A股藥企高銷售費灰幕

隨著近日國際制藥巨頭葛蘭素史克在華商業行賄事件的持續發酵，A股市場醫藥類上市公司畸高的銷售費用也正遭受著類似的質疑。

7月11日，中國公安部的一則通報掀起了國內外醫藥界的一陣波瀾：因涉嫌嚴重商業賄賂等經濟犯罪，葛蘭素史克（中國）投資有限公司部分高管被依法立案偵查。

7月15日，公安部在新聞發布會上指出，葛蘭素史克目前正面臨經濟犯罪指控，該公司自2007年起涉嫌偽造30億元人民幣的旅游和會議支出，相關款項被以虛增會議規模等方式套取并用于商業賄賂。

外資藥企涉嫌在華行賄實際上早有先例。2005年5月，美國司法部提供的報告顯示，美資企業天津德普診斷產品有限公司在1991年至2002年期間，曾向中國國有醫院醫生行賄162.3萬美元，用來換取這些醫療機構購買該公司的產品；無獨有偶，2008年，西門子醫療集團同樣涉嫌在華行賄。

行業潛規則

為何外資藥企屢屢在華卷入行賄風波？國內A股上市公司是否存在類似行為？

“其實商業賄賂并不只發生在葛蘭素史克等外資藥企身上，國內藥企給醫院、醫生回扣的做法由來已久，并且早已成為行業內的普遍現象。”一位醫藥行業研究員表示，由于當前中國實行“以藥養醫”的政策，一些藥企為了讓醫生給病人開自家公司的處方藥，自然會向醫院和醫生提供一定的報酬，而一般情況下這筆支出會直接計入到“銷售費用”科目下的“學術推廣費”、“會議費”和“差旅費”等項目。“在藥企競爭日益激烈的背景下，這已是不可避免的現象。”

據記者了解，盡管近年來商業賄賂遭到政府的強烈打擊，但并沒有消失，反而成為醫藥企業推銷自身產品的常規手段，收受回扣也成為醫院、醫生的一大主要收入來源。醫藥生產商、代理商、經銷商等常常通過藥品回扣、勞務費、差旅費、贊助費、新藥推薦費等形式給予醫療機構、醫務人員報酬，從而達到擴大銷售份額、排擠其他競爭對手的目的。

“藥企進行商業行賄早已是司空見慣的事情了。”一位不愿具名的券商分析師向記者表示，這主要是體制因素造成的。“一方面是因為‘以藥養醫’政策；另一方面，目前中國醫生的基本工資普遍較低，為了養家糊口，藥品提成、藥品回扣自然成為其收入的主要來源。”

“其實，除了藥企，其他行業也有類似的行為。只是藥企屬于公益性事業，涉及公眾身體健康，自然更容易引起大家的警惕。”上述研究員表示。

至于此次葛蘭素史克事件對國內藥企有何影響，上述研究員表示，其實自2006年起，醫藥系統整治商業賄賂的工作就已經展開，但盡管如此，醫藥領域商業賄賂現象卻從沒有停止過。“此次公安部目前主要針對的是跨國藥企，至于其對國內藥企究竟有何影響，還看后續發展。但可以肯定的是，該事件對規范市場秩序、藥品采購還是起到了一定的正面作用。”

毛利率、凈利率冰火兩重天

對于醫藥企業來說，高毛利率并不意味著高的銷售凈利率。Wind數據顯示，根據申銀萬國的分類，醫藥生物板塊的A股上市公司共有174家，2012年毛利率超過50%的上市公司就有74家；但在這74家公司中，銷售凈利率超過30%的僅有17家。

剔除ST上市公司，2012年毛利率與銷售凈利率之間差距最大的3家公司為沃華醫藥（002107.SZ）、永生投資（600613.SH）和冠昊生物（300238.SZ），其對應的毛利率分別為78.16%、79.16%、92.92%，銷售凈利率為3.98%、9.81%、25.19%，差額分別高達74.18、69.25、67.73個百分點。

對于藥企毛利率和銷售凈利率懸殊的原因，“主要是因為管理費用、銷售費用、財務費用等三費的緣故。”上述分析師在接受采訪時表示。

《證券市場周刊》記者發現，在這三費當中，銷售費用的比例無疑是最高的。Wind數據顯示，根據申銀萬國的分類，174家醫藥生物板塊A股上市公司2012年實現營業總收入4817.87億元，銷售費用、管理費用、財務費用發生額分別為589.37億、318.78億、36.62億元；其中銷售費用占營業收入的比例高達12.23%，遠遠高于國內全部A股上市公司的平均水平，而后者僅為2.90%。顯然，銷售費用侵蝕毛利已成為醫療生物板塊上市公司的“通病”。

此外，值得關注的是，據數據統計，2012年，醫療生物板塊銷售費用的增長幅度要高于營業收入，更遠遠高于凈利潤的增速。Wind數據顯示，醫藥生物板塊174家上市公司2012年銷售費用發生額為589.37億元，同比增長30.01%；而當期營業收入、凈利潤的同比增速僅分別為18.92%、11.04%。

通過對醫藥生物板塊的整理，記者發現2012年銷售費用/營業收入超過50%的上市公司共有7家，依次為沃華醫藥、永生投資、佐力藥業（300181.SZ）、益佰制藥（600594.SH）、舒泰神（300204.SZ）、上海凱寶（300039.SZ）和漢森制藥（002412.SZ）。

例如，益佰制藥2012年的營業收入為22.53億元，營業成本為4.17億元，而銷售費用高達12.49億元，銷售費用占營業收入的比例達到55.43%。據其年報披露，公司的銷售費用分為職工薪酬、折舊費、辦公費、差旅費、運雜費、廣告費、會議費、業務招待費、開發費、培訓費、促銷費、通訊費、學術費、招標費、物料消費和其他項目，其中差旅費、會議費占據前兩位，當年發生額分別為4.04億元、2.95億元。

舒泰神畸高的銷售費用

截至7月24日，醫療生物板塊已有3家上市公司發布半年報，分別為嘉應制藥（002198.SZ）、嘉事堂（002462.SZ）和舒泰神，其中舒泰神上半年的銷售費用發生額為2.6億元，為去年同期的5.5倍，銷售費用增速尤其值得關注。

7月22日，主營業務為神經修復藥品的舒泰神發布半年報，數據顯示，舒泰神上半年銷售費用發生額為2.57億元，與上年同期相比增長446.03%，占當期4.23億元營業收入的60.76%，占當期凈利潤的比例高達439%。顯然，公司上半年的銷售費用已嚴重吞噬著凈利潤。

為何公司會發生如此巨額的銷售費用？

7月24日，記者電話聯系了舒泰神的董秘馬莉娜。馬莉娜表示，銷售費用的大增，主要源于公司2012年下半年營銷模式的調整。據了解，在銷售模式的轉變中，學術推廣費用從原來由代理商支付轉變為由公司直接支付。

半年報顯示，舒泰神披露的銷售費用項目為咨詢推廣費、工資福利費及社保、差旅費、招待費、交通運輸費、辦公費等項目；其中咨詢推廣費的支出最多，高達2.34億元，同比增長697.08%，占當期全部銷售費用的91.28%。

馬莉娜表示，咨詢推廣費的具體投入主要用于與學術產品推廣的相關環節。至于公司是否也采取了類似于葛蘭素史克的手段向醫院、醫生提供回扣促進公司產品銷售，馬莉娜表示，公司學術產品推廣活動是由代理商來完成的，因此此類行為與公司并無直接關聯。

對于上半年銷售費用的巨額增長并沒有帶來公司凈利的大幅增加，馬莉娜則表示，醫藥推廣存在一定的滯后性，因此，上半年公司的財務指標并不具有可比性。