淺析市場因子對市盈率的影響

[摘要]近年來，伴隨著股票市場的大幅波動，與股票估值水平緊密相關的市盈率問題一直是一個頗具爭議的焦點。通過對市盈率的大量研究，得知影響股市平均市盈率水平的市場因素主要有四個：利率水平、股票價格、商品零售價格及匯率水平。結合相關的理論，利用我國1991—2011年的相關數據分析幾種基本的市場因子（利率、匯率、股指及商品價格等基礎變量）對市盈率的影響。以期為投資決策分析提供一些參考。

[關鍵詞]市場因子；市盈率；影響

[中圖分類號]F832[文獻標識碼]A[文章編號]1005-6432（2013）17-0081-02

1引言

市盈率即市價贏利率，又叫本益比。它是上市公司股票的最新股價與最新年度的每股贏利比率。一般來說，市盈率表示該公司需要累積多少年的贏利才能達到目前的市價水平，所以市盈率指標數值越低越好，越低說明投資回收期越短，風險越小，投資價值一般就越高；倍數大則意味著翻本期長，風險大。股票市場的平均市盈率作為一個比較宏觀的技術指標，從整體上指示了上市公司的估值水平和增長潛力，對于評價一國股市是否存在過高風險或估值不足具有重要的意義。那么本文在結合相關理論的基礎上，利用我國1991—2011年的相關數據分析幾種基本的市場因子——影響證券組合價值變化的利率、商品價格、股指及匯率等基礎變量對市盈率的影響。

2實證分析

2.1選取指標

2.2建立多元線性回歸模型

2.3樣本選取與數據來源

與成熟的證券市場相比，1991年以前的中國證券市場還極不成熟，市場監管框架還沒形成。所以本文選取1991—2011年的相關數據作為樣本，其數據來自《中國統計年鑒1992—2012》及世界銀行數據庫，研究中使用的統計軟件是Eviews 6.0。

3模型的估計與檢驗

3.1計算變量間的相關系數

3.2逐次引入其余解釋變量

3.3得到估計回歸方程

3.4方程的修正

由于回歸分析模型是在以下假設前提上成立的，即同方差假定、無自相關假定和無多重共線性假定。那么我們建模的過程中有無違反這些假定，下面需要進行檢驗，通過這些檢驗可以幫助我們對模型進行修正，從而得出一個較好的結果。由于多重共線性問題上面我們已經解決，下面我們僅對異方差和自相關問題進行檢驗。

4結果分析

通過上述回歸方程可以看出，上證的平均市盈率主要與股票價格指數（上證綜合指數）、平均存款利率及人民幣匯率有關。它們之間的關系具體可以表述為：股票價格指數每上升一個百分點，平均市盈率就增加0.0083倍；平均存款利率每增加1%，平均市盈率就減少1.1767倍，即二者呈反方向變動，這點與實際經濟意義相符；人民幣匯率（美元對人民幣）每上升0.01，平均市盈率就增加2.9742倍。這個關系可以給我們提供一些思路，即生活中我們可以采取相應的措施來防范或規避在股市中所面臨的風險。

5結論

本文實證研究得出的模型雖然通過了計量檢驗和統計檢驗，但是能否經受住實踐的檢驗，還有待于驗證。畢竟影響市盈率的因素還有很多，例如：一個國家的經濟增長情況、行業因素、控股股東、制度性因素等。文中只是微觀地分析了幾種基本的、可量化的市場因素對市盈率的影響效果，得出的結論還有不足的地方，在以后的研究中筆者會進一步的探究。

參考文獻：

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