流眼淚的金蛋

“大而不能倒”。正如重提終止美國大金融機構混業經營的參議員Elizabeth Warren所指，目前四家最大的金融機構規模比2008年進一步擴大了30%，從太大不能倒變成了大到前所未見，而利潤也同樣驚人。

美國銀行7月17日公布財報顯示，受益于凈息差、投資和經紀收入以及投行傭金等，加上運營開支下降，該行第二季度實現凈利潤40億美元，合每股盈利32美分，同比增長63%，好于市場預期。當季收入同比增長3.5%至230億美元。

高盛（Goldman Sachs）稍早公布第二季度利潤同比翻番，截至7月的三個月里凈利潤增至19.3億美元。營收則同比增長30%，達到86.1億美元。按此計算，每股盈利達到3.70美元，高于分析師預測的2.89美元，主要得益于頭投行業務。

雖然華爾街的盈利喜人，但是美銀美林也在一份分析中稱，政策紅利給銀行帶來的盈利可能很快告罄，而大金融機構面臨著新的政策改革威脅，可能好日子屈指可數。

5月底數據顯示，一季度美國FDIC承保的商業銀行和儲蓄機構盈利創歷史新高，美國銀行業利潤總和為403億美元，同比增長15.8%，為連續第15個季度同比增長，創歷史新高。

數據還顯示，當季具有較大倒閉風險的“問題”銀行數量比上一季度減少39家，降至612家。當季共有4家銀行倒閉，為2008年第二季度以來的最低水平。

而當美聯儲7月2日公布限制大銀行的計劃，雖然許多細節問題仍未確定，卻引起金融機構的嚴重反彈和振振有詞的批評。

美國聯邦存款保險公司、美聯儲和美國財政部金融局等表示，未來幾個月計劃針對包括高盛集團和摩根大通公司在內的8家具有全球系統重要性的銀行實施數項新政，主要包括提高對銀行杠桿率的要求。監管部門預計將把對大銀行資本與資產比率的要求從之前提議的3%提高到5%-6%。

換言之，就是需要銀行在平衡表上持有更多的資本金，也許比外界最早預期的要高。

未來華盛頓可能的立法是否會讓大金融機構的盈利前景烏云蓋頂呢？答案尚待揭盅，但JPMorgan Chase的主席和首席執行官Jamie Dimon和其他金融業的高管卻已經開始扮演會哭的孩子，稱政策可能讓銀行未來的盈利前景“魂斷藍橋”。

他說，在一個穩健運行的系統中獲利“杠桿”不是洪水猛獸，政策制定層相信很清楚這一點，而巴塞爾協議III無非是各國之間對此的協調努力。但是目前的現實卻是，可能把杠桿率視若洪水猛獸。這樣也成為大型金融機構盈利的壓力，未來競爭力的攔路虎。

目前按照新的巴塞爾協議規定，銀行杠桿率要求最低為3%，美國監管機構如果將銀行控股公司的杠桿率要求提高到5%，針對大型銀行下屬的參保銀行子公司的杠桿率要求提高到6%。可能導致金融機構負擔不起。

Rafferty Capital Management的股票研究部副總裁Dick Bove稱，如果限制大的銀行規模，為它們瘦身，等于把競爭優勢轉給小的、欠穩定的、欠多元化的競爭機構，這樣會讓外資銀行趁虛而入，獲得和美國銀行競爭獲利的優勢。類似立法可能導致美國銀行業另一次危機，會危害它們的安全和健康。

而短期內，投資者的目光顯然都被銀行亮眼的成績單吸引，很多2008年金融危機的憤怒已經成了過眼云煙。

無疑，銀行從低利率環境驅動的經濟繁榮和利潤增長正轉向面對一個經濟自身驅動的市場環境轉變。但是恐怕它們更多只是希望保住特權的玩家。

風水輪轉之快讓人唏噓。投資者看好你們的錢袋，諷刺的是，如果政策制定者不能完成次貸教訓后應有的改革，最佳的自保方式只能是在新危機的醞釀期隨波逐流。

作者畢業于北京大學

國際關系學院及北京大學中國經濟研究中心

現旅居美國舊金山

郵箱：yanina.zhao@gmail.com