“廣東模式”下的醫(yī)藥行業(yè)變數(shù)

5月17日，廣東省藥品交易所在官網(wǎng)上公布《征求廣東省藥品交易相關規(guī)則（征求意見稿）修訂意見的通知》（下稱“《通知》”）。繼重慶建立藥交所之后，廣東擬通過建立全省集中的第三方藥品交易平臺，實現(xiàn)全省縣及縣以上醫(yī)院網(wǎng)上采購。

交易細則方面，《通知》體現(xiàn)了“強化唯低價是取、強推兩標合一、兩票制”三個核心趨勢。國金證券認為，此次廣東出臺的藥品招標方案匯集了安徽基藥模式、福建第八標模式、重慶藥交所模式中對藥價的各項打壓政策，是迄今為止最嚴厲的藥品招標方案。

廣東是全國醫(yī)藥價格管理體制改革的試點省份，也是第一個出臺2012版基藥招標政策的省份，還是醫(yī)藥消費大省，有風向標意義的廣東方案，讓業(yè)界對后續(xù)藥品降價的擔憂超過預期。

2013年5月20日，A股市場一片紅火，但受到“廣東模式”沖擊的醫(yī)藥板塊出現(xiàn)了罕見的斷崖式下挫，跌幅一度超過3%。

業(yè)內普遍認為，若未來廣東的平臺交易規(guī)則嚴格執(zhí)行并推及全國，可能帶來一場“藥價革命”。由于正是“唯低價論”的“安徽模式”終結了醫(yī)藥板塊自2008年10月以來的獨立走勢，券商普遍認為板塊估值難免總體承壓，但不會泥沙俱下，而是“幾家歡喜幾家憂”。

關鍵詞“降價”

《通知》的內容包括藥品交易規(guī)則、基本藥物交易規(guī)則、藥品交易采購與配送規(guī)則、藥品交易結算規(guī)則、藥品交易監(jiān)督規(guī)則等五部分，其中藥品交易規(guī)則將藥品區(qū)分為醫(yī)保品種、非醫(yī)保品種、低價及臨床必須且采購困難的品種三部分，并分別做了規(guī)定，再加上基本藥物交易規(guī)則，實際上方案包括四部分，但政策的著力點卻集中在醫(yī)保品種和基本藥物的招標上。

國金證券指出，廣東模式之“嚴厲”體現(xiàn)在交易競價全過程的每個環(huán)節(jié)。整個競價涉及分組、入市價、競價成交3個環(huán)節(jié)。

從分組環(huán)節(jié)看，廣東采用了類似福建模式的做法。

首先，方案把原有招標中40多個劑型分組大幅縮編到二十幾個，大幅削減合并劑型導致同組企業(yè)數(shù)量大幅增加、競爭加劇，對中標價格的殺傷力會非常直接，這從2010年福建省第八次藥品招標結果中就可以看出。

在質量層次分組部分，醫(yī)保品種招標分為專利、原研、單獨定價和優(yōu)質優(yōu)價（含差別定價）、GMP五類?；舅幬镎袠藙t不分質量層次，原研和仿藥同組競爭。基本藥物采用雙信封綜合評審，價格權重分高達90%、質量權重僅10%。

在入市價環(huán)節(jié)，方案規(guī)定同廠家同一品規(guī)的全國平均中標價與廣東2009年藥品集中采購中標價之間的較低者為入市價；對于政府定價品種，如果按上述方法計算得到的入市價與廣東價格主管部門最新公布的最高零售價扣除醫(yī)療機構順加差率后（將醫(yī)院銷售商品的加成率限定在一個確定的“流通差價率”上）的價格不同，則以較低者作為入市價；競價品種分組后為獨家生產(chǎn)的品規(guī)取全國最低中標價格。上述規(guī)定從起點上就限制了中標價格，并且全國價格體系不一致的企業(yè)壓力會非常大。

在競價環(huán)節(jié)的中標標準方面，單一貨源、價格成為最重要的指標，類似安徽模式；運營模式上，摒棄藥品招標采購、轉而實行依托第三方電子平臺，競價、交易、支付、融資、監(jiān)管全部在線完成，是對重慶藥交所模式的參考與延伸。

廣東模式的具體流程為，交易平臺公示入市價，生產(chǎn)企業(yè)再分組報價，醫(yī)療機構在交易平臺上填報采購品種、劑型規(guī)格和采購量，但不能直接選擇生產(chǎn)廠家。平臺提前3個月按品規(guī)匯總采購量并公布，然后企業(yè)進行三次報價，每次報價后平臺都會公布排名，最終報價最低者中標，獲得相關品規(guī)的全部采購量，而招標頻率提升為一月一次。

對此，某業(yè)內資深人士對《證券市場周刊》記者表示重慶藥交平臺已經(jīng)實施兩年多，成交量一直不大，主要是因為醫(yī)療機構可以選擇生產(chǎn)廠家，導致醫(yī)院的用藥習慣、藥品的市場份額沒有變化?！皬V東模式”下，醫(yī)療機構不能選擇生產(chǎn)廠家，最低價中標者可獲得訂單采購，這實質上是電子模式下的“二次議價”。

此外，行業(yè)游戲規(guī)則也發(fā)生重大變化，以往的省級藥品集中招標只是藥品進入醫(yī)院的門檻，醫(yī)院使用時才形成銷售，不少低價藥品都出現(xiàn)過中標但不放量的局面?！皬V東模式”下，藥品中標后直接生成訂單形成銷售，應該說是國內第一次真正意義上的招標。因而，整體來看，如果“二次議價”、多次競價報價、每月一次的招標頻率等組合措施嚴格執(zhí)行，藥價螺旋式下降的可能性非常大。

業(yè)績承壓

2008年10月見底后，上證指數(shù)的反彈于2009年8月見頂，此后開始了漫漫跌途。同樣在2008年10月見底的醫(yī)藥板塊，卻走出獨立行情，足足大漲兩年，2010年11月才見頂回調。

醫(yī)藥板塊2009-2010年的獨立走勢背后是業(yè)績的支撐。2008-2010年，醫(yī)藥制造業(yè)凈利潤的同比增速分別為29%、25%和30%，呈現(xiàn)整體上揚態(tài)勢。但在2009版基藥目錄推出后，從2010年底開始，“唯低價論”的“安徽模式”在全國逐漸推廣的影響開始顯現(xiàn)，2011-2012年，醫(yī)藥制造業(yè)凈利潤的同比增速分別降至23.5%和20%。之后，由于2012年的“毒膠囊”事件，“唯低價論”的政策取向有所糾正。2013年一季度，醫(yī)藥制造業(yè)凈利潤的同比增速回升至23%。

從歷史走勢可見，醫(yī)藥板塊的上一波大行情終結于“唯低價論”的“安徽模式”。北京2013年4月9日公布的新一輪基藥招標結果顯示，總體中標價格較上一輪下降約26%。之后，江西和廣東又相繼公布自己的招標方案，基藥招標將不再區(qū)分質量，“唯低價論”是否會卷土重來，再度成為醫(yī)藥板塊的變數(shù)。

史上最嚴厲的“廣東模式”方案出臺至今，據(jù)不完全統(tǒng)計，已有近20家券商進行點評，觀點總體偏負面，券商普遍認為醫(yī)藥板塊整體估值將因此承壓。因而，“廣東模式”是否會嚴格執(zhí)行及向全國推廣，成為關注焦點。

招商證券發(fā)布研報認為，藥品交易的改革方向是市場化，廣東的改革是貫徹國務院要求；未來不排除對同個廠家的不同品規(guī)交易價格進行平衡，但不同企業(yè)之間的價格可能不會進行差比，基本藥物交易不會合并劑型，因為基本藥物目錄本身已經(jīng)規(guī)定了具體的通用名、劑型以及品規(guī)；對于“價格最低者得”的交易規(guī)則，實際影響可能沒有市場想象的大。

《通知》征求意見截止日為5月24日。5月22日，記者從業(yè)內人士處獲悉，“有關企業(yè)已向相關部門建議對廣東招標新政進行部分調整，終稿有可能在質量層次、劑型等方面有所調整，但維持原有基本框架不變?！?/p>

另外，上述人士對記者表示，安徽模式是在中央發(fā)文力挺后才推向全國。廣東作為全國醫(yī)藥價格管理體制改革試點省份，上述方案的出臺或有地方政府沖政績的因素，未來是否會被復制，尚需時日觀察中央的態(tài)度。

分化加劇

除了板塊總體估值將承壓外，券商點評中的另一個共同點是，“板塊分化未來將加劇”。

據(jù)上述方案，對非醫(yī)保目錄的品種，由醫(yī)療機構自行遴選品規(guī)和生產(chǎn)企業(yè)，相關生產(chǎn)企業(yè)受影響很小。多家券商共同指出，受沖擊最大的屬首仿藥。由于醫(yī)保品種劃分的五個質量層次中，在優(yōu)質優(yōu)價和GMP品種兩個層次之間未給首仿藥留任何空間，首仿藥和其他仿制藥將被集體驅趕至普通GMP品種分組，只取一家最低價中標。首仿藥龍頭信立泰（002294.SZ）5月20日開盤后不久跌停，體現(xiàn)了市場的上述擔憂。

同時，原研藥、單獨定價和優(yōu)質優(yōu)價品種在非基藥模式中不受影響，在基藥市場同樣不區(qū)別對待。專利藥、獨家品種以及獨家劑型或規(guī)格可單獨參與投標，價格受影響有限，反而迎來機遇。中信證券指出，預期國內未來好的專利藥、獨家品種將迎來春天，甚至會逐漸出現(xiàn)銷售達到100億元的品種（IMS估計，目前國內最大的藥品終端銷售在27億元）。

另一個明顯的受益者是醫(yī)藥商業(yè)板塊。

“廣東模式”三點核心內容中的最后一項是在配送上執(zhí)行“兩票制”，即配送企業(yè)必須直接從生產(chǎn)企業(yè)購貨、結算及開具發(fā)票。國信證券指出，對某一具體掛牌交易品種，同一家醫(yī)療機構只能選擇一個企業(yè)配送，該規(guī)則有利于具有品種資源優(yōu)勢的優(yōu)質企業(yè)占據(jù)更多的市場份額。

目前，北京地區(qū)的強勢商業(yè)公司占據(jù)較大的市場份額，正與當?shù)匾竺總€醫(yī)院只能選擇三個商業(yè)公司有關。