票據監管無新意

除了理財業務、債券業務，監管層又開始對票據業務施以重拳了。

近期，一份名為《關于排查農村中小金融機構違規票據業務的通知》（銀監辦【2013】135號文，下稱“135號文”）文件下發各地銀監局，要求各銀監局要對截至2013年4月末的票據業務逐家逐筆排查，監管部門對重點機構還要進行核查。檢查側重大額異動交易，即重點檢查貼現資產和負債、買入返售和賣出回購票據發生額較大的機構，以及與商業銀行互為對手大量交易的票據業務。

監管政策的延續

那么，商業銀行和農村中小金融機構的票據資產交易如何實現監管套利？

簡而言之，商業銀行與農村中小金融機構利用了新舊會計政策的差異進行套利，幫助商業銀行將信貸類資產轉化為同業資產，這個過程分兩步走，操作如下：一是銀行賣斷貼現票據，出表，拓展信貸空間；二是農村中小金融機構通過逆回購將票據類資產回售給銀行，銀行置于同業科目，不占信貸額度。

在嚴格的會計政策下，農村中小金融機構應該借記“貼現票據”，增加票據資產余額。

但是經過上述兩個操作步驟，整合結果為：銀行通過農村中小金融機構的幫助將“票據貼現”轉化為“買入返售金融資產”，增加了信貸額度的同時降低了資本消耗；而農村中小金融機構在借記“買入返受金融資產”和貸記“賣出回購金融資產”的情況下，實現了資產規模的快速擴張。

票據融資符合“降低實體經濟的融資成本”的政策目標，鼓勵具有真實貿易背景的票據業務。企業通過繳存一定金額的保證金，可以獲得相應的定期存款收益；支付一定的商業匯票手續費（一般為萬分之五），申請銀行開出銀行承兌匯票，遠遠低于貸款融資成本；用票據結算一般還可以獲得相應的商業折扣。

因此，企業通過出具票據可獲得的收益包括“存款利息+票據結算的商業折扣-票據手續費”，如果企業用現金支付，一般可獲得高于票據支付的商業折扣，但兩者相比，一般票據結算收益要大于現金結算收益。從這個角度看，票據業務可有效降低企業的融資成本。

監管是為控制風險，為相關業務的規范發展，完善相關政策漏洞，并非一刀切。通知要求“對于業務規模過大或增長過快的機構，要盡快制定壓降方案，確保業務控制在合理的范圍”，因此，票據業務仍可開展，但要合規、合理。

此次“銀監辦【2013】135 號文”仍然在“銀監辦發【2011】197號文”（全稱《關于切實加強票據業務監管的通知》）規定的監管框架內，并未有更為嚴格的政策監管細則，延續了近四年來銀監會票據業務監管審慎、合規的一向原則。

監管影響幾何

政策嚴管之下，農村中小金融機構的資產規模擴張速度將小幅放緩，票據貼現利率將小幅上升，在一定程度上增加中小企業的票據融資成本；由此，票據業務增速將合理回歸，這將使得未來幾個月社會融資總量中“未貼現銀行承兌匯票”增量合理回落，但回落幅度應小于2011年下半年的情形（當時有保證金存款上繳存款保證金政策的沖擊）。

但對銀行而言，簡單測算，通過中間業務收入對銀行業凈利潤影響甚微。考慮到一般銀行承兌匯票業務的手續費率為萬分之五，因此，在全年預計簽發商業匯票為20萬億元的假設下，對銀行業的中間業務收入貢獻為100億元，扣除成本、稅收等支出后，對銀行業凈利潤貢獻不足0.5%。況且政策監管擠出的套利票據業務需求遠遠小于20萬億元，因此，靜態來看，預計政策監管對銀行業凈利影響不足0.1%。

不過，此舉對銀行的信貸額度或帶來一定的擠占，信貸額度的趨緊將引發貸款利率的小幅上行，雖然增加了企業的融資成本，但是對銀行業而言貸款收益也將穩步提升。

歷史經驗表明，監管滯后于金融創新，2012年下半年，銀監會叫停票據信托后，以票據為標的的資產騰挪游戲進而轉移到銀證、銀基和銀保等其他通道業務，票據騰挪游戲并未終結。即使此次票據資產交易的漏洞被封堵，新的繞開信貸規模的方式或將很快出現。