日債市場違約飆升

在千瘡百孔的“安倍經濟學”中，安倍希望維護世界上最大的債券市場——日本債券市場。通過降低日元，制造通貨膨脹，但他并不想實際工資下降。正如著名投資者肖恩·科里根指出，“每次日本央行面臨這種困境的時候，機構投資者都非常高興地拋售。”而如今，歐美的機構投資者正樂此不疲地做空日本。

最早由于日本沒有被列為外匯操縱國，而引發安倍肆無忌憚地利用印鈔來實行其貨幣政策，與此同時，投機資金大量涌入，將日本推上了風口浪尖。

直到一周之前，主流媒體一直在關注日本的政策使得股市以創紀錄的速度飆升?，F實情況是，過于龐大的日本政府債券市場已經搖搖欲墜。過去幾周，日本政府債券市場的波動性非常劇烈，而在險價值由于受無風險價格的影響，大幅度貶值，日本銀行業遭遇最為慘重?！坝白鱼y行”這個看不見的杠桿不僅在歐洲和中國，而且在日本市場更是影響頗深。目前日本的融資市場已經非常嚴重依賴政府債券的回購協議（短期流動性），而雙向債券市場的高效運轉已經遭遇挫折。對于占日本總貨幣市場40%的市場，政府債券市場還將遭遇慘敗。

JGB波動大幅上升并未使得國債回購市場失效。80萬億日元的日本大型回購市場占日本貨幣市場總規模的40%（其中還包括CD/CPS、貨幣掉期、日本央行的貨幣市場操作，以及電話交易），占國內99%以上的回購交易。通常情況下，國債回購市場的減值額度特別低，從0到2%不等。這是因為市場參與者習慣于通過追加保證金控制風險，而不用前期減值。

但這些追繳保證金或減值傾向于上升，這已經引起了崩潰的憂慮。4月份175次債券交易失敗，雖然比3月急劇上升，但仍然不到1000，1000是雷曼倒閉的水平。一次失敗的含義為，日本政府債券的接受者沒能在交易結算日期從交割方收到日本政府債。

在日本，這種債券回購失敗的次數通常是相當小的，一方面是因為市場參與者盡量避免提前失敗，而一些市場參與者從未經歷過失敗。據日本央行的數據，在美國的回購市場，失敗更加頻繁，幾乎每天都會遇到。

日本政府債券回購市場的緊縮，對于各類在險資產的價格產生了巨大沖擊。而日本資本市場價格崩潰的傳聞如果真實的話，這意味著日本央行每月恐怖的700億美元的資金注入不再足夠，央行的信譽正在遭受質疑——日本央行的一些救市政策，成了迄今為止，中央銀行的最大恥辱——越過金融實體，直接購買交易所買賣基金，以壓低國債市場收益率，否則市場面臨崩潰。

雖然市場已經重新開放，但大規模拋售日元的消息不脛而走，包括很多的投資大師。而美元兌日元匯率仍將有難以壓制的上升勢頭?！鞍脖督洕鷮W”面臨全面崩潰的風險。