上證綜指延續震蕩整理格局 關注政策面影響

受“八項規定”等反奢侈浪費政策影響，高端消費和政務消費出現明顯下滑。曾處在消費品增速頂端的白酒行業也受到明顯負面影響，資本市場上白酒板塊此前步入單邊下行通道中。不過，近期部分二線白酒股表現重新開始活躍。分析人士指出，白酒行業的驅動引擎正在發生轉變，未來隨著高端消費向大眾消費切換，中低端白酒有望率先企穩回升，2014年白酒行業的投資主線或為中低端白酒股。

驅動引擎發生轉變

中國白酒行業在經歷了長達十年的高速增長后，2013年開始進入調整期，導致行業調整的因素包括經濟增速下滑、“塑化劑”風波，限制三公消費等。種種問題蜂擁而至，使得行業前景較為悲觀。年初至今，申萬白酒指數累計下跌40.21%，步入單邊下行通道中。但值得注意的是，經過2013年的調整后，白酒行業的驅動引擎已經開始由政商消費和高端消費向中低端大眾消費轉變。未來中低端白酒的消費升級將成為行業發展的重要驅動力。

從過去10年來看，以高端消費為核心，高端白酒供不應求，引發了全行業開發高端酒的熱潮，價格不斷攀升。但隨后高端白酒出現劇烈調整，政策大力抑制三公消費，而從現在的時點來看，反腐已經融入本屆政府的執政邏輯中。不過，本輪調整中偏高端的酒企市場可能被中低端市場所彌補，中低端大眾白酒的消費升級可能成為重要的驅動力。

高華證券指出，過去十年，白酒行業高增長的主要動力來自政商消費。未來政商消費即使有所恢復，也難以再現高增長。就中長期而言，高端白酒不應對公務消費的增長寄予過高期望。中國白酒行業需要尋找新的增長動力和新的核心消費群體。高華證券表示，新的增長動力將來自于中國可支配收入的提升：第一個動力來自中產階層的持續擴大帶動的中檔酒消費市場的大擴容；第二個動力是持續擴大的富裕群體的消費替代政商消費，白酒行業在經歷調整之后會迎來新一輪增長。

中低端白酒成行業主線

雖然白酒股在2013年經歷了大幅調整，企業增速也經歷了明顯下調，但是收入增速仍快于產量增速，顯示中低端白酒自身的升級仍在持續，中低端白酒的價格也基本未受到明顯的影響。

分析人士指出，中低端白酒的主要原材料食用酒精的價格和白酒景氣密切相關，9月份之后出現了一定的反彈跡象，顯示中低端白酒的景氣有所恢復。此外，2013年三季度中低端白酒的預收款已有一定回升跡象，也從側面印證了中低端白酒的銷售已有企穩回升的勢頭。隨著基數的回落和中低端景氣的回升，2014年白酒公司的利潤增速有望回升。

投資者可以從三個角度來把握中低端白酒行業的投資主線。首先是區域龍頭，區域強勢品牌作為地方龍頭，深耕多年，具有一定規模的市場；其次是面向大眾消費的酒企，定位于大眾消費的中低端白酒在大本營市場的口碑和市場基礎往往比較好，不輸于一線酒中的中低端品牌；最后是向下擴張的酒企，區域強勢品牌的增長除了來自本地消費升級與外埠市場滲透以外，更多的將會依靠競爭力擠壓當地小品牌的市場份額，向下擴張的酒企值得重點關注。

（來源：中國證券報）