加強風險控制 預防經濟下滑

我國2012年四季度經濟企穩回升，但數據顯示，2013年一季度GDP同比增長7.7%，較去年四季度回落0.2%，低于此前市場普遍預期。這表明我國經濟增長雖平穩，但復蘇基礎仍很薄弱，宏觀經濟存在下滑風險。在此背景下，加快改革步伐，進一步釋放改革紅利，無疑將成為經濟新增長點的關鍵，也是經濟長期可持續發展的根基所在。

一、當前宏觀經濟運行情況

宏觀經濟增速低于預期，整體表現平穩。2013年一季度GDP環比增長1.6%，是2010年四季度以來的最低值。從產業結構來看，第一、二、三產業累計同比增速分別為3.4%、7.8%和8.3%，較前三季度分別上升-1.1、-0.3和0.2個百分點。經濟整體結構雖有所改善，但近期政府的動作表明政府更加關注經濟運行中存在的風險，未來經濟增速或持續低于預期。其中，占比較重的工業生產偏弱，地產投資下滑也略超預期。一季度，全國規模以上工業增加值同比增長9.5%，比去年全年回落0.5%；3月份工業增加值同比增長8.9%，遠低于10%左右的市場預期。主要工業品中，發電量、鋼材、水泥、有色金屬等中上游行業增速下滑明顯，產能過剩抑制了工業復蘇。

PMI再創新低，經濟面臨下行風險。數據顯示4月份PMI為50.6%，連續7個月高于50%的榮枯線，但比上月回落0.3%，創三個月以來新低，且新訂單分項指數和生產分項指數均出現回落，顯示中國經濟面臨下行風險，增長動力需要增強。分企業規?？?，大型企業PMI為51.0%，中型企業PMI為50.7%，小型企業PMI為47.6%，說明小企業的生存狀況仍然不佳。可見，當前工業生產增速有所回落，主要是因為產能過剩行業、高耗能行業增速減緩，具有一定的積極意義和合理性。但生產指數仍高于訂單指數，說明控制產能過剩，仍是當前經濟保持平穩增長的關鍵之一。

PPI持續低迷，隱含緊縮風險。國家統計局數據顯示，4月份，全國工業生產者出廠價格同比下降2.6%，創半年以來新低。本輪跌幅雖然較小，但持續時間之長，為過去十年所未見。我國PPI走勢受到國際大宗商品價格和國內工業生產增速的影響，環比回升乏力，走勢低于預期，反映當前社會總需求仍然較弱。

二、國際經濟回升乏力，復蘇不確定性依舊

美國經濟未走上復蘇正軌，財政削減將影響后續增長。美國經濟顯現出相對增長優勢，消費、核心資本品訂單增長相對平穩，失業率降至7.7%并創四年來新低。但是，美國經濟復蘇也許并沒有看起來那樣強勁。美國經濟面臨的最大風險仍來自于政府支出的持續削減。長期看，未來美國政府每年將必須削減約近千億美元的相關財政支出，并在十年內削減1.2萬億美元支出，這意味著美國已經進入實質性的“財政緊縮期”。此外，債務上限觸頂以及“財政懸崖”中關于取消企業投資稅收優惠條款可能性增大，對企業未來增加資本支出形成制約，財政去杠桿化對美國經濟的影響將會在隨后幾個季度顯現。

“緊縮-衰退”循環未打破，歐洲經濟衰退仍難避免。歐債危機已經持續三年之久，經濟依然疲弱。今年以來，受美國經濟溫和復蘇等因素影響，歐元區經濟增長動力隨內外需求的改善而有所增強，從而有望避免重現去年四季度全面衰退的局面。但是，“財政緊縮-衰退-債務加重”的循環狀態并未突破，政府、企業、居民支出全線下降，歐元區經濟缺乏持續回升的有效動力。從全年走勢看，歐元區重債國仍將陷于深度衰退。迫于種種情況，緊縮的財政政策將使得這些國家依然陷于財政緊縮和經濟衰退的惡性循環之中，經濟衰退難以避免。根據歐盟委員會發布的冬季經濟預測，2013年歐元區經濟將出現0.3%的負增長，仍將徘徊在衰退邊緣。

長期通貨緊縮頑疾難解，日元貶值將帶來新沖擊。自2011年以來，日本物價一直在負增長區間徘徊，CPI當月同比基本為負值，經濟復蘇情況不容樂觀。日本是亞洲許多國家的中間產品供應國，受日元貶值影響，韓國、臺灣等新興經濟體國家和地區實際有效匯率不斷上升。如果日元繼續貶值，其他各國將被迫競相壓低本國匯率，隨之而來的一系列反應對中國出口沖擊將逐步顯現。盡管中國出口日本貿易量占比大幅下降，但由于人民幣尚缺乏彈性，導致被動升值壓力較大，如果考慮到其他貿易伙伴貨幣的貶值因素，將會對中國出口貿易產生顯著的負面影響。

新興經濟體陷入增長疲軟期，面臨結構性風險挑戰。今年以來，新興市場經濟體經濟呈現弱勢反彈，經濟增長從整體上看略好于上一季度，但各國面臨的經濟難題具有緊密的關聯性，新興經濟體普遍面臨出口低迷和政策瓶頸的挑戰。受到國際因素影響，除印度的出口小幅增長以外，俄羅斯，巴西，南非的出口都出現了不同程度下降。與此同時，新興經濟體的物價水平居高不下，特別是競爭性貶值與資本外逃有可能進一步惡化“雙赤字”國家的國際收支，弱化現有寬松政策的調控力度并給貨幣政策調控帶來新的挑戰。

三、國內經濟基本平穩，諸多風險并存制約經濟發展

有效需求不足，投資拉動效果明顯減弱。宏觀上看，經濟有效需求不足，對工業發展形成了較大的制約。一方面，消費增勢有所放緩。今年以來，社會消費品零售總額扣除價格因素之后，比去年全年下降了1.3%。另一方面，固定資產投資拉動力不強。盡管一季度的固定資產投資的增速同去年持平，但是同前幾年的高速增長相比，對工業的帶動作用明顯減弱。微觀上看，企業面臨的困難比較多。由于需求不足，部分行業產能過剩的矛盾更加突出。另外，在產品價格下降和成本剛性上升的雙重壓力下，企業利潤下降。今年前兩個月，規模以上工業企業實現利潤率5.18%，企業虧損面上升到20.7%，整體利潤率不高，加之市場預期不佳自熱導致投資意愿降低。

信用評級下調，系統性金融風險顯現。4月9日國際三大信用評級機構之一惠譽下調中國長期本幣信用評級，這是該機構1999年以來首次下調中國主權信用評級，此項調整來源于對債務風險與影子銀行的風險擔憂。2010年底，中國官方公布地方負債規模為10.7萬億元，其中6.7萬億元體現在地方政府資產負債表。不少地方政府通過其他平臺進行融資，數量很難進行統計，地方債規?？赡苓h超過這個數字。企業債務工具的發行與交易也存在風險，影子銀行規模日益加大。據相關報告顯示：目前中國影子銀行的規模高達27萬億元左右。一些理財產品如果在未來出現違約，會通過杠桿性導致風險擴大。

經濟增速下降，銀行不良貸款上升。截至今年3月末，商業銀行的不良貸款余額達到5243億元，同比增長20.7%，比年初增加339億元；不良貸款率0.99%，比年初上升0.02%。未來一段時期不良貸款規模可能還會繼續攀升。新增的不良貸款，分地區來看，仍主要集中在東部沿海地區。分行業來看，大部分新增不良貸款集中在鋼鐵、光伏、船舶等行業。例如，光伏行業處于全行業虧損的狀態，一些企業信用風險明顯上升。另外，風險還有向化工、建材、有色金屬、工程機械等多個行業擴散的可能。

熱錢流入急劇，外匯占款激增。受國內經濟復蘇形勢改善、人民幣匯率迭創新高以及無風險利差持續存在等因素影響，我國再度成為短期國際資本流入的洼地。一季度中國實現貿易順差430.7億美元，貿易順差為去年同期順差（2.1億美元）的205.1倍；實際使用外資金額299.05億美元，同比增長1.44%。海關總署發布的數據顯示，境內寬松的流動性和相對較弱的經濟增速存在矛盾，股市等投資市場沒有出現明顯的資金流入跡象，通脹水平也較低。因此流入的資金極有可能成為熱錢，必須警惕人民幣對美元匯率出現波動時這些套利資金獲利出逃的風險。

人民幣匯率持續走高，潛在風險增大。今年5月2日，人民幣對美元匯率中間價報6.2082，逼近6.20關口，創下了今年來的單日最大漲幅。四月人民幣的連續加速升值，已令市場對人民幣的升值預期逐漸加強。對于人民幣的持續升值，一方面，因為連續升值給外貿企業增加了較大的壓力，削弱了外貿企業的相對競爭力；另一方面，人民幣雖然連續升值，但是貶值預期正在加強。據推算，今年前兩個月進入國內的游資近940億美元，如果再加上虛假貿易等因素，入境游資金額會更高。一旦人民幣匯率出現貶值預期或者出現貶值的動作，將引發資金外流，如此大規模的資金流動將會對國內經濟造成沖擊。

四、深入推進改革，預防經濟下滑風險

第一，深入推進改革開放，創造新的競爭優勢。

首先，加大收入分配改革力度，既重視改善民生，更促進機會均等。應加快推進國有經濟戰略性調整，完善國有資本經營預算制度和監管制度，可以適當提高國有企業利潤上繳比例，并將其主要用于充實社會保障基金；降低對勞動和用工的課稅，增加對資本利得的征稅；嚴格實行同工同酬，保障勞動者工資合理增長，促進中等收入群體發展壯大，全方位、實質性地提高社會機會均等程度。

其次，促進創新驅動和產業升級。在產業快速擴張期過后，應加大兼并重組力度，使有競爭力的大企業更大，中小企業更專。在有選擇地發展新興產業的同時，大力加強在傳統產業改造升級，逐步形成一批有長期穩定國際競爭力的企業。繼續為中、小、微型企業發展創造寬松環境，在財稅、金融、市場準入、就業創業等政策上給予有效支持。

再次，積極拓展外需，提升我國企業的國際競爭力。當前貿易保護主義有所抬頭，但經濟全球化趨勢不會逆轉。擴大內需是我們的基本立足點，但拓展外需仍大有可為。應提升出口產品附加值，促進從組裝加工為主向研發、設計等價值鏈高端延伸；抓住國際金融危機后世界經濟調整的有利時機，結合我國自身要素特點和優勢，有效利用全球人才、技術、市場等資源等。

第二，控制金融體系風險，完善外匯管理體制。

首先，需要增強人民幣匯率彈性，削弱短期資本流入的拉動因素。當前可在保持人民幣匯率大體穩定的前提下，可以通過放寬人民幣對美元日均匯率波幅來實現人民幣對美元匯率的雙向波動，從而削弱或分化市場上關于人民幣只升不降的單邊預期。

其次，加強跨境資金流動監測預警。采取措施抑制跨境資金套利活動，總體上保持對國際游資大進大出的有效控制和風險防范。監管部門應制定相應的應急之策，做好隨時向金融系統注入流動性的準備，對熱錢流出入要繼續保持高壓打擊態勢。

再次，要促進人民幣跨境結算業務合規開展。切實加強對跨境貿易人民幣結算的監測與分析，控制市場主體的違規套利行為，盡量減少非正常的人民幣跨境支出對境內銀行售匯的替代，保障人民幣跨境結算業務的持續健康發展。繼續擴大人民幣流出渠道，穩步推進人民幣境外直接投資發展。

第三，通過結構性減稅，調整經濟結構，保持經濟健康發展。

首先，從整體和長遠來看，對中小微企業和中低收入居民減稅，對符合經濟轉型和產業升級標準的行業和企業減稅，這樣不僅有利于結構調整和產業升級，降低企業稅負，提升經營活力，提高居民收入和消費水平，而且也是涵養稅源、擴大稅基，也是擴內需、穩增長的有效措施。

其次，結構性減稅重要的是結構調整。對于稅收手段的運用，不應僅僅限于減稅，還應該考慮通過稅制改革來完善稅制，形成良好的稅收環境，使國家、企業和個人之間的國民收入分配保持良好的比例關系。通過建立長期稅制改革的穩定機制，使得稅制改革有利于促進經濟結構的改善和增長方式的轉變。

再次，GDP的回調也是通過結構性減稅推動結構轉型和發展方式轉變的良好契機。未來的經濟增長取決于結構調整、發展方式的轉變，取決于關鍵領域的改革。減稅的目標應更加注重優化結構、夯實基礎、激發市場活力和經濟內生動力，推動經濟穩步健康發展，要比簡單追求高增長速度更為重要。

（作者：紅旗文摘雜志社副總編輯）

責任編輯：李振通