熊錦秋：退市制度需進一步嚴格和完善

為逃避退市命運，一些上市公司使出變賣家產的“絕招”，目的就是爭取避免連續三年虧損從而被暫停上市。筆者認為，目前的退市制度仍然過于仁慈，難以讓市場形成真正的淘汰機制。

去年滬深交易所上市規則都有所修改，滬深主板新的退市規定主要包括：連續三年凈利潤為負則暫停上市、第四年如果“扣除非經常性損益前后的凈利潤均為負”則終止上市；連續兩年凈資產為負則暫停上市、第三年繼續為負則終止上市；連續兩年營業收入低于一千萬元則暫停上市、第三年繼續低于1000萬元則終止上市等。

一個瀕臨退市的公司，如果它將一些資產變賣再由此在賬面產生一些利潤，與它不變賣這些資產相比，公司的基本狀況應該沒有根本性改變，有時變賣盈利性資產甚至導致公司狀況更糟糕，但經過如此處理，上市公司就可規避暫停上市紅線，繼續賴在市場不走。這凸顯當前A股市場的退市規則還存在問題。

按規則連續三年凈利潤為負值暫停上市的公司若要恢復上市，需要“扣除非經常性損益前后的凈利潤均為正值”，也即此時需要考察的利潤指標包括“扣非”指標。而“扣非”指標，就是要把上市公司獲得的政府補助、非流動性資產處置損益等全部扣除，單純反映企業真實經營業績的指標。本來，如果凈利潤退市指標設定為上市公司連續三年“扣除非經常性損益前后的凈利潤為負”則暫停上市，那么退市機制的效力顯然更高，也更容易由此淘汰一些半死不活的上市公司，上市公司突擊變賣資產包裝財務報表的現象也將逐漸消失。……