大小非精準大逃亡中小股民情何以堪

相信隨著一系列保護中小投資者的措施落到實處，大小非減持將不再成為中小股民眼中談之色變的“洪水猛獸”

減持！減持！

近日，一則“創業板驚現史上最大減持”的新聞吸引了不少眼球：2013年9月5日至26日，創業板上市公司向日葵（300111）原董事長兼實際控制人及其全資控制的某香港公司，通過大宗交易平臺連續進行減持操作，在5個交易日中合計減持近2.8億股，相當于公司總股本的25%，套現約12.5億元，被稱為創業板“套現第一人”。值得注意的是，這位“猛人”持有的限售股剛于今年8月27日解禁，第一次減持發生在幾天后的9月5日，即公司高送轉（10送12）除權后的第二天，而除權之前的股價一路上漲，較去年12月4日的低點累計漲幅超過170%。自9月5日之后該股股價就一路向下，至10月18日收盤價較其第一次減持前已累計下跌23.87%，與同期的創業板指數上漲走勢背離。還有兩個細節：其人辭去公司董事長的日子是今年2月22日，首次減持距此剛好滿6個月；而“10送12”的中期分配預案正是他在7月初向公司提出的——一切都“配合得剛剛好”！

一人12.5億元的減持金額確實不少，但也只占了月度數據的一成不到。統計顯示，今年9月兩市共有301家上市公司發布了減持公告，合計減持14.05億股，套現市值為150.57億元，而8月份共201家公司減持8.03億股、套現93.12億元。這還只是全年減持規模的冰山一角。統計顯示，今年剛過去九個多月，已有不少于876家上市公司公告過減持交易，占到了兩市上市公司總數的36%，共減持至少99.47億股，套現1138.17億元以上，遠遠超過了2012年全年的減持規模——去年兩市共828家上市公司減持64.3億股，套現686.6億元。1138.17億元的減持套現金額更刷新了2009年1055.83億元的歷史最高紀錄。

就連這也還不是全部。來自中登公司的最新統計月報顯示，2005年股改以來至2013年9月，滬深兩市累計產生股改限售股份5036.43億股，累計解禁4463.11億股，占比88.62%；累計遭減持588.27億股，占累計解禁股的比例達到了13.18%。

“一減就跌”與“越減越漲”

像向日葵那樣遭到大股東或高管減持后股價“跌跌不休”的情況并非個例。金螳螂今年5月底遭大股東和高管減持以來，股價已下跌近3成。任子行今年6月在遭股東減持后股價2天跌去15%；京東方在2.7元一線遭股東減持后股價一路走低逼近2元，吉峰農機今年3月初，股東、高管“精準出逃”后股價在2個月內縮水三分之一。東華科技“更勝一籌”，今年5月底股價在上市以來最高位附近遭高管密集減持后，目前已累計下跌近4成。而這種現象無論在過去還是現在都屢見不鮮，給二級市場的投資者帶來了巨大損失。

一般說來，減持會增加拋售壓力，股價短期下行概率較大。但值得注意的是，一些被大筆套現的股票中，卻不乏今年的大牛股，甚至有不少公司是被減持的越兇猛，股價上漲越強勁。海康威視副董事長、天使投資人龔虹嘉，今年以來已減持7715萬股，套現金額超過26億元，成為年內當之無愧的“套現王”，而今年以來海康威視股價屢創歷史新高，如果以今年上半年龔虹嘉第一筆減持36.28元的價格計算，該股股價已漲了四成。大華股份是又一個例證：最近兩年，大華股份高管套現金額3.9億元，但從2012年1月至今，該股累計漲幅已接近3倍。華誼兄弟在8月16日實際控制人王忠軍第一筆減持之后，短短一個多月股價又瘋漲了一倍。還有掌趣科技、省廣股份、聚飛光電、華峰氨綸、鳳凰傳媒、華聞傳媒、高樂股份、歌爾聲學、盛運股份等公司，今年以來被減持的市值均超過4億元，而同期它們股價最高漲幅均超過了70%，可謂是“越減越漲”，重要股東的減持居然成了“反向指標”。

對此，有業內人士認為，減持不可怕，業績下滑才可怕，成長性仍然是甄選優質個股的主要參考指標。

減持理由逐個數

整體來看，創業板和中小板仍是減持的主流。在今年876家宣布減持的公司中，中小板公司占到了356席，創業板則為251席，這意味著中小盤個股占到了減持隊伍的7成左右。從減持主體來看，高管是減持的主力。據東方財富網統計顯示，今年以來上市公司高管近340億元的減持額中，中小板上市公司高管減持占了約200億。其中，海康威視、中弘股份、金螳螂、杰瑞股份、碧水源、華誼兄弟、歌爾聲學、華峰氨綸、浙富股份等高管減持額均超過5億元。許多人認為，高管減持真正的理由無非兩類，一類是近期股價暴漲，未來或不可持續，盡早出貨落袋為安；另一類是公司將有利空消息發布，內部人趁股價高提前出貨。

高管或主要股東減持真的就是不折不扣的利空？對此似不宜一概而論。他們持有的大多是原始股，持股成本極低，在所持限售股解禁后，因為有巨大的套利空間，其減持的意愿很強烈，所以高管減持并不意味著都不看好公司發展前景。對于股本較小、質地優良的成長性股票，流通籌碼相對較為集中而稀缺，如果原始股東能夠釋放一些籌碼，機構是非常愿意接盤的，這從許多機構專用席位出現在減持股票的買方龍虎榜上就能看出來。當然，如果一家公司出現了多位高管集體瘋狂減持，很可能是公司基本面出現了問題，這時就要小心了。

那么減持套現后都在做啥？觀察發現，套現后做PE股權投資是趨勢，也有為做慈善或應對危機。這其中創投減持退出是再正常不過了，因為其當初參股的目的就是財務投資。不過，市場上也不乏一些搞笑甚至雷人的減持理由。近日，科新機電的兩位董事通過精準減持進行套現，相關人士以近幾年董事們收入不高、孩子在國外讀書等理由解釋兩位董事的減持。這種理由顯然過于牽強，因此引發輿論嘩然市場吐槽也是理所當然。

避免“股減傷民”

高管和創始股東減持，不明就里的二級市場中小股民常常“躺著中槍”。有分析認為，對中小板、創業板而言，來自PE機構的減持已接近基本完成，未來的減持壓力主要來自于公司創始股東和高管。由于今年上半年不少成長股股價已創歷史新高，近期又快到創始股東和高管首發持股的解禁時間窗口，公司通過中報釋放業績，拋出“高送轉”配合高管股東減持的案例將逐漸浮現。

事實上，普通投資者與上市公司的高管、重要股東們在信息對等和持股成本上本就占盡下風。在這樣的情況下，讓高管減持這一“利空”在減持完成后才被告知，二級市場的普通股民們在不知情的情況下為高管減持買單，這很難說是合理的。

好在有關方面已注意到了這個問題，相關“護民”政策的制定也已提上日程。在今年6月推向市場的《關于進一步推進新股發行體制改革的意見》中，明確提出“高管減持與發行價掛鉤”，具體內容為：控股股東和持“原始股”的董事和高管應公開承諾：在鎖定期滿后2年內減持的，減持價格不低于發行價；上市后6個月內如股票連續20個交易日的收盤價均低于發行價，或者上市后6個月期末收盤價低于發行價，持有股票的鎖定期限自動延長至少6個月。10月16日，中國證監會主席肖鋼在《人民日報》發表署名文章《保護中小投資者就是保護資本市場》，其中包括了“建立限售股股東減持計劃預披露制度”等內容。相信隨著一系列保護中小投資者的措施落到實處，大小非減持將不再成為中小股民眼中談之色變的“洪水猛獸”。