券商輕型營業部探路

就在券商糾結于證券公司傳統經紀業務的出路之時，“輕裝上陣”的海通證券（600837.SH）著實“刺激”了一下市場和同行。

7月16日，海通證券公告稱，公司獲準在新疆維吾爾自治區烏魯木齊市、海南省海口市各設1家分公司；在上海市等地共設立90家證券營業部，其中1家證券營業部信息系統建設模式為A型， 89家證券營業部信息系統建設模式為C型。

山西證券分析師劉小勇在研報中指出，券商營業網點的擴容，勢必將提高其行業的競爭水平。對于大型券商來說，由于資金實力雄厚、傭金率相對較低，對客戶的吸引力更大，從而造成部分具有地域優勢、傭金率相對較高的中小券商經營壓力提高。

戰略選擇 輕資產擴張

“券商對輕型營業部這個問題，一直都是蠻糾結的，海通證券這次連設89家輕型營業部，應該是刺激到大家了。”7月24日，有區域型綜合券商經紀業務負責人對《證券市場周刊》記者表示。

3月15日，中國證監會發布《證券公司分支機構監管規定》，放寬了之前對于券商開設分支機構的一些審批的數量限制等條件，放開了分支機構設立的主體資格限制、地域限制、數量限制，不對分支機構業務范圍做具體限定。

在如此的大背景下，各券商均開啟了分支機構擴容工作，爭取在網點布局上搶得先機。所謂C型證券營業部，是指其在營業場所內未部署與現場交易服務相關的信息系統且不提供現場交易服務。

C型證券營業部的設立，標志著券商經紀業務進入輕資產擴張時代。

除海通證券之外，包括廣發證券、光大證券、華泰證券、西南證券、東吳證券和太平洋等上市券商均于近期公布了其分支機構設立計劃，C型營業部計劃赫然在列。

上述區域型券商人士對記者表示，公司對于設立輕型營業部持中庸態度，既沒有激進地大規模上馬，但也不排除適度做一些探索。從目前情況看，設立輕型營業部，應該是比較現實的選擇，相比A型營業部動輒幾百萬的投入，C型營業部的投入僅是前者的十分之一。

“地盤被吞噬是一定的，但同時也是無法阻擋的。”該人士坦言，這其實也是一種趨勢，其對于區域性券商的影響無疑是最大的。公司也要試著做些輕型營業網點的拓展，又或向其他城市拓展，擴大公司業務覆蓋面。

不過，某大型綜合類券商則表示對輕型營業部的設立并不熱衷。他對記者稱，公司認為，從開設的費用成本再到目前的市場環境，都不適宜再做營業部擴張。特別是現在非現場開戶的實行，新網點的設立價值在降低。特別是綜合型券商，其在主要地區已經搞了營業部，再加上當地市場環境競爭激烈，手續費標準也是要考慮的問題，現在已經不是靠圈地就可以賺錢的時代了。

“當然，如果券商在各地已經有一定客戶基礎，那么還可以考慮新設網點，否則僅僅是去占地盤開新網點，并不劃算。各地市場一般客戶已經被瓜分得差不多了，股市行情又不給力，新設營業部靠什么賺錢呢？”上述大型券商反問。

行業人士分析稱，主要還是看券商自身的戰略選擇。如果不在乎短期盈虧，就是要占取更大的市場份額的話，大范圍輔設則在情理之中。但也有一些券商會權衡成本收入比，完成不了考核，照樣會被“拿下”。

而前述區域型券商負責人則表示，在擴大網點覆蓋面的同時，將導致管理鏈條加長，管理成本增加，確實還會帶來一些新的問題。

東方證券分析師王鳴飛亦在研報中指出，在取消飽和區域、放開營業部審批等限制后，中西部營業部命運可能更為凄慘。由于中西部證券營業部的存量傭金率普遍較高，后續可能面臨大幅下滑的壓力。可以說，經紀業務新規意味著證券公司存量營業部價值下滑，傳統走交易通道的經紀業務模式將很難賺錢。

市場份額進一步集中

盡管《證券公司分支機構監管規定》等規定放松了對券商新設營業部的限制，但券商借此進一步增加營業網點密度從而爭奪經紀業務份額的動力已較為有限，更多券商或借此契機調整營業部整體布局。

事實上，全國證券營業部市場份額集中度極高，且近年來結構穩定。券商經紀市場份額一直存在“二八”現象。

據信達證券3月統計，全國市場份額排名前10%的證券營業部占據約三點五至四成的市場份額；排名前50%的證券營業部占據約八點五至九成的市場份額。也即是說，市場份額排名后一半（50%）的證券營業部只分享了10%-15%的市場份額。

信達證券首席分析師王松柏認為，營業部市場份額的高集中度結構使傳統方式的傭金戰在未來空間有限。以近年來證券行業經紀業務收入測算，持續、穩定高集中度的市場結構使大量份額較低的營業部一直處于盈虧平衡點以下，其中包含大量近年來新設立的營業部。在此背景下，通過進一步新設立營業部來爭奪市場份額已經十分困難。

據記者了解，目前仍有兩年前在北京地區新設營業部的券商，至今仍處在投入期。而上述區域型券商人士亦表示，事實上，公司也僅僅會考慮一些輕型網點的擴張，該人士坦言，公司三四年前在其他城市設立的營業部至今仍在“虧損”，輕型營業部相對比較容易操作。

該人士進一步稱，輕型營業部的設立和券商經紀業務的轉型密切相關，未來經紀業務主要內容是各類金融產品的銷售，為客戶提供一體化服務（包括客戶開戶、咨詢、購買產品、跟客戶交流等），而不僅僅是買賣股票，相應地，交易傭金也不再是經紀業務的唯一收入。

王鳴飛則稱，在更趨激烈的競爭下，經紀傭金率的長期下滑自然不可避免，因此原本存量基數較低、所處區域競爭充分的券商傭金率下降將比較緩慢，但部分存量傭金率較高的地方性券商后續壓力可能較大。

王松柏進一步提出，未來將有更多券商設立C型營業部，但經紀業務集中度或將進一步提高。

大券商借優勢擴張

目前，證券行業經紀業務已經表現出“分化加劇、強者更強”的局面，隨著大券商“圈地運動”的開始，這一趨勢會繼續維持下去。

海通證券在其2012年年報中談及行業競爭格局和發展趨勢時指出，在經紀業務方面，非現場開戶以及微型網點的放開，將進一步加劇零售業務的競爭，將給行業傭金率走勢帶來新的不確定性，成本控制能力將和客戶營銷/服務能力一樣，成為券商經紀業務的重點競爭方向。

王鳴飛提出，對于券商批量新設網點更應放在整個金融業層面進行考慮。相比于銀行、保險等其他類金融機構，證券公司前幾年因分支機構過少，渠道薄弱，在包括資管、投行等業務上處處受到其他類金融機構壓制。

“倘若證券業此次能夠通過批量新設低成本網點，擴充渠道，將有利提升自身在整個金融業中的地位和競爭力，也能在后續互聯網金融進入時更游刃有余。”王鳴飛說。

上述人士進一步表示，盡管經紀業務可能受損（不開營業部同樣面臨長期下滑），但渠道的拓展使券商將服務觸角伸得更長，利于其向客戶展現專業性、市場化及更為完善的金融產品鏈條，這才是券商真正的機遇所在。

其中，交易通道向財富管理的轉型，營業部職能的轉變以及零售經紀向機構經紀的轉型可能都是后續券商經紀業務可預見的轉型方向。從美國的經驗看，對于未能及時完成商業模式切換的券商而言，未來幾年被競爭對手兼并整合將是可預見的命運。

申銀萬國證券預計，C型營業部的大幅擴容將大幅提升券商的渠道價值。首先，在資產管理方面，渠道是必備的核心競爭力，C類營業部擴容將使券商渠道下沉，從而拓展渠道價值，提升券商資產管理核心競爭力；其次，代銷金融產品也將充分挖掘渠道和客戶的價值；再次，融資融券業務、股權質押融資業務均需要有很強的客戶基礎來開展該業務，C類營業部擴容，拓展了業務空間。

經過競爭之后，一則淘汰落后的券商，為大型券商的收購兼并提供空間，提升行業集中度，增強行業競爭力；二則大幅增強行業的渠道力，在大金融的業務競爭中爭得一席之地。