互聯網金融模式及風險監管思考

摘要：在介紹互聯網金融及其發展歷程基礎上，梳理了互聯網金融的相關理論，分析了互聯網金融P2P網貸模式、眾籌平臺模式、大數據金融模式、第三方支付模式等發展模式，并對互聯網金融風險與監管提出了思考。

關鍵詞：互聯網金融；模式；風險監管

中圖分類號：F832.2

在阿里巴巴成功控股天弘基金正式拉開其構建證券、基金、保險等金融帝國的序幕后，百度也與華夏聯手、聲勢浩大地挺進基金行業，京東商城更直接宣布成立金融集團，互聯網金融的發展如火如荼，2013年可以被稱為互聯網金融元年。

一、互聯網金融概念及其理論

互聯網金融概念及其理論分析如下：

（一）互聯網金融及其發展歷程

互聯網金融即利用互聯網技術進行資金融通或者金融服務的創新金融。互聯網金融發展模式包括P2P、眾籌平臺、大數據金融、金融信息化及網上金融等。互聯網金融從1995年世界第一家網絡銀行創立以來，大致可以分為三個階段。

第一階段：1995-2003年，以網絡銀行、網絡證券和網絡保險等形式的網上金融出現為標志，自從世界第一家網絡銀行美國安全第一網絡銀行于1995年10月創建以來，網上銀行業務在全球獲得了迅猛發展。截至目前全球能提供網上銀行服務的銀行、儲貨機構已超過5000家。我國互聯網金融也經歷了第一輪高速發展，其中招商銀行于1997年率先推出中國第一家網上銀行。

第二階段：2001-2012年，傳統金融機構不斷利用互聯網技術發展業務，而互聯網企業則利用先天優勢涉足金融業。除了第一階段的網上金融以外，第二階段更多是互聯網企業利用電子商務、社交網絡、移動支付、大數據、云計算、搜索引擎等新技術形式將其業務范圍滲透到金融領域。

第三階段：2012年至今，在這個階段互聯網金融如火如荼，傳統金融機構包括銀行、證券、保險開始紛紛涉足互聯網金融，而傳統互聯網企業更是發揮技術、商務等優勢開始全面布局互聯網金融。隨著網上購物占據傳統商務的半壁江山，包括移動支付在內的第三方支付、P2P、眾籌平臺、大數據金融等互聯網金融模式層出不窮，無論是傳統金融企業還是互聯網企業都開始涉足互聯網金融并將其提升為企業的發展戰略，互聯網金融正成為企業搶占未來金融業制高點的關鍵。

（二）互聯網金融相關理論

互聯網金融與傳統金融的最大區別在于經濟學基礎甚至是金融理論不同，傳統金融以二八定律為基礎，而互聯網金融以長尾理論為基礎。互聯網技術的應用使得互聯網金融建立于平臺經濟基礎之上，不但具備規模經濟效應，而且使其客戶群體拓展到更廣闊的空間，不僅能為客戶提供個性化的專業化服務，還增強了企業的風險控制水平，降低了金融服務的成本，提高了金融服務資源的配置效率。

1.平臺經濟

互聯網金融是建立在平臺經濟（Platform Economy）基礎之上的，平臺經濟的典型經濟學特征是構建平臺的邊際成本基本為零，而邊際收益卻很高。作為現實或虛擬交易的空間或場所，平臺可以通過促成買賣雙方或多方客戶之間的交易來收取恰當的費用以獲得收益。規模經濟效益也是平臺的典型特征，只要在平臺上聚攏了足夠多的買方（或賣方）就能夠吸引賣方（或買方）及相關者的加入形成極強的聚集效應（見圖1）。互聯網金融先天具備互聯網的“開放、平等、協作、分享”的特點。

2.長尾理論

互聯網金融的經濟學特征是利用長尾理論。“長尾”實際上是統計學中冪律（Power Laws）和帕累托分布（Pareto）特征的表達。長尾理論的基本原理是聚沙成塔，將傳統上的小市場累積創造出大的市場規模。長尾價值重構的目的是滿足個性化市場需求，通過互聯網平臺經濟，在創意上具備個性化價值內容的產品更易獲得顧客并激發其隱性需求，開創一種與傳統大眾化完全不同的面向固定細分市場的、個性化的商業經營模式。在互聯網金融時代，傳統的增加品種滿足小微客戶而產生虧損的情況將在大數據和云計算的支持下，演變成利潤豐厚的增長點。

傳統經濟屬于典型的供給方規模經濟，在資源稀缺假設前提下，表現為帕累托分布的需求曲線前部，實際上購買行為并不完全反映需求。主流產品的銷售量大并不等同于客戶群或者潛在客戶群大。隨著互聯網和移動互聯網的發展，多種類商品、細分市場得到滿足，這些用戶群除共性外還追求個性化需求，企業可以利用大數據來滿足用戶多品種的需求，使之成長為自己的目標客戶群，電子商務日益普及也聚集了客戶群，并大幅度降低了交易成本。

二、互聯網金融發展模式分析

互聯網金融發展模式主要包括P2P網貸模式、眾籌平臺模式、大數據金融模式、第三方支付模式等。

（一）P2P網貸模式

P2P網貸（peer to peer lending），是指通過第三方互聯網平臺直接進行資金借貸的資金融通行為，是一種個人對個人的直接融資模式。具體操作是借款人在平臺發放借款信息，招標一個或多個投資者提供固定利率貸款。這種債務債權關系的形成脫離了銀行等傳統的融資媒介，資金出借方可以明確地獲知借款者的信息和資金的流向。

P2P網絡借貸起源于P2P小額借貸，是一種將集中小額度的資金借貸給資金需求者的商業模式，發源于英國，流行于美歐，適用于個人征信體系較發達的環境。其社會價值主要體現在滿足資金需求、發展信用體系和提高社會閑散資金利用率上，由2006年“諾貝爾和平獎”得主尤努斯教授于1979年首創。隨著互聯網技術的快速發展普及，P2P小額借貸逐漸由單一的“線下”模式轉變為“線下”與“線上”并行，P2P網絡借貸平臺也就應運而生。

2005年全球第一家P2P網絡借貸平臺Zopa成立于英國。網貸平臺僅作信息撮合、借款人信用評級，或作為資金通道，收取一定管理費，不承擔借貸風險。P2P網貸具備信息對稱、進入壁壘小、成本小收益高風險低等特點，解決個人資金融通問題。目前典型的P2P網貸平臺有美國的Prosper、Lending Club，英國的Zopa、德國的Auxmoney等。

作為單純的借貸中介平臺，Prosper成立于2006年，一度成為全球最大的P2P網絡借貸平臺。在Prosper平臺上，首先是借款人創建借款條目并設定最高利息率，出借人采取荷蘭式拍賣方式，通過逐步降低利息率的方式進行競拍。然后，Prosper將最低利率的出借人組合成一個簡單的貸款提交給借款人。Prosper的盈利模式，一是來自于從借款人的1%～3%費用，二是出借人年總出借款的1%的服務費。Proser在確定貸款利率時綜合考慮Prosper評級（預期損失率）、貸款期限、經濟環境和同業競爭環境四大因素。目前借款人在Prosper平臺上的信用評級共分為7個等級，信用等級越高所能獲得借款額度越高，借款利率越低。借款人可以免費發布信息，只有當貸款需求獲得滿足且資金轉到賬戶上后才需支付費用。

目前最大的P2P平臺Lending Club則不僅作為中介平臺，而且全面參與到P2P流程中，兼任擔保人、聯合追款人和利率制定者。Lending Club并不是采用競標方式，而是根據借款人的信用等級來制定相應的固定利率，并采取通過Facebook等社交平臺的高傳播特性及朋友間的互相信任將出借人和借款人聚合。借款人交易前必須經過嚴格的信用認證和七個等級的分級。出借人則根據能夠承受的風險等級或借款人是否為朋友等綜合考慮借款交易。

國內首家P2P網貸平臺是2007年成立的拍拍貸，在國際金融危機期間，國內信貸市場資金流動性不充足，加上國內制造業不景氣及房地產信貸調控收緊等多種因素，催生了P2P網貸的繁榮發展。國內的P2P模式逐漸演變出有擔保的線上模式、無擔保的線上模式、營業部模式以及理財模式等種類。截止到今年三季度末，我國P2P網貸平臺接近500家。P2P網貸公司主要分布于廣東、深圳、上海和北京及杭州一線城市，這與整個行業的發展與地區經濟情況和接受程度有關。其中廣東P2P平臺數量占比近30%，P2P行業在地域分布上呈現江浙高速發展，內陸剛剛起步的特點。由于國內信用環境尚不完善，P2P網貸平臺發展面臨兩個問題，一是由于信息不對稱等問題導致出借人因擔心異地借款風險高而不敢在網上交易；二是工薪族為消費而借款非常少見，借款需求較多來自于小微企業、個體工商戶等，這些借款用途與還款來源高度關聯，借款風險較難掌控。

（二）眾籌平臺模式

眾籌（Crowd funding），即大眾籌資，是指項目發起者利用互聯網的社交網絡傳播特性，集中大家的資金、渠道籌集資金的一種融資方式；主要是采取團購+預購的形式向網友募集項目資金。眾籌平臺是初創企業用于籌資的有效商業模式，尤其適用于文化創意產業融資；讓小企業、藝術家或個人在眾籌平臺上展示創意，進而獲得資金、渠道等方面的支持和幫助。作為最初艱難奮斗的藝術家們為創作籌措資金的一種手段，眾籌現已演變為非營利性組織和初創企業為項目融資的一種機制，扮演著天使投資人角色。眾籌平臺理念可追溯至18世紀，當時莫扎特、貝多芬都曾通過“訂購”方式籌集資金。眾籌的關鍵是小額與大量，融資門檻低甚至不單以商業價值作為評判標準，為新型創業公司的融資開辟了一條新的融資途徑，成為創業公司天使投資人。眾籌平臺的運作模式大同小異。資金需求方將項目策劃交付眾籌平臺，審核后在平臺建立項目網頁向公眾介紹項目。眾籌平臺規則主要有三個：一是每個項目必須設定籌資目標和籌資天數；二是在設定天數內，達到目標金額即成功，發起人即可獲得資金；項目籌資失敗則已獲資金全部退還支持者；三是眾籌不是捐款，所有支持者一定要設有相應的回報。另外，網站會從中抽取一定比例的服務費用。

眾籌作為一種商業模式起源于20世紀末的美國，繁榮于歐美各地。據統計，全球眾籌平臺數量由2007年的不足100個發展到2012年底超過700個。2012年全球眾籌平臺籌資金額接近30億美元，同比增長超過100%。眾籌模式逐漸發展成為項目融資的方式之一。成立于2009年的Kickstarter成為眾籌的典型代表。kickstarter收取5%的籌資額提成。截至2012年，該平臺共發布項目數27086個，其中成功項目11836個，項目共融資99344382美元，參與投資支持項目的人數超過300萬，2012年全年營業收入超過500萬美元。從音樂、電影、漫畫等為主的項目分布來看，2012年近30%籌資成功的項目屬于音樂類。

眾籌商業模式的構建是通過社交網絡與“多數人資助少數人”的募資方式交叉相遇，通過眾籌平臺的協議機制來使不同個體之間融資籌款成為可能。構建眾籌商業模式要有項目發起人（籌資人）、公眾（出資人）和中介機構（眾籌平臺）三個組成部分。根據項目所提供的籌款回報來劃分，眾籌融資大致可以分為股權、債權、獎勵和捐贈四類眾籌融資模式。其中，獎勵眾籌融資占比最大、發展速度較快，其年復合增速達79%；而債務眾籌融資占比最小，復合增速為50%；股權眾籌融資則保持最快增速，復合增長率達114%，歐洲地區呈現高速增長。

（三）大數據金融模式

互聯網的三大基本定律為互聯網金融的快速發展奠定了技術基礎。這在大數據金融模式中表現更為突出。這三個基本定律一是摩爾定律：即CPU性能或者容量每18個月翻番，10年就是100倍。適用范圍是所有電子系統。二是光纖定律：即超摩爾定律，骨干網帶寬每9個月翻番，十年可達一萬倍。帶寬需求呈超高速增長的趨勢。超高速度的帶寬增長趨勢不僅激發了需求增長而且帶來更多種類商業模式的適用。三是聯網定律：即邁特卡爾夫定律，是指網絡價值隨用戶數平方成正比。未聯網設備增加N倍，效率增加N倍。聯網設備增加N倍，效率增加N2倍。互聯網技術的創新帶來了大數據的累計和形成。互聯網、移動互聯網、物聯網、云計算及大數據等都帶來了數據規模翻天覆地的增長。互聯網和移動互聯網時代帶來大數據的快速增長。據IDC統計，2011年全球數據量達到1.8ZB（相當于18億個TB），數據量以每兩年翻一番的速度快速增長，預計2020年全球將擁有35ZB的數據量。數據的飛速增長使大數據名副其實，其所帶來的技術創新與商業模式創新也是顛覆性的，隨著科技進步加速，物聯網普及、云計算覆蓋，由此引發的技術創新和供應鏈管理也促進了大數據金融的發展，深刻改變著包括金融在內的商業模式。互聯網技術創新帶來商業模式創新，移動互聯網更加速了互聯網金融發展。

大數據金融目前有平臺金融和供應鏈金融兩種模式。建立在傳統產業鏈上下游的企業通過資金流、物流、信息流組成了以大數據為基礎的供應鏈金融，建立在B2B、B2C或C2C基礎上的現代產業通過在平臺上凝聚的資金流、物流、信息流組成了以大數據為基礎的平臺金融。誰掌握了大數據這個核心資產誰就掌握了平臺或供應鏈；誰掌握大數據金融，誰就擁有了獲取現金和利潤最有力的武器。平臺金融模式是基于電商平臺基礎上形成的網上交易信息與網上支付形成的大數據金融，通過云計算和模型數據處理能力而形成信用或訂單融資模式。與傳統金融依靠抵押或擔保的金融模式之不同在于，阿里小貸等平臺金融模式主要基于對電商平臺的交易數據、社交網絡的用戶交易與交互信息和購物行為習慣等的大數據進行云計算來實時計算得分和分析處理，形成網絡商戶在電商平臺中的累積信用數據，通過電商所構建的網絡信用評級體系和金融風險計算模型及風險控制體系，來實時向網絡商戶發放訂單貸款或者信用貸款，批量快速高效，例如阿里小貸可實現數分鐘之內發放貸款。

供應鏈金融模式是企業利用自身所處的產業鏈上下游，充分整合供應鏈資源和客戶資源而形成的金融模式。京東商城是供應鏈金融模式的典型代表，其作為電商企業并不直接開展貸款的發放工作，而是與其他金融機構合作，通過京東商城所累積和掌握的供應鏈上下游的大數據金融庫，來為其他金融機構提供融資信息與技術服務，把京東商城的供應鏈業務模式與其他金融機構實現無縫連接，共同服務于京東商城的電商平臺客戶。在供應鏈金融模式當中，電商平臺只是作為信息中介提供大數據金融，并不承擔融資風險及防范風險等。

大數據在傳統金融行業也得到應用。比如IBM為歐洲主要支付網絡制作的系統利用大數據金融實現了跨36個國家并滿足合規和風控要求的清算平臺。我國傳統產業也在產業創新的大環境下加緊布局大數據金融。包括建行、農行等五大國有商業銀行在內的金融機構都在布局電商業務，全面發展微信銀行、手機銀行、網上銀行等業務。傳統產業如寶鋼等也在布局產業鏈金融模式，搶占互聯網入口及大數據金融的戰略制高點。傳統企業在擁有大數據的核心資產的同時，可以通過控制產業鏈上下游的物流、資金流、信息流進一步掌控產業鏈的資金，通過布局大數據金融來發展和掌控整個產業鏈。

大數據金融相比傳統金融主要具有三點優勢：一是精準營銷個性化服務，放貸快捷。無論平臺金融還是供應鏈金融都是建立在長期大量的信用及資金流的大數據基礎之上，任何時點都可以通過計算得出信用評分，并通過網上支付方式，實時根據貸款需要及其信用評分等大數據來放出貸款。由于是建立模型根據每家企業的信用評分及不同生產流程進行放貸，大數據金融不受時空限制，能夠較好地匹配期限管理，解決流動性問題，可針對每一家企業的個性化融資要求作出不同的金融服務且快速準確高效。二是運營交易成本低，客戶群體大。由于這種資金融通是以大數據云計算為基礎，以大數據自動計算為主而非人工為主參與審批，成本低廉，不僅可以針對小微企業金融服務，而且可以根據企業生產周期靈活決定貸款期限。大數據金融不僅整合碎片化的需求和供給，而且拓展服務領域服務數以千萬計的中小企業和中小客戶，進一步拉低了大數據金融的運營與交易成本，邊際成本低效益好。三是科學決策，風險管理和控制好。由于平臺或供應鏈聚攏了信息流、物流、資金流，平臺貸或者供應鏈貸款都是在大數據金融庫里累積的持久閉環的產業上下游系統內部，貸款方對產業運作及風險點熟識且掌控能力強，便于預警和防范風險，基于這些交易借貸行為基礎上的大數據金融記錄了違約率等相關指標，可以實時給出信用評分，能夠解決信用分配、風險評估、實施授權甚至是識別欺詐問題，利用分布式計算來做出風險定價、風險評估模型，建立在大數據金融基礎上的風控科學決策能有效降低不良貸款率。由于大數據金融的信息處理和數據模型優勢，不僅可以替代風險管理、風險定價，甚至可以自動生成保險精算。

大數據將成為企業的重要資產，企業通過大數據金融創新商業模式和盈利模式，通過掌控大數據金融而獲得在產業鏈中的核心地位進而基業長青。由于大數據金融帶來的技術創新與金融創新不僅能支持數千萬家中小企業的發展，而且在后金融危機時代，能夠促進我國經濟結構調整和轉型升級。因此大數據金融戰略不僅成為企業的戰略選擇，而且在產業和國家層面也成為戰略抉擇。發展大數據金融已成為企業搶占戰略制高點的必然選擇！

（四）第三方支付模式

第三方支付（Third-Party Payment）是指借助通信、計算機和信息安全技術，采用與各大銀行簽約的方式，在用戶與銀行支付結算系統間建立連接的電子支付模式。我國央行在2010年定義了非金融機構支付服務，認為第三方支付是指非金融機構作為收、付款人的支付中介所提供的網絡支付、預付卡、銀行卡收單及中國人民銀行確定的其他支付服務。第三方支付并不局限于互聯網支付，而是覆蓋線上線下，并且涵蓋了移動互聯網，成為電子商務發展背景下應用場景更為豐富的綜合支付工具。我國目前第三方支付的代表有支付寶、財付通等。從發展路徑可以將第三方支付分為獨立第三方支付和依托平臺的第三方支付兩類。獨立第三方支付模式是指第三方支付平臺完全獨立于電子商務網站，只提供支付產品和支付系統解決方案，不具備擔保功能。比如易寶支付以網關模式立足，針對行業做垂直支付，后以傳統行業的信息化轉型為契機，憑借對具體行業的理解量身定制全程電子支付解決方案。

平臺依托模式的第三方支付是指貨款暫由平臺托管并由平臺通知賣家貨款到達、進行發貨；待買方檢在此類支付模式中，買方在電商網站選購商品后，使用第三方平臺提供的賬戶進行貨款支付，通過驗物品并進行確認后，就可以通知平臺付款給賣家，此時第三方支付平臺再將款項轉至賣方賬戶。典型案例是支付寶、財付通，為其B2C、C2C平臺提供擔保功能。第三方支付公司主要有交易手續費、行業解決方案的收入和沉淀資金利息三個收入來源。

目前央行頒發的支付牌照接近300家。第三方支付在牌照監管下將形成巨頭競爭格局。隨著支付行業參與者不斷增多，在銀行渠道、網關產品以及市場服務等方面的差異性減小，支付公司的產品會趨于同質化，這意味著第三方支付企業需要不斷尋找新的業績增長點。移動支付、細分行業的深度定制化服務、跨境支付將成為新的競爭領域。擁有自己獨特競爭力及特色渠道資源成為眾多第三方支付企業生存及競爭的籌碼。

作為互聯網金融源頭的第三方支付，致力于資金支付結算環節，其發展歷程可概括為線下支付、線上支付和移動支付三個階段。2012年第三方支付交易規模有13萬億元，三者的市場份額分別為66%、33%和1%。第三方支付近三年的同比增速分別為55%，95%和60%。第三方支付起于線下支付，興于線上支付，并將迎來移動支付的曙光。2012年我國移動支付市場交易規模1511億元，同比增長89%，總量雖小增速較快，發展空間和潛力巨大。

第三方支付的興起，不可避免的給銀行在結算費率及相應的電子貨幣或虛擬貨幣領域給銀行帶來挑戰。第三方支付平臺與商業銀行的關系由最初的完全合作逐步轉向了競爭與合作并存。隨著第三方支付平臺走向支付流程的前端，并逐步涉及基金、保險等個人理財等金融業務，銀行的中間業務正在被其不斷蠶食。另外，第三方支付公司利用其系統中積累的客戶的采購、支付、結算等完整信息，可以以非常低的成本聯合相關金融機構為其客戶提供優質、便捷的信貸等金融服務。同時，支付公司也開始滲透到信用卡和消費信貸領域。第三方支付機構與商業銀行的業務重疊范圍不斷擴大，逐漸對商業銀行形成替代效應。

（五）金融機構信息化

金融機構的信息化工作始終沒有停止過，采用信息技術對傳統運營流程進行改造或重構，實現經營、管理全面電子化、網絡化。銀行信息化建設處于業內領先水平，不僅具有國際領先的金融信息技術平臺，建成了由自助銀行、電話銀行、手機銀行和網上銀行構成的電子銀行立體服務體系，而且構建了涵蓋大數據金融在內數據集中工程。我國傳統銀行發力電商平臺，增加用戶粘性，累積用戶數據，利用大數據金融戰略構建基礎設施工程。以建行、交行、招行和農行為典型代表。金融機構信息化從經營模式上是流程自動化，是提高金融服務客戶體驗、降低經營成本、加強風險管理和控制全面解決方案。傳統金融機構在互聯網金融時代，應考慮如何更快、更好的充分利用互聯網等信息化技術，依托自身資金實力雄厚、品牌信任度高、人才聚焦、風控體系完善等優勢，來應對非金融機構的競爭。

互聯網金融門戶是利用互聯網進行金融產品的銷售及為金融產品銷售提供第三方服務的平臺。核心是“搜索+比價”模式，采用金融產品垂直比價的方式，將各家金融機構的產品放在平臺上，用戶通過對比挑選合適的金融產品。互聯網金融門戶多元化創新發展，形成了提供高端理財投資服務和理財產品的第三方理財機構，提供保險產品咨詢、比價、購買服務的保險門戶網站等。這種模式不存在太多政策風險，因為其平臺既不負責金融產品的實際銷售，也不承擔任何不良的風險，同時資金也完全不通過中間平臺。國內比較典型的是剛獲得3000萬融資的融360及軟交所金融超市，提供網上金融產品的搜索及匹配服務。互聯網金融門戶的最大價值是渠道價值。互聯網金融拓展和聚集了銀行業、信托業、保險業的客戶，加劇了競爭。Cm/MqxO7ojN1PcS3Duur7x4Y73eeOFCIXa75Ht/3E6I=在我國利率市場化改革逐步完成后，互聯網金融模式將有更多的用武之地，成為各大金融機構的重要渠道，掌握了互聯網金融時代的互聯網入口，引領著金融渠道的風向標。

三、互聯網金融風險與監管探析

本部分介紹了互聯網金融風險的特點，以及互聯網金融風險國際監管探索，具體分析如下。

（一）互聯網金融風險特點

互聯網金融具備互聯網和金融雙重屬性。根據本書前文所述，互聯網金融主要包括第三方支付、P2P、大數據金融、眾籌、信息化金融機構、互聯網金融門戶六大主要模式。互聯網金融核心還是金融，互聯網僅僅是手段和方法，因此互聯網金融也將面臨傳統金融所面臨的風險：系統性風險、流動性風險、信用風險、技術風險、操作性風險等。

互聯網金融是技術與業務都較傳統金融模式更為超前的金融模式，因此具備自身的風險特點（見表1）。互聯網的技術特點決定了互聯網金融風險的特征：一是金融風險擴散速度較快。互聯網金融具備高科技的網絡技術所具有的快速遠程處理功能，為便捷快速的金融服務提供了強大的IT技術支持，反過來看互聯網金融的高科技也可能會加快支付、清算及金融風險的擴散速度，加大了金融風險的擴散面積和補救的成本。二是對于金融監管提出了較高要求。對應的較高的互聯網金融技術環境中存在所謂“道高一尺，魔高一丈”，這對于互聯網金融的風險防控和金融監管提出了更高的要求。互聯網金融中的交易、支付與服務均在互聯網或移動互聯網上完成，交易的虛擬化使金融業務失去了時間和地理限制，交易對象變得模糊，交易過程更加不透明，金融風險形式更加多樣化。由于被監管者和監管者之間信息不對稱，金融監管機構難以準確了解金融機構資產負債實際情況， 難以針對可能的金融風險采取切實有效的金融監管手段。三是金融風險交叉傳染的可能性增加。由于防火墻可能因網絡黑客等破壞而衰減，因此防火墻的建設更需加強。隨著我國多家金融銀行機構的綜合金融業務的開展和完善，互聯網金融業主與客戶之間的相互滲透，使得金融機構間、各金融業務種類間、國家間的風險相關性日益增強，由此互聯網可能引發的金融危機的突發性較大。

在全球P2P網貸平臺都為放款人提供了比傳統儲蓄工具更加高收益的機會同時，也為借款人開拓了更加寬泛的信貸來源。由于放款人可能面臨著無法收回本金和利息的風險，借款人也面臨著和消費者信貸同樣的典型風險，如不公平借貸和催收方式，因此目前在美國放款人和借款人面臨的風險都被放置在一套復雜的監管體系之內。SEC及各州證券監管部門都強制推行對放款人的保護，大多數情況下是通過強制的信息披露來完成。聯邦存款保險公司和各州監管者，以及新建的消費者保護局一起來保護借款人。

在目前國內P2P網貸的多種不同發展運營模式當中，有些發展成為國際P2P網貸的異化，目前國內P2P行業尚未建立專門的管理和監管機構。其中不乏個別人拿P2P網貸這個互聯網金融的幌子從事非法活動，如淘金貸上線5天就跑路，眾貸網運營28天倒閉。目前由于經營不善及其他原因關閉的平臺中有貝爾創投、天使計劃、給力貸、眾貸網等數十家P2P網貸平臺，涉案金額及人數為數百萬元和上百人不等。

此外，從目前國內的眾籌平臺行業發展來看，眾籌平臺模式則需要規避當年團購網站由于運營模式和內容上的千篇一律，呈現出一窩蜂的興起，而又一大片的倒下的局面。這就要求眾籌網站的運營體現出自身的差異化，凸顯出自身的垂直化特征。

（二）互聯網金融風險國際監管探索

對于互聯網金融監管的主要內容跟傳統金融機構和功能一樣包括市場準入監管、運作過程監管及退出監管。

第一，市場準入監管是指對于互聯網金融事前監管，即對互聯網金融機構的設立進行審批。商業銀行世界各國都遵循市場準入原則，針對互聯網金融是否需要審批則在探討當中。審批機構審查時一般會考慮：金融機構存在的必要性、生存能力等來事先防控金融風險發生。

第二，市場運作過程監管是指事中監管，即對互聯網金融機構經營過程中的日常監管，主要包括業務范圍監管、資本充足性監管、流動性監管、資產質量監管、市場風險監管等。

第三，市場退出監管是指事后監管，即對嚴重違規操作或瀕臨破產的互聯網金融機構所實施的市場退出處理。金融監管當局出于審慎監管的目的，保護投資人的利益，對金融機構的市場退出一般有法律規定，主要方式包括購并、接管、注資挽救、清算關閉、解散等。針對互聯網金融可用的監管方法包括可借助傳統金融監管方法：事前檢查篩選、現場檢查、非現場檢查、內部審計、外部審計、信用評級、信息披露、行業組織和公眾監督等。

由于互聯網金融目前在全球尚屬新生事物，互聯網金融監管尚在探索中。目前美國頒布法律應對互聯網金融監管，這是建立在國際金融危機后各國在微觀審慎監管基礎上加強了對宏觀審慎的監管。美國針對P2P網貸監管是需要P2P網貸公司在SEC注冊備案。美國最新頒布法案承認眾籌作為企業直接融資的方式，成為第一個真正改變相關監管章程而讓公民自由參與眾籌融資的國家。針對眾籌平臺的監管采取立法和備案等模式，對眾籌融資管理的規定主要是從防范風險、保護投資人的角度對業務風險進行規定：一是項目融資總規模限制。每個項目在12個月內的融資規模不能超過100萬美元。二是投資人融資規模限制。每個項目可以有很多小的投資人，但每個特定投資人的融資規模有一定限制，比如投資人年收入或凈值低于10萬美元，總融資額不能超過2000美元或其總收入的5%。

對于P2P的監管，英國的行業自律起到了重要的監管作用。英國英格蘭銀行的金融行為監管局（FCA），負責監管各類金融機構的業務行為，包括對P2P等互聯網金融行業的監管，但目前尚未有專門針對P2P行業發展制定具體法規。英國早已成立的P2P金融協會成為良好的行業自律，協會章程對借款人的保護設立最低標準要求，對整個行業規范、良性競爭及消費者保護起到很好的促進作用。在消費者保護方面，英國商業創新和技能部還承擔保護消費者的責任，目前將P2P視為金融創新，并主要將P2P用于為企業提供信貸，成為有效解決中小企業融資問題的新途徑。由于目前英國的P2P的發展規模僅占英國無抵押貸款的3%，其成長速度也不比美國，但是由于英國P2P行業自律性比較強，對企業的貸款比較發達。因此，在監管體制上，英國P2P受到的制約也相對比較少，因而行業的不穩定性風險也較少。

新一代信息技術已成為我國戰略性新興產業，歐洲、美國、日本、德國、法國等對于互聯網金融的技術創新和金融創新模式都給予充分肯定并鼓勵發展。歐美日等發達國家已經將大數據提升到國家戰略，并列入政府工作當中。與傳統金融機構和金融市場一樣，互聯網金融也會面臨同樣的風險，而在操作風險上可能還要稍加注意。正如央行副行長劉士余所言，互聯網金融也要控制非法集資非法吸儲的風險底線。互聯網金融的監管也與傳統金融監管一樣，要將宏觀審慎監管與微觀審慎監管相結合，在促進互聯網金融發展的同時防范提示風險。與此同時，國家應在法律層面給予互聯網金融以明確法律界定及明確監管主體。在政策層面、產業層面以及人才培養等發展環境及基礎設施建設上，給予互聯網金融發展以支持也顯得尤為重要。尤其是在現階段我國深化改革調整經濟結構的大背景下，促進互聯網金融的健康快速發展，將能夠更好地使金融為實體經濟服務、支持國家經濟結構的戰略轉型。

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（編輯：許麗麗）