張溪岡：關注大消費和清潔能源

2012年各類型基金平均收益全部為正，QDII基金最值得一提，以平均9.28%漲幅問鼎收益冠軍。銀河證券數據顯示，博時大中華亞太精選（下稱“博時亞太精選”）以25.59%的凈值增長率在同類QDII中名列第一。

博時亞太精選基金經理張溪岡在接受《證券市場周刊》采訪時透露，2012年，博時亞太精選的精彩表現得益于對地產、電力、天然氣和醫藥等四大行業時機的良好把握能力。

張溪岡表示，2013年港股表現好于美股將是大概率事件，理由有二：一是美股自2009年以來連漲，已處估值高位；二是整個市場風險偏好正處上升階段，新興市場表現好于發達國家。在此基礎上，張溪岡認為，可重點關注大消費和清潔能源板塊的投資機會。

《證券市場周刊》：你管理的博時亞太精選如何脫穎而出？

張溪岡：2012年QDII基金業績整體表現良好，最大原因受益于海外市場的精彩表現，并有效捕捉到幾次良好的市場機會。博時亞太精選主要從地產、電力、天然氣和醫藥等四個行業獲得較多超額收益，這四個行業也是2012年表現較佳的幾大行業。

《證券市場周刊》：以上幾大行業機會的有效捕捉是自上而下資產配置，還是自下而上精選個股的結果？

張溪岡：相對更注重自下而上，但不同時期有不同側重。比如2008年和2011年，大幅波動主導整個大市走勢，自上而下的宏觀判斷更為重要；2010年和2012年區間震動主導大市走勢，市場有較多的結構性機會，自下而上的選股更重要。

2012年年初我們的判斷是，2011年的市場已經充分釋放了風險，2012年或有小幅區間震蕩，不會出現大跌。基于此，博時亞太精選保持了較高倉位，投資配置在板塊間積極流動，主要通過自下而上的選股模式獲得超額收益。

“高倉位+頻流動”在定期報告中體現為大力度的調倉。2012年整體來看主要是在地產板塊獲得超額收益，年中減持保險和部分地產，并以可選消費類公司彌補倉位。我們發現，可選消費類公司上半年出現超跌跡象，而下半年百貨零售等方面的同比數據明顯好于上半年，因此，進行了金融板塊與可選消費板塊之間的切換。

但四季度又加倉中小盤地產股。整個年度調倉力度較重，主要是板塊輪換。

《證券市場周刊》：2012年四季度重新加倉中小盤房地產股的依據是什么？

張溪岡：QE3政策出臺后熱錢非常多，市場風險偏好明顯提升，中小盤股機會來臨。而從地產股來看，從2012年3月份開始到下半年銷售情況都很好，因此加倉中小盤房地產股。

《證券市場周刊》：影響港股走勢的內地和國際因素有哪些？

張溪岡：港股表現受到國際流動性驅動影響。一是資金流向，尤其是歐美資金的流向；二是基本面因素，港股中除了一半市值的中資股，就是看以金融和地產為主體的本地股；三是市場情緒面，當市場風險偏好提升時，熱錢從債市流向股市。

境內影響港股的因素主要是內地宏觀政策。比如2009年，地產、家電、汽車等行業的刺激政策對港股中資股的影響十分明顯；對內地熱錢的預期也能影響港股走勢，比如2007年8月，港股直通車的消息助推港股大漲；此外，人民幣升值預期能夠吸引更多資金進入港股，也對其有正面影響。

《證券市場周刊》：2013年哪些行業會有不錯的表現機會？

張溪岡：鑒于基本面和宏觀面的良好預期，2013年港股系統性風險較小；從估值來看，港股2013年市盈率估值在9倍左右，低于長期12-13倍的平均估值；從宏觀經濟數據來看，2012年底經濟復蘇跡象已經十分明顯，隱現趨勢性好轉。因此，2013年可以在一些熱點行業和板塊中精選個股。

2013年，博時亞太精選將重點關注大消費和清潔能源板塊。就大消費來看，城鎮化將刺激消費升級，而中國人均收入水平和人均消費水平均處低位，相比發達國家和地區有很大提升空間，也將提供相應的市場投資機會。另外，節能減排是中國政府的長期戰略，因此，清潔能源板塊也將有整體性機會。

《證券市場周刊》：不少賣方分析報告明確表示，相比港股，更看好2013年美股表現機會，你是否認可？

張溪岡：我不是特別認可。2009年開始美股開啟上漲通道，2011年呈現較強抗跌性，2012年則繼續上漲，現在來看其估值處于較高水平。例如，道瓊斯估值應該在11-12倍左右，明顯高于港股的9倍估值。而且，全球整體市場風險偏好正在上升，這個時期，新興市場的表現往往好于發達國家市場表現。因此，2013年，港股機會可能更大。