累計期權：想說愛你不容易

這玩意就是前幾年外資行玩殘了一大批億萬富豪的Accumulator（累計期權），被投資者戲稱為“I kill you later”的對賭理財產品

此前，狼狼槍槍發了這樣一條微博：咨詢各位朋友一個事，我親戚的錢放在某外資銀行，銀行的理財經理打電話給他說：特斯拉（TSLA）現在可以買漲買跌，就是和銀行簽訂一個合約，必須貸款買滿100萬美元，比如在股價183的時候，可以在股價的65%買TSLA，每天只可以買22股，買了的股票兩周后可以賣出，但如果股價上漲5%后，舊合約作廢，要簽訂新合約。風險是不能跌破合約簽訂時股票現價的65%，否則就還要按合約65%的價錢繼續買滿100萬美元。想請教各位這個東東能不能買？

不長時間，下面評論二十多條。有網友直言，這玩意就是前幾年外資行玩殘了一大批億萬富豪的Accumulator（累計期權），被投資者戲稱為“I kill you later”（我晚些時候殺死你）的對賭理財產品。

中國國際期貨董事總經理、中期研究院副院長王紅英在后面做了這樣的評論：“客戶收益有限、風險無限，銀行盈率95%；又出來行騙了，在美國是禁止的。不過說明投行的聰明人不看好股市，是個信號。一個辦法，把合同里的‘買’改成‘賣’，再和他簽合同。”

據了解，投資者購買后，能以較某股票現價低10%-20%的行使價買入股票，因此內地稱其為“打折股票”。看上去很誘人，但潛在風險極大，外資行通常會規定，當股價升過現價3-5%時，合約自行取消；當股價跌破行使價時，投資者必須雙倍或按約定來吸納股票。而且要買滿合約期，一般為一年。外資行通常會選擇在香港和客戶簽約。

吸進金融鴉片

一位業內人士透露，日前，新加坡星展銀行的一個客戶經理用短信給他發了類似的內容，當《中國證券期貨》記者按短信聯系方式打過去，說明采訪累計期權時，對方張姓經理警惕性極高，匆忙掛斷了電話。

湊巧，《中國證券期貨》記者在查閱相關資料時，找到了新加坡星展銀行幾年前的一個案例。

累計期權在2007年金融市場火熱時，曾吸引不少內地高端投資者，內地女商人郝婷便是其中一員。2007年8月，內地商人郝婷在星展銀行開設了一個私人銀行賬戶及公司賬戶，并轉入8000多萬港元，開戶后，投資經理向她介紹了這種“累計期權”的投資理財產品，隨后她同意進行投資，在2007年9月至11月向星展銀行買入15份“累計期權”，后來股市下滑一直虧損，她被星展追討8份“累計期權”尚欠的9400多萬港元。后來，星展銀行將郝婷告上香港高等法院，這是首宗交由香港高等法院處理的“累計期權”案件。

當時虧損最多的，應該是中信泰富。2009年3月25日，中信泰富公布2008年度業績，凈利潤虧損126.62億元，其中澳元外匯合約虧損146.32億元。此事件直接導致榮智健辭去主席及董事之職，范鴻齡則辭去董事總經理之職。

知恥而后勇

過去的噩夢尤在心頭，投資者在微博上一長串的喊打可見一斑。

“外資行對未來經濟走勢的預測相對更專業，人家也不是傻瓜，在沒有第三方參與的情況下，不可能對賭給我們送錢。”王紅英告訴記者，“要有一個正確的心態，累計期權也是一個金融工具，并不是我們像鴕鳥那樣封閉起來，人家就不進來，要知恥后勇，用一個創新、開放的心態看待這個問題。”

很快，期權將不再只是外資行的稀有物種。

日前，國信證券的網站上掛出了以滬深300指數為標的的首單場外期權業務單。場外期權也叫做柜臺期權，是指在非集中性交易場所進行的非標準化的金融期權合約的交易，目前僅對金融機構開放，暫時將自然人投資者排除在外。

場外期權的特點是量身定做，滿足不同風險偏好的投資者在期限、流動性、投資風格、市場觀點等多方面的需求。業內人士認為，場外期權規模在成熟市場更是占到期權市場的半壁江山以上，該業務的啟動將對券商的盈利模式產生重要的影響。

在場外期權落單后，場內期權也在火熱籌備中。據悉，鄭商所、上交所、大商所將先后開始期權模擬比賽。

投資需謹慎

針對對累計期權感興趣的投資者，王紅英提了相關建議：

首先，非專業人士不要參與，當外資行客戶經理向你推介這個天上掉餡餅似的“打折股票”時，要立即提高警惕；相關專業人士如果對相關標的價格很有把握，判斷準確，也不是不能參與，但一定要明確自己的風險承受能力和資金承受力，然后再入市，這樣不至于在風險和虧損來臨時茫然無措。

其次，要嚴格把關合同。外資行幾十頁的英文合同不是為難我們的借口，可以要求對方提供中文版合同，且詳細告知其中風險。另外，還要請相關律師對合同嚴格把關，在其發售的條款中，是否可以有其他相反方向的期權可以選擇，以控制自己的風險和虧損程度。比如購買與累計期權掛鉤標的股票的看跌期權，就可以有效固定成本，對沖風險。

再次，一定要弄明白合約簽署地和仲裁所在地。可以明確要求把仲裁所在地設在內地，這樣避免像以前那樣，出了糾紛還要到香港或國外去應訴，諸多不便。另外，內地法律不像香港法律那樣為了維護金融秩序，照顧機構的利益。國內監管層在經歷2008年前后的累計期權風波后，對金融衍生品的投資，國內有嚴格的規定，偏重保護投資者。

最后，如果投資了累計期權產品，一定要有對沖意識。如果發現價格走空，對自己不利，要買相關的對沖產品，如買香港證券公司發行的“股票”或者“指數”的相關權證等，把損失降到最低。

此外，如果是對方主動邀請購買累計期權的，就像在微博上發的那樣，今年特拉斯電動車的股票都漲了10倍，還要讓你簽累計期權，你是否可以提出來，把合同里的“買”改成“賣”，再和他簽合同。

“在期權等金融衍生品交易上，相信國內金融市場在不長時間內，也會像商品期貨那樣，和國外同類市場實力接近。”業內人士認為。

吸進金融鴉片的富豪

有投資者說，在2009年時，內地組成一個10多人的“香港私人銀行受害者聯盟”，均是累計期權受害者，共損失逾10億元。聯盟成員分別在星展、匯豐、花旗、恒生及荷蘭銀行等被“誤導”開設私人銀行戶口投資累計期權，損失金額數百萬到上億元不等。聯盟總聯絡人金亮估計，內地實際苦主逾3000人，大多數人礙于面子或不敢與銀行“鬧僵”而不敢投訴。