2013年經(jīng)濟(jì)增長8.1%

經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷了過去幾年的下行后，有望在2013年實(shí)現(xiàn)溫和復(fù)蘇，而通脹也將略微反彈。參加“遠(yuǎn)見杯”中國宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測的機(jī)構(gòu)給出了2013年GDP增長8.1%的預(yù)測均值，比2012年經(jīng)濟(jì)增長高出0.3個百分點(diǎn)。調(diào)查結(jié)果顯示，機(jī)構(gòu)們認(rèn)為，2013年中國經(jīng)濟(jì)可能面臨的最主要風(fēng)險(xiǎn)來自三個方面：通貨膨脹、影子銀行和政策的滯后與不協(xié)調(diào)。

通脹將結(jié)束2012年的下降趨勢，2013年CPI增長的預(yù)測均值為3.1%，比2012年高了0.5個百分點(diǎn)，其中一季度的預(yù)測均值為2.5%，比2012年四季度明顯高了0.4個百分點(diǎn)。在政策方面，絕大多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為央行在2013年會維持基準(zhǔn)利率不變，但很可能還會下調(diào)一次存款準(zhǔn)備金率。

有近40家國內(nèi)外權(quán)威機(jī)構(gòu)參與了《證券市場周刊》發(fā)起的2012年四季度“遠(yuǎn)見杯”中國宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測。

經(jīng)濟(jì)艱難復(fù)蘇

2012年四季度經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)回升并不意味著2013年中國經(jīng)濟(jì)增長將一馬平川，而且存在反復(fù)的可能。

“遠(yuǎn)見杯”預(yù)測顯示，對2013年GDP增長的預(yù)測均值是8.1%，81%的機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)增速會在8%以上。其中，交行和農(nóng)行預(yù)測的8.5%，最為樂觀，而中央財(cái)經(jīng)大學(xué)預(yù)測的7.5%，最為悲觀。對2013年一季度GDP增長的預(yù)測均值是8%，僅比2012年四季度高0.1個百分點(diǎn)，可見機(jī)構(gòu)對經(jīng)濟(jì)形勢的判斷較為謹(jǐn)慎，認(rèn)為復(fù)蘇的動能并不很強(qiáng)。其中，對一季度GDP預(yù)測最為樂觀的是交行、農(nóng)行、海通證券、平安證券和美銀美林，預(yù)測值為8.3%，而北京天則經(jīng)濟(jì)研究所給出了7.4%的最悲觀預(yù)測。

法興銀行中國經(jīng)濟(jì)師姚煒向《證券市場周刊》記者表示，“過去兩年中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)下行，表面上是政策的原因，實(shí)際上結(jié)構(gòu)性的因素才是更深層次的原因。”這意味著，中國的經(jīng)濟(jì)增長的復(fù)蘇是艱難的。“目前中國的潛在增長水平在7%-8%，也就是說2012年7.8%的增速是合適的，如果過快的話，通脹壓力就會明顯增大。”法興銀行預(yù)測，2013年GDP增速與2012年持平，一季度增長為8.2%。

中信建投證券宏觀分析師胡燕妮向本刊記者分析，過去十幾年中國經(jīng)濟(jì)依靠房地產(chǎn)市場化和加入WTO的制度紅利實(shí)現(xiàn)了快速的增長。“而今，房地產(chǎn)遇到了泡沫化和政策調(diào)控的制約，全球化進(jìn)程則遭遇了世界范圍內(nèi)的總需求萎縮。雖然短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)會有所恢復(fù)，但長期中國經(jīng)濟(jì)增長的動力仍將疲弱。”中信建投證券預(yù)測，2013年GDP增長為8.1%，一季度增長為7.8%。

與GDP關(guān)系緊密的工業(yè)增加值增速也將溫和回升，對2013年工業(yè)增加值增速的預(yù)測均值為10.8%，比2012年實(shí)際值高了0.8個百分點(diǎn)。對2013年一季度工業(yè)增加值同比增速的預(yù)測均值為10.6%，比2012年四季度高0.6個百分點(diǎn)。

從拉動經(jīng)濟(jì)增長的“三駕馬車”的預(yù)測來看，投資、消費(fèi)和出口增速都將有所上升。對2013年投資增速的預(yù)測均值為21.4%，比2012年高0.8個百分點(diǎn)；對2013年消費(fèi)增速的預(yù)測均值為15.2%，比2012年高0.9個百分點(diǎn)；對2013年出口增速的預(yù)測均值為8.5%，比2012年高0.6個百分點(diǎn)。

調(diào)查顯示，雖然機(jī)構(gòu)們并不認(rèn)為2013年歐美經(jīng)濟(jì)會成為主要的風(fēng)險(xiǎn)，但中國出口增速的回升依然有限，出口高增長的時(shí)代已經(jīng)一去不復(fù)返。

在政策方面，絕大多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，央行在2013年都會維持基準(zhǔn)利率不變，但認(rèn)為會下調(diào)一次存款準(zhǔn)備金率。人民幣在2013年還將繼續(xù)升值，但升值的幅度是溫和的。對2013年末人民幣對美元匯率的預(yù)測均值為6.20，將比2012年底升值1.4%。

三大主要風(fēng)險(xiǎn)

既然復(fù)蘇的動能并不強(qiáng)，未來中國經(jīng)濟(jì)面臨哪些制約的風(fēng)險(xiǎn)？機(jī)構(gòu)們認(rèn)為，主要可能存在三大風(fēng)險(xiǎn)：通脹風(fēng)險(xiǎn)、影子銀行風(fēng)險(xiǎn)和政策風(fēng)險(xiǎn)。

在2012年10月底的調(diào)查中，有33%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為，未來中國經(jīng)濟(jì)的主要風(fēng)險(xiǎn)是歐美經(jīng)濟(jì)的再度下滑。隨著美國“財(cái)政懸崖”談判取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，這一風(fēng)險(xiǎn)的不確定性大大降低，而歐債危機(jī)也在2012年下半年得到了有效控制，機(jī)構(gòu)對歐美經(jīng)濟(jì)比之前更為樂觀一些了。目前只有9.7%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)的大幅放緩或歐債危機(jī)的卷土重來會成為中國經(jīng)濟(jì)的主要風(fēng)險(xiǎn)。

姚煒向本刊記者表示，美國“財(cái)政懸崖”的不確定性有所降低，這會改變企業(yè)投資和個人消費(fèi)的預(yù)期，對美國經(jīng)濟(jì)的改善有很大幫助。目前對美國經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂情緒已經(jīng)比2012年底有了較大的緩和，這對中國的出口會有一定好處，預(yù)計(jì)中國出口在2013年下半年會有所改善。法興銀行預(yù)測，2013年中國出口增速為8.4%，比2012年實(shí)際值高0.5個百分點(diǎn)。

35%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為，2013年中國經(jīng)濟(jì)可能面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)是通貨膨脹。2013年通脹水平可能會超過3%，機(jī)構(gòu)們對2013年CPI增長的預(yù)測均值為3.1%，比2012年實(shí)際值高0.5個百分點(diǎn)。其中，澳新銀行預(yù)測的4%，最高；中金公司預(yù)測的2.7%，最低。

申銀萬國首席宏觀分析師李慧勇指出，市場內(nèi)生增長動力和換屆效應(yīng)的疊加，很容易形成新一輪大干快上，使得經(jīng)濟(jì)過早面臨過熱風(fēng)險(xiǎn)。宏源證券固定收益總部首席分析師范為認(rèn)為，CPI的中軸在3%以上。食品價(jià)格的不確定性因素、巨大的社會融資總量、寬松的銀行信貸、城鎮(zhèn)化建設(shè)的展開都是通脹壓力的催化劑。

不過，對于通脹的風(fēng)險(xiǎn)需要更為綜合的考慮。如果僅僅是由于食品或能源價(jià)格的大幅上漲所致，而核心通脹并不高的話，它對經(jīng)濟(jì)的危害性就會相對較小，而貨幣政策對這一類型通脹的作用也不大；如果通脹的大幅上升是由于經(jīng)濟(jì)過快反彈，信貸大量投放所致，則需要更加警惕。

45%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為，影子銀行會成為2013年的主要風(fēng)險(xiǎn)。2012年人民幣貸款增長不多，但其他社會融資，如委托信托貸款、企業(yè)債券融資、理財(cái)產(chǎn)品等卻大幅增長，中國經(jīng)濟(jì)越來越依賴于傳統(tǒng)信貸之外的融資。影子銀行的透明性比銀行傳統(tǒng)信貸要低，監(jiān)管起來要更加困難，蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)也相對較大。

平安證券固定收益部研究主管石磊認(rèn)為，中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資越來越依賴影子銀行，但監(jiān)管導(dǎo)向可能使得影子銀行越來越不透明。瑞銀證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤則指出，對特定表外信貸活動的打擊或相關(guān)監(jiān)管措施的收緊可能造成比預(yù)期更加嚴(yán)重的信貸緊縮。光大證券首席宏觀分析師徐高則認(rèn)為，在信貸管控較嚴(yán)的背景下，影子銀行是流動性的主要出路，但相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)正在累積。如果同時(shí)在對影子銀行加強(qiáng)監(jiān)管，可能會導(dǎo)致整體流動性的緊縮。

51%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)最大的風(fēng)險(xiǎn)還是來自于政策的滯后或不協(xié)調(diào)。政策在中國經(jīng)濟(jì)中一直扮演著舉足輕重的作用，2008年的“四萬億”讓經(jīng)濟(jì)迅速從底部反彈，2010年以來政策的逐步收緊也加劇了最近兩年經(jīng)濟(jì)的下滑。

中國社會科學(xué)院數(shù)量經(jīng)濟(jì)與技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究所研究員沈利生認(rèn)為，經(jīng)歷了2012年經(jīng)濟(jì)增長的下行和止跌回升后可知，不管國際形勢如何風(fēng)云變幻，經(jīng)濟(jì)增長的立足點(diǎn)都在國內(nèi)，只要國內(nèi)政策措施得當(dāng)，就沒有克服不了的困難，故政策的滯后和不協(xié)調(diào)是首要的風(fēng)險(xiǎn)。招商證券宏觀分析師謝亞軒也認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)力量還是政府，所以需要密切關(guān)注政策變動可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)。