而且冰封期污水處理設施負荷率及污染物去除率低。（2）經濟環境造成負面影響。受經濟因素影響，世界經濟形勢總體面臨新一輪的下滑。

2.2.3 優勢。（1）集團化優勢。按照公司發展戰略布局，龍江環保正在實現投資、建設和運營一體化，供水、排水及污泥處理一體化格局，集團化的發展優勢，有利于聯合應對各種競爭。（2）運營管理優勢。公司積累了豐富的水務行業運營管理經驗，并反復總結、修正、提煉形成目前一整套適用東北地區污水處理行業的科學、合理的管理模式，具有明顯的運營管理優勢。

2.2.4 劣勢。（1）負債率高導致投融資困難。公司資產負債率長期高達80%。高負債率為融資帶來很大困難，導致企業資金緊張，投資能力不足。（2）污水處理服務費調整滯后。公司污水處理服務費和供水價格須由政府核定，存在服務結算價格調整的滯后性，若在單個價格核定期內，成本上漲因素不構成臨時調價情況，公司將承擔短期的經營風險。

通過內外環境條件SWOT分析，公司具有集團化運營管理優勢，以及人才技術優勢和地緣優勢等，優勢明顯，負債率高、業務市場單一等劣勢目前影響還不明顯，而且公司已經加大應收賬款回收力度，逐步地規避和扭轉劣勢，目前公司內處環境條件較好，有利于公司的業務發展。

3.項目投資決策

本文通過龍江環保集團阿城DR污水處理廠投資決策案例分析，對相關行業項目投資決策具有一定的參考和借鑒意義。本文運用五種力量模型、內外環境條件 SWOT 分析等理論，采用定性分析與定量分析、系統分析與專題分析等方法，對哈爾濱阿城 DR 污水處理廠投資決策過程進行專門系統分析和深入研究，取得了以下研究結論：

（1）對于投資決策需要進行競爭環境分析，通過五力模型分析得到供應商和買方對龍江環保集團的議價能力較弱，潛在進入者與現有競爭者均不能對公司造成真正威脅，而且污水處理行業目前基本沒有替代行業，龍江環保集團在省內污水處理市場處于龍頭地位，具有明顯的競爭優勢。

（2）通過內外環境條件SWOT分析結果表明，龍江環保集團在黑龍江省水務領域的發展機遇與威脅并存，機遇遠大于威脅；公司具有集團化運營管理等明顯優勢，公司已經有意識地規避和扭轉劣勢，公司所處的內外環境較好，有利于公司的業務發展。

經過本文的綜合分析，提出龍江環保集團關于阿城DR污水處理廠的投資決策：該項目可行。（作者單位： 華南師范大學）

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